CMIN3: PASSIVO DE R$9.4Bi É RISCO PARA CSN MINERAÇÃO?

E se você investe em CSN mineração, esse vídeo é para você. Eu quero explicar o porquê desta alta que tivemos no mês de julho e um fato que está passando despercebido de muitos, especialmente na questão de número de ações free flow e short squeeze. Se você observa no gráfico, percebe que no mês de julho deu uma acelerada importante. Será que realmente a empresa está alcançando bons resultados? O que que impulsionou essa alta? É o que eu quero mostrar nesse relatório. Então, meu nome é Bruno Guimarães e trago todos os dias vídeos novos a respeito do mercado de ações, também fundos imobiliários. Espero que você goste desse conteúdo. No final, pode considerar se inscrever e também deixar o seu like. Bom, não gosto de enrolação, já vou direto ao ponto. O que que explica esses 37% de alta em julho? O principal motivo não foi operacional novo. Então, você pode tirar o seu cavalinho da chuva pensando que sim, a CSN mineração encontrou uma nova forma de ganhar dinheiro. Não, eu vou te mostrar nesse relatório o que que realmente foi. Foi um efeito técnico de mercado, segundo a própria Ágora Investimentos, a CSN mineração acelerou seu programa de recompra de ações. Se você não sabe, ela está em pleno programa. Inclusive, nesses últimos meses ela fez uma compra de quase 30 milhões de ações. Esse programa vai até 2027. Isso é uma das chaves desta alta. Por que? Mesmo com um volume total de ação muito pequeno, de 0.5 já te mostra aqui no relatório. Então, continuando aqui a nossa análise, essas recompras prevê algo em torno de 50 milhões de ações, cerca de 3.18 do total de circulação, em circulação. E é aqui que vem o ponto principal. Esse Esse programa de recompra vai até novembro de 27. Somado à baixa liquidez do mercado, parece ter desencadeado um forte short squeeze. Não é absurdo. Dá uma olhada por que, ó. Basicamente isso, recompra agressiva, pouco free float, posições vendidas obrigadas a recomprar para fechar posição, alta explosiva desproporcionando os fundamentos, né? Ou seja, não tem nada a ver com fundamento da empresa. Lembra, pessoal, como que é a estrutura de capital de CSN Mineração? Bom, é só você vir aqui e pesquisar, olha, coloca C MIN 3, pode pegar qualquer scanner de bolsa aí, por exemplo, pode vir aqui >> [roncando] >> no próprio Investidor 10 e você vai ver que o free float, ou seja, quantidade de ações disponíveis para negociação de CSN é muito pequena. Por que? Olha o tamanho dos controladores que detêm aqui o papel. Então, você vem aqui, vai descendo, vai descendo, aqui embaixo você tem os controladores. Então, só para você poder observar, a gente falando das ações ordinárias, 70% é da própria CSN, 10%, 10.8 é da Itochu Corporation, depois, quase 10% do Japão e aqui, basicamente, o que a gente tem é uma porcentagem muito pequena de ações disponíveis aqui para negociação. Agora, você imagina, se o programa vai contemplar cerca de 3.8% de um free float que é extremamente baixo, qualquer mudança que a gente tem, realmente, um ponto significativo. Se você quiser observar free float, ó, 20% só de ação disponível. Então, a gente está falando aqui em qualquer movimento, ele força o mercado, aqueles que estavam vendidos, aqueles que estavam ponto apostando contra o ativo ter que recomprar ou comprar pelo valor de mercado e aí você tem uma disparada no preço. Vamos continuar aqui a nossa análise ó. Pontos que reforçam aqui a nossa tese. Isso é confirmado pelos próprios documentos de demonstração. Eu baixei, eu utilizo inteligência artificial com agentes para poder capturar todos esses dados dos próprios relatórios. Então, eu venho aqui, no RI, baixo o relatório, baixo o áudio, baixo o guia de modelagem, pego todos esses números pequenininhos aqui, essas linhas que escondem informações, faço essa leitura de todas essas páginas e consigo extrair esses dados