Precisamos falar de TAESA: poucos entenderam o que está acontecendo

Café na mão. Vamos falar de Taía. Será que ela realmente perdeu os fundamentos? Que que tá acontecendo com Taa, já que não tá na boca do povo mais, ninguém mais fala dela. Logo, essa queridinha do mercado que pagava dividendo para caramba, chegou a pagar em alguns anos aí de maneira recorrente, não era nada de muito sobrenatural, alguma coisa não recorrente. Com lucro recorrente, cerca de 12 a 15% de y. Era absurdo. Que que aconteceu com essa empresa que nos últimos 5 anos tá perdendo pro CDI? Será que vai continuar perdendo pro CDI? O que que você pode esperar, você que é acionista de Taa, e você que está querendo aportar em alguma empresa do setor elétrico, para que lado que você deveria ir nesse momento? Então, hoje a gente vai falar dessa lateralizada brutal aqui que tá aí desde 2012. Nós, inclusive vamos fazer algumas comparações aqui, você vai ver que o vídeo vai ficar completaço. Para você que já me acompanha, já deixa o like aí, porque o meu irmão assistiu o vídeo de ontem e ele veio aqui tirar uma dúvida. Aí eu mandei um áudio para ele, tirando a dúvida e tal, e ele falou: "Você tá esquecendo de pedir like". Só 7.5k de like com 80.000 de visu no vídeo de ontem, né? Então você que já me acompanha, não sei se você é igual ao meu irmão, mas ele diz que ele realmente esquece de dar. Se você fala, o cara vai lá e dá o like, né? No caso, sem pensar bobeira. Então já deixa o like. Você que não me conhece, espera um pouquinho aí que daqui a pouco você vai ter motivo de dar o like ou deslike no vídeo. Beleza? Bora lá. Hoje Taí, ele tá com a contação aí de 39,80 a 11, né? E a gente já calculou algumas vezes com vocês aqui preço teto de Ta. Podemos inclusive calcular um atualizado agora neste vídeo, mas fato é que aqui na Word você já consegue pesquisar aí os valuations e a gente tá com upside aí no caso mais segurança para aportar em Tesa de -13%, ou seja, teoricamente não é um momento muito legal de aportar em Taresa. Vamos entender o porquê, quais são os riscos disso e se realmente olhando para um longo prazo aí de 5 se anos pra frente, será que faz sentido a gente aportar ou não? Porque nem só do curto prazo vive o homem, né? Dúvidas? que ela é uma empresa operacionalmente bem-sucedida, a gente não tem, tem um ROY absurdo aí de 20%. O PL dela não está tão caro quanto parece, tá pagando yeld de 7.55. Confesso que a maior parte da galera olha para esse 7.55, apesar de ser bem acima dos 6%, pré-definido pelo Bazinha ali como uma taxa ideal, muita gente vai achar muito pouco. Afinal, olha o dividendo do Y médio desde o início da Taa, de 10,11% e já chegamos até 15,54. lá desde 2013 pagava 12%, 15% 14, 13% em 15, 16 pagando 3%, pois passou por um ciclo de investimentos e a gente vai falar sobre isso, né? 2017 18 19 ciclo de investimentos a gente teve uma queda no y de 8%, 11%, e aqui 6%, a gente ainda não chegou nesse patamar de 6% atualmente, né? E aí a gente viu em 2020, 21, 22, uma alta dividend mesmo durante a crise, onde todo mundo estava deixando de pagar, a Taou como uma excelente pagadora aqui, né? uma vaca leiteira, justamente por conta desses pagamentos. E agora a gente teve queda do dividendo de novo. Vamos ver o que que a gente espera de dividendo para este ano também. A gente vai abrir DRE, vai ler bem certinho, mas a gente tem que tentar identificar quais são os parâmetros que definem uma empresa como pagadora de dividendos ou não. Porque seja bem sincero, Vegadora de dividendos ou não? Na sua classificação aí, você considera Veg uma ótima pagadora de dividendos ou não? Eu não sei se você sabe, mas Veg tem uma política de pagamento de dividendos de 50% de payout. Ou seja, ela não paga pouco dividendo. 50% do lucro que ela produz, ela paga dividendo. Ah, Léo, mas o dividend é de 1 2% porque ela está a um preço muito alto, pele é muito caro. Então, em relação ao lucro que ela entrega hoje, dividend realmente é pequenininho, né? Mas para quem comprou lá atrás tá com onion cust aí na casa dos 5, 6, às vezes até 10%. Mesma coisa, Taía, se você comprou TA lá na casa dos R$ 7, com esse dividend y de 7%, pô, hoje você estaria recebendo aí 20, talvez até 30% de dividend y que a gente adapta e chama de yion coach, que é o yeld que você recebe em relação ao quanto você pagou. Por isso que o Luiz Bars fala que recebe 100% de dividend, você fala: "Mas que empresa que é essa que paga 100%?" É porque ele pagou o preço muito mais barato lá atrás e aí agora ele recebe proporcional a isso, né? E aí, para entender o porquísa diminuiu seus pagamentos de dividendos e que provavelmente ainda vai reduzir um pouquinho mais, a gente precisa entrar no R da Taa, aí você vai vir aqui em Ataa, clica aqui em concessões. Além disso, você já clica aqui também em remuneração aos acionistas. Então, a gente vai ficar com essas duas páginas e baixa o release de resultado do último trimestre, agora o segundo trimestre de 2026, que a gente vai falar sobre ele também. Então, primeiro vamos sobre as concessões. O que que é uma concessão? Dentro da mentoria, que agora não vai dar mais para você entrar porque já fechou as turmas, agora só ano que vem. Dentro da mentoria, eu tenho uma live que eu explico sobre o modelo de negócio, cada setor mega importante que você deveria ter na sua carteira. O setor de energia de transmissão é um deles. Também explico sobre distribuição e sobre geração. De transmissão, só para você ter uma ideia, a gente gasta duas, tr horas só para explicar sobre como funciona esse modelo, que não é tão simples quanto parece. Quando você começa a descobrir como que funciona realmente os modelos, você sente muito mais segurança em setores que deve sentir mais segurança e você sente muito mais cautela naqueles setores que você deveria ter cautela e só não tinha porque não tinha conhecimento. Então aqui no caso das concessões nada mais é do que um direito. Leia concessão como direito de operação. Como assim, Léo? Concessão, eu estou concedendo algo a alguém nada mais é do que um direito, um direito de atuação, de operação, tá? operação. Então, as empresas do setor de transmissão, geração e distribuição de energia, elas precisam ter o direito de operar isso aqui, ó. Então, aqui tem uma linha de transmissão, que é aquelas linhas que você vai passando nas rodovias e você vê aqueles postes gigantesco com os cabos grossão de alta tensão, passando de um lado pro outro, de uma cidade para outra, né? Então isso aqui são as linhas de transmissão que ligam as geradoras às distribuidoras. E basicamente é isso que a Thaía faz. Ela é específica 100% em transmissão. Ela não foca mais nenhum outro braço. E aí para ela conseguir pegar aqui, fazer essa transmissão de energia deste ponto até esses outros pontos aqui, no caso em Mato Grosso, no Rio Grande do Sul, enfim, ela tá aí quase que só falta essa outra parte do norte aqui, mas o restante aqui ela tá em tudo. E pra ela fazer esse serviço, já que todo o serviço elétrico ele é determinado pela ANEL, que é uma instituição que regula todo o serviço elétrico para poder favorecer os consumidores, senão, como todos nós precisamos de energia elétrica, se isso não fosse regulado por um órgão público, a gente teria um problema aí de a galera meter a faca, né? Pelo menos a tentativa da regulação é fazer com que fique mais acessível aos consumidores. Então aqui você consegue perceber que essas linhas de transmissão, apesar de a Taa estar operando elas, elas são da ANEL. Elas são da ANEL. Ou seja, enquanto vigorar a concessão, a Tacher frutos dessa linha de transmissão, porque a ANEL não consegue tomar conta de tudo. Então, ela precisa de empresas terceirizadas, privadas ou públicas, para poder falar: "Ó, eu preciso de ligar esse ponto A nesse ponto B de energia. Aqui tá gerando, aqui tá precisando distribuir, mas não tem como eu mandar energia de um lado pro outro por Wi-Fi. Eu eu preciso de uma linha de transír remata um lote de leilão de concessão da anel e ah, então a Semig ficou responsável fazer essa transmissão. Não, então a Isa ficou responsável por fazer essa transmissão. Não, então a Taa ou a Lupar, enfim, ficou responsável por fazer essa transmissão. E aí essa parte leilão, não vale a pena te explicar aqui agora como que funciona bem certinho, mas basicamente é isso. Então, um dos riscos das empresas transmissoras, geradoras, distribuidoras, é quando esse direito de operação se finda. Imagina essa linha de transmissão aqui, ela gera dinheiro pra Taa, concorda? Concorda, né? Se você concorda, dá o like. Logo, se eu perco o direito de operar isso aqui, ó, imagina que isso aqui sumiu do mapa da Taísa. Agora, essa receita que a gente chama dentro das empresas de transmissoras de receita anual permitida, ela não virá mais pra Taa, ou seja, eu perdi parte da minha receita aqui. Se eu tenho menos receita, eu tenho menos lucro. Então é ruim pra Taa, né? Ou seja, quando a gente tem vencimento dos direitos de operação, a gente tem um risco intrínseco dessas empresas. Beleza? Até aí tudo bem, né? Então, descendo aqui, ó, nas concessões, isso aqui são todas as concessões da Taa, os direitos que ela tem, pô. Então, tem esse direito aqui da saíra. A saíra aqui, ó, a gente consegue ver onde que é, ó, essa linha de transmissão aqui tem 743 km, três substações, a tensão aqui. Essa linha de transmissão saíra, olha lá, foi concedida em 2023 e normalmente duram 30 anos. Então aqui você consegue ver que o vencimento tá lá em 53, ó. Então, até 53 tem essa receita anual permitida de 200 milhões todo ano. 200 milhões ajustado pelo IPCA. Por isso que a galera fala que transmissoras são praticamente reloginhos de dinheiro e são mesmo. E por isso que elas conseguem distribuir tanto dividendos, porque é a receita anual permitida contratada por um longo prazo, ou seja, eu tenho previsibilidade e além disso eu tenho esse ajuste pelo IPCA. Só quando chegar lá em 53 eu tenho esse risco de não conseguir renovar essa concessão ou não conseguir contratar outros. Então é isso que a gente tá vendo agora na Taresa, porque agora em 2030 a gente tem vencimento de quatro raps, ó, quatro concessões. E aí quando a gente tiver esses vencimentos aqui, a gente não sabe se essas raps disso aqui, né? Não sabemos se na renovação para manutenção ficará a mesma coisa. Então, perceba hoje de uma receita anual permitida que a Taísa tem contratada de R 4.8 bilhões deais, isso é a receita por ano que a Taísa recebe ajustada pelo IPCA. A gente tem aí de vencimento em 2030. mais de 1.2 b, ou seja, é uma redução aí, vamos ver aqui, ó, 1,2/ por 4,8, uma redução de quase 25% da receita. Logo, a galera fica preocupada porque, pô, vai cair 25% a receita, vai cair 25% o lucro, vai cair 25% dividend. Isso segunda um pouco a cota, né? Apesar de ter subido aí para 39 já. Além disso, em 2031, 32, a gente tem vários outros vencimentos de concessão que daria aí mais quase uns 500 milhões aqui, né? quase 600 milhões. Então a gente teria aí o vencimento até 2031. Daqui a 5 anos, não é agora que vai acontecer, né galera, daqui a uns 5 anos a gente teria aí 25, 30% da receita da Taísa se esvaindo. Isso se a Taísa ficar de braços cruzados. Beleza? E aí eu quero até trazer para vocês aqui uma notícia do próprio CEO da Taa, ó. O diretor presidente Taa, Rinaldo Pecho, diz dessa quarta-feira que está otimista em relação às discussões com o governo federal sobre o vencimento das concessões de transmissão de energia e afirmou que espera uma definição de regras para os próximos meses. Acho que devemos ter definições nos próximos meses. 2027 é uma data chave para declarar a nossa intenção, o interesse de manter a concessão. Em 2017, com certeza isso tem que estar definido para a gente conseguir fazer a manifestação. Mas eu sou otimista de o CEO da Taa. dentro das distribuidoras já tem uma autorrenovação caso o serviço esteja bom. No caso aqui de Taesa é a empresa de transmissora que tem o melhor serviço de disponibilidade, o melhor serviço entre todas Ta operacional. É a mesma coisa que a gente comparar, por exemplo, todos os bancos, Itaú tem o melhor serviço operacional, Taa também tem o melhor serviço operacional dentro das empresas de transmissoras. Então, se fosse acontecer uma renovação por mérito, por qualidade de serviço oferecido pro cliente e tal, com certeza a Ta renovaria. Por isso talvez que o CEO tá tão otimista com essas renovações. Então, só de renovar essas ráp aqui, a gente já teria aqui um grande estímulo paraa cotação subir. Mas vamos supor que não vai ter essas renovações, que é inclusive o que a Taísa tá se preparando. Afinal, ela tá fazendo um grande ciclo de alavancagem, de investimento. Quando a gente pega aqui, ó, o resumo do resultado regulatório no release do segundo tri, a gente consegue ver aqui, ó, vem acompanhando aqui comigo essa linha aqui dos 6 meses de 2026. Olha só a disponibilidade do sistema de transmissão, o quanto que eu recebi de receita desse sistema de transmissão que estou oferecendo, a gente consegue ver que subiu 9.2%. Esse aumento aqui de receita, ele não se dá só pelo ajuste do IPCA. Para subir desse tanto aqui, tem que ter entrado novas operações. Ou seja, se tá entrando novas operações, provavelmente a Ta tá se preparando para perder concessões lá no final, né? Se não perder, melhor ainda. Vai ser uma notícia, uma surpresa boa. Mas caso perca essas concessões, não consiga renovar, já tem outras concessões aqui renovadas e já prontas em operação para suportar, né, e suplantar essa receita que vai cair, que é exatamente o que tá acontecendo. A gente viu aqui nas concessões, olha só o quanto de concessões aqui que entraram em 2022, 2023, 2024, aqui, 2018, 17. Então ela já tá se preparando, né? E aí vamos seguindo comigo, pô. Se a receita aumentou, o que que aconteceu pro lucro lá cair? Ó, lá no final o lucro caiu 16%, o que que foi que aconteceu? Ó, a receita operacional bruta subiu, né? O Ebít, excelente resultado, isso que muito bom. Só que aí a gente consegue ver aqui que na parte de receita e despesas líquidas financeiras, olha só o que aconteceu, subiu 15%. Então, o aumento que eu tive de receita aqui foi todo consumido pelo aumento da despesa financeira. Antes eu pagava 587 e agora eu tô pagando 574. Ou seja, o meu resultado líquido antes dos impostos foi menor. Então aqui o problema está nisto, ó. Vou sublinhar aqui para vocês verem. Despesa financeira. E por que que a empresa, no caso a Taa, tá com uma grande despesa financeira? Inclusive a gente consegue ver aqui que a dívida líquida subiu do segundo tri de 2025 para segundo tri de 2026, de 11 bilhões para 13 bilhões. Só para você ter uma ideia, o valor do mercado de Ta bilhões. Ó, marketcap é 13 bilhões. É o que quanto ela tem de dívida. É muito endividada a Taa, né? E a gente já falou a respeito desse indicador de vida líquida sobrevista, que o ideal seria até três vezes pra maior parte das empresas, né? No caso da Tava de quatro e subiu para 4.2, ou seja, dívida para caramba. Nas empresas transmissoras, a gente até fala que pode ir até cinco, mas, pô, a quatro já é assim, tem que ficar prestando atenção. Ou seja, a empresa, como você consegue ver, ela está passando por um momento de endividamento. Quando a gente olha aqui o endividamento da empresa, consegue perceber aqui que a empresa está endividada no curto prazo, só 203 milhões. Maior parte da dívida aqui realmente é o restante do longo prazo, né? Que tem muita dívida em PCA, dívida em CDI aqui e o endividamento total aqui está na casa dos 11 bilhões. Então quando a gente olha as outras coligadas de Taa, porque Ta é uma empresa que tem várias coligadas, como se fosse uma holding, né? Então às vezes faz sentido você comprar, inclusive o próprio CEO fala isso, a vez de você arrematar um leilão, construir para depois receber a RAP, às vezes faz sentido você comprar uma operação já pronta, realizando trabalho, já recebendo RP. E ela fez muito isso, né? parte do crescimento dela foi muito inorgânico, que é essa que ela compra as empresas já pronta. E aqui você consegue ver que ela tem outros braços aqui. Nesses outros braços também tem dívida. Por isso que lá em cima a gente viu que a dívida tá de 13 bi, 13.8 B, né? Porque a Taa tem 11 B de dívida, mas isso aqui é faz parte da posição de Taesa, então ficou na casa de 13 B. Aí quando a gente olha aqui o perfil da dívida, como que ela é e quanto ela custa, a gente consegue perceber que sim, tá muito endividada, né? 4.2. Só que a gente consegue perceber que grande parte da dívida vai vir a partir de 2029. Então a gente não tem tanta dívida agora para 2028, 27, 29 tem um pouquinho mais de dívida e o restante aqui das dívidas de 1 bilhão, 900 milhões vai vir depois de 2029. E com um perfil de receita grande como a Taa, ela conseguiria pagar essa dívida anual em um trimestre de receita, né? A gente viu lá na DRE que ela consegue chegar no EBIF, que é o lucro operacional de mais de 1 bilhão no trimestre, inclusive. Então ela consegue fazer assim, pagamento de dívida. Não é uma coisa aqui que tá, meu Deus do céu. É porque além de saber o quanto que a empresa deve, você tem que saber como que ela está devendo isso, porque se fosse toda essa dívida para próximos 3 anos, pô, lascou. Agora, essa mesma dívida diluída para caramba é muito melhor, né? E aí a gente tem essa possibilidade de pagamento. A própria gestão de Thaís, ela toma esse cuidado para poder fazer essas dívidas alargadas, porque o custo da dívida da Taí é muito barato. Olha aqui, o custo médio real, né, de 5.81. Ou seja, o custo da dívida é de PCA mais 5.81 pra Taísa. A dívida dela inteira custa na média IPCA mais 5.81. Então, se ela consegue pegar esse dinheiro emprestado e investir um IPCA + 10, a gente já viu que em alguns momentos ela consegue fazer alguns arremates de lotes que vai gererar IPCA + 10. Perceba, ela tá pegando a IPCA+ 5, investindo na IPCA+ 10, ela gerou retorno efetivo pro acionista de 5% com dinheiro que nem era dela. Se ela não pegasse emprestada, ela não teria capacidade de gerar esse retorno pro acionista. Então, por isso que essas empresas normalmente ela usa o que ela faz de lucro para distribuir dividendo e quando ela vai reinvestir em alguma outra coisa, expansão, o negócio, ela pega muita dívida por a dívida que ela consegue pegar é barata, é mais barato do que o próprio capital do acionista. É melhor se pagar o dividendo pro acionista do que manter esse dinheiro ali, porque o capital fica mais caro, né? E aí você precisa entender um pouquinho sobre o WK, que é o custo ponderado de capital. Vacilou quem não entrou na mentoria, né? Mas vai ter a oportunidade, vai chegar sua hora ainda, tudo no tempo de Deus. E aí você consegue perceber que faz muito sentido uma empresa como a Thaía ser endividada. Seria pior se ela não tivesse dívida nenhuma, porque ela estaria deixando muito potencial sem utilizar. É como se fosse um banco com basiled de 30%. Faz sentido. Empresta esse dinheiro, pô. O banco ganha dinheiro emprestando. No caso aqui, a empresa também ganha bastante dinheiro e gera um retorno adicional aos acionistas se consegue pegar boas dívidas, né? Só que qual que é o problema, agora que vem o problema, qual que é o problema disso aqui? Porque dívida ela consegue pegar, você consegue perceber que o rating da emissão das dívidas triple A, apesar da dívida líquida sobre 24 ainda é ranqueada muito bem. Então ela vai continuar pegando dívida barata, já tá alavancada para caramba, pode sair alavancar até mais um pouquinho, né? Mas qual que é o problema agora? Para e pensa um pouquinho enquanto eu tomo restinho no meu café aqui para não esfriar. A verdade que não é um problema em si, é um caminho natural que essas empresas de transmissão sempre vão passar. vai ter um momento de grande investimento e aí depois que passa esses investimentos vai ter um momento de colheita e depois quando tiver encerrando esse momento de colheita, a gente tem que fazer um grande investimento de novo. Para você que não sabe, essas linhas de transmissões, quando elas são arrematadas e fica por responsabilidade da empresa que arrematou o leilão, a construção da linha de transmissão, ela tem que terminar essa construção em 5 anos, que é justamente o período de auto capex. Então, arremata o lote, auto capex, 5 anos. A partir daí, a RAP já vem pro dentro do bolso e tem a recuperação desse investimento. Enfim, inclusive a Ta ela tem muito destaque justamente por entregar muito antes dos 5 anos. Aconteceu inclusive com esses últimos projetos. Já tem projeto aí que foi arrematado 2023 que já tá funcionando 100%, entregou em menos de 3 anos, entende? Então a Ta é muito boa nisto. Só que o acionista de Taer que agora a gente tá passando, eu sou acionista de Taía também. Eu tenho meu preço médio aí em R$ 33 de Ta. não compraria Ta hoje a R$ 39 de jeito nenhum. Inclusive, dá para fazer utilizar opções para aumentar um pouquinho a rentabilidade da sua carteira usando aí a Tao. Ensino isso em outro vídeo, mas fato é que a gente pode esperar sim uma remuneração. Aqui eu tô com a tabela da própria Taa, tá? Uma remuneração menor. Lá em 2015 a remuneração dos acionistas foi de 757 milhões. E aí lembra que a partir de 2016, 17, 18, 19, foi um momento de grandes investimentos? Ó lá, o dividendo realmente caiu, né? E agora a gente consegue ver aqui que a gente colheu bons frutos e de novo a gente precisa passar por mais um movimento de grande alavancagem e de investimento. Mesmo assim ela tá pagando aqui 1 bilhão de dividendos anuais, né? Quando a gente volta lá no relatório, presta atenção nisso aqui. Quando a gente olha aqui na DRS do primeiro semestre, a gente consegue ver o quanto que o acionista tá sendo remunerado e o quanto que os credores estão sendo remunerados. Os credores nada mais são do que aquela galera que empresta o dinheiro para Thabentos e tal. E o acionista é aquele que recebe data através dos dividendos, do lucro da empresa, né, do reinvestimento, do crescimento da empresa, aumento do capital social da empresa, enfim. Então o credor ele é simplesmente