aqui. Inclusive, se você quiser aprender como é que faz isso, está aqui nosso mini treinamento, está fazendo o maior sucesso por apenas 67 reais, preço promocional, logo volta para 197, tá? Até por conta aqui do entregável que eu passo para vocês, 67 reais e todas as ferramentas que a gente utiliza aqui é gratuita, só paga uma vez, não tem truque, não tem pegadinha. Aprende do básico, gerar relatórios quantitativos, ranking, como uma notícia impacta seus investimentos, rankings comparativos e todas as ferramentas são gratuitas que a gente utiliza. Se você não gostar depois de 7 dias, você pode pedir o reembolso. Voltando para aquilo que interessa, vamos lá. Um pouco mais da nossa tese da queda, ó, se confirmado pelos próprios documentos de julho de 2026, a empresa reportou 29.6 de ações a ser compradas, são cerca de 128 milhões de reais, preço médio 4,34. Pegou bem na baixa aqui o preço, né? Equivalente a 0.55 do capital. Um volume enorme para o padrão histórico da recompra, ó. Nos 11 meses anteriores a recompra mensal foi zero. Secundariamente, ajudou o contexto macro, relatório do do City apontou para um cenário misto, porém construtivo para o segundo trimestre com potencial de alta nas receitas do aço e cimento mesmo com o custo do minério ainda pesando o mercado. Também a companhia acompanha o pro programa de venda de ativos da CSN, até aqui tem um ponto, né, que passou ativos da CSN controladora para Cemin goela abaixo, que mira 18 milhões de desinvestimento para aliviar o receio com balanços, né? Isso, inclusive, a própria alavancagem. Ó, o que passa desapercebido numa leitura rápida, o free float é minúsculo e essa é a chave real do movimento. Olhando na composição acionária, a CSN tem 70 e Tochú tem 10, Japão 10, Posco tem 1.8, China Steel 0.4, somam 92.4 do capital em mãos acionistas e controladores estratégicos. Sobra menos de 8% de freeflow real, tá? Até lá no site está desatualizado, é freeflow real menos de 8% circulando no mercado. Isso explica porquê que uma recompra relativamente modesta em termos absolutos consegue mover o preço de 30 a 40%. Então, ó, não se surpreenda se tiver mais movimento desse. Porquê? Porque ela só do programa de recompra, lembrando, vai mirar 3.18%. Ela só fez zero praticamente aqui da da da primeira recompra 0.55. Então, se ela fizer mais um lote de 0.55, aqui já subiu 40, ela vai conseguir fazer o squeeze. Que que é o short squeeze? Tá todo mundo entrando vendido, o papel tá caindo, pressão de venda. Todo mundo entrando vendido, especialmente os grandes fundos. Quando eu falo todo mundo é quem move mercados, os grandes fundos. Beleza. Só que daí a empresa vai lá e compra as ações, vai lá e compra, faz uma compra bem bem grande de 0.55 do freeflow, que é bem pequena. Aí que acontece? Comprou, não tem mais ação a ser negociada. Conforme vai comprando, a força de compra é maior do que a força de venda, porque o freeflow é baixo. E aí que acontece? Preço sobe. Aí recompra, preço sobe. Os fundos que estão vendidos precisam desmontar posição para não entregar resultado negativo para o cotista. Aí eles têm que sair comprando o que está no mercado e o preço vai subindo, aí você tem a escalada de preço. Você tem o movimento, né? A saída de quem tá vendido para comprar para não estourar o fundo dele, né? Então, ó, é isso daqui basicamente que vai acontecer. E aí o preço sai disparando até liquidar todos os que estão vendidos dessa alça aqui, tá? Então, toma cuidado, às vezes você Você lá se aventurando em leitura de gráfico, pensando que é o bambambam do gráfico. Normalmente isso daqui é mais um movimento típico de mercado, né? Você não descobriu aí o pote de ouro no final do arco-íris. Você precisa entender realmente o que que acontece, que é movimento típico de mercado, tá bom? Não vamos nos iludir, obviamente. Continuando aqui a nossa análise. O papel é estruturalmente ilíquido e vulnerável a squeezes, tá? Haja visto o free float. É um padrão de risco, não de oportunidade. O mesmo mecanismo que empurra para cima pode reverter com violência. Pois é, isso daqui também pode acontecer. Na verdade, a minha opinião humilde e sincera é que CSN Mineração tem baixíssimo free float. Isso daqui é uma mudança estrutural, né? Que a empresa precisa passar porque, ó, grande parte aqui do capital da empresa tá com os controladores, né? Isso daí você pode ver em qualquer scanner aí, você vai ver que grande parte tá tudo na mão dos controladores. E aí a ação fica suscetível a grandes volatilidades. Segundo ponto que passa despercebido, ó, o lucro do primeiro tri de 26 voltou ao azul, mas a operação piorou. A companhia reportou lucro líquido de 222 milhões no primeiro tri versus 357 em 25. Parece uma virada e tanto, mas olhando para a composição, que que a gente tem, ó? Segundo a linha aqui. Receita caiu 5.3%, lucro operacional antes do resultado caiu 18%. A virada veio quase inteiramente de resultado financeiro, que melhorou de menos 1.3 bi para menos 626, principalmente na variação cambial menos negativa, não gerou não geração operacional. Ou seja, o motor operacional está mais fraco e o lucro melhorou por um efeito contábil financeiro, que pode reverter a qualidade trimestral a qualquer trimestre, né? Como a nova volatilidade cambial. Então não foi propriamente do core de produção dela, foi mais um efeito cambial aí. Terceiro ponto: passivo passivo contingente relevante. Isso daqui é uma coisa que eu já trouxe no vídeo anterior e eu julgo como extremamente importante, ó. A nota 20 da demonstração financeira desse cara aqui, mais uma vez, né? Nota 20, daí você tem que pesquisar aqui a nota 20, fala desse cara aqui, ó, passivo contingentes relevantes. É um passivo de 10.7 bi, sendo 9.4 bi só na disputa fiscal, incluindo um auto de infração de 3.5 bi sobre ágio da incorporação na Misa. Não é provisão, mas é um número grande suficiente, perto de 1/3 do valor de mercado da empresa. Aí lá, para merecer atenção se alguns desses pontos realmente evoluir mal. Então, tem casos aqui, olha, de passivo contingente, ou seja, de obrigação para pagar. Quarto ponto: alavancagem melhorando, mas ligado ao risco da controladora. >> [roncando] >> Então, ó, relação dívida caiu de 1.38 para 1.29, trajetória positiva. Porém, a própria XP destaca que a CSN controladora tem dívida no total de 28 bi, vencendo em 28 e lançou um plano de venda de ativos para desalavancagem. Com preocupações de solvência sendo um dos temas mais debatidos entre os investidores. E lá, lá, e o que consumi consome o caixa operacional do grupo da CSN até 2028 deve ser algo em torno de 16 bi, dos quais 7 bi vem do próprio consumo de caixa da Cemin. Como a CSN controla 70% da Cemin, o estresse financeiro da controladora é um risco indireto relevante, inclusive a possibilidade de venda futura de participação de ativo envolvendo a Cemin, usar como bucha de canhão, né? Ou seja, a controladora tá endividada, precisa desalavancar, desinchar e passa isso pro caixa, né? Para o fluxo operacional da CSN, usa ela, né? Tá melhor, mais bem controlada, menos inchada, pode usar ela de bucha de canhão aí. É um risco que corre, né? Outro ponto, impacto da recompra de ação, efeito sobre o lucro por ação estrutural. A lá, a empresa cancelou 53.29 milhões de ações em tesouraria, reduzindo o total de 5 bi para 5.4 de ações. Isso é a mesmo, vamos colocar aqui, ó, isso é acrativo, essa palavra não não conheço, por natureza, mesmo sendo dividido por menor, menos ação, né? Reduz ainda mais o float. É isso que é complicado né? Às vezes a gente pensa aí que a questão da recompra da ação vai ajudar, mas diminui ainda mais, que pode gerar muita muita volatilidade. Efeito no preço, dado o free float pequeno, a recompra concentrada funciona quase como um comprador estrutural, absorvendo a oferta de escassez. Pressão de alta desproporcional e o tamanho real da operação. Risco, recompra a preço em forte alta, né? Comprar lá em cima. Companhia comprou a 4,34, o que é bom, bem abaixo da cotação atual. A lá, é destrutivo de valor se o movimento for puramente técnico e reverter, mais assertivo se o preço alvo, se permanecer daquilo que os analistas estão estimando entre 5 e 36 reais. Pois é, na minha visão, ela pegou um preço muito bom, inclusive aqui tá bem abaixo daquilo que a gente havia imaginado ó. Quando eu abro aqui, vou pegar a CSN, ó. Pegar CSN Mineração. A gente havia feito uma marcação de trade aqui, que eu até falei, olha, todo mundo que comprou abaixo de 5 reais lucrou. E a gente até falou, ah, dá para a gente baixar um pouco esse cara aqui para essa outra marcação de preço aqui, mais ou menos, né? >> [roncando] >> Mais ou menos aqui, né? Que seria 4,50. e de fato, e a própria controladora veio aqui e fez essa compra, eles compraram com preço médio a 4,34, limparam a pedra aqui, raspar a pedra, limpar o book de oferta e compraram é, muitas ações, né? 20 e poucas milhões de ações, tudo aqui concentrado, tanto é que o volume, ó, se você perceber, um volume bem alto aqui para julho, que foi aí a época da recompra, né? Então, é bem interessante, gerou essa escassez, eles conseguiram pegar com um preço muito baixo. O problema é se eles começarem a pegar, né? Começar a disparar, eles começarem a pegar aqui, começarem a pegar aqui. Isso pode gerar um problema de caixa aí para a empresa, né? Comprar, porque eles estão comprometidos com a quantidade e não com o valor, tá bom? Então, voltando agora aqui para nosso, para o nosso relatório, motivos para considerar compra, temos dois motivos aqui, cautela e compra, né? Então, vamos lá. Lembrando aqui não, nada aqui é recomendação de compra e nem de venda, todos os, as leituras que a gente faz é com base em análise qualitativa e quantitativa da própria empresa. Então, vamos lá. Motivos para compra, vou colocar verde aqui, se você tá afim de comprar, né? Exposição direta e pura ao minério de ferro na B3 com estrutura logística integrada, questão da MRS. Alavancagem baixa. Programa robusto de recompra e cancelamento. É, dividendos bons. Catalisador de resultados 5 de agosto com prévia operacional positiva. Muito bem, então, esse é o fator de compra. Agora de cautela, e aí eu quero que vocês coloquem aí no campo dos comentários se você tá mais para compra ou para cautela. Boa parte da alta recente é técnica, short squeeze por baixa liquidez e não fundamentalista. Ó, risco de reversão rápida. Lucro operacional em queda no primeiro tri. O custo de produção ainda é pressionado, segundo o próprio Citi. Passivo contingente de 9.4 bi não provisionado. Risco indireto de solvência e desalavancagem da controladora, com processo de venda de ativo de até 18 bi que pode acabar caindo no colo da Semig. E preço alvo de consenso entre 5,30 a 6 reais. E hoje ela tá aqui sendo cotada a 5,74, um pouco acima, né? Então, esse daqui seria um dos principais riscos aqui. E eu quero saber de vocês o que que vocês acharam desta análise. Aí lembrando, se você quiser trocar uma ideia, bater um papo comigo, eu tô aqui na nossa comunidade do WhatsApp, comunidade gratuita, a gente coloca lá esses materiais, relatórios. Tem bastante gente comentando lá, trazendo insights, informações que podem ser úteis e relevantes para você. Então, você tá convidado, link aí é de graça, da nossa comunidade. E o nosso mini treinamento também vou deixar o link aí para você, caso você tenha interesse. Bem legal, aproveita que o preço tá promocional e é por pouco tempo. Na próxima semana já vai mudar aqui para 197. Pessoal, o vídeo era esse, espero que vocês tenham gostado. Se gostou, deixa aquele like, se inscreva no nosso canal e compartilhe o nosso conteúdo. Obrigado pela atenção, até mais. Tchau, tchau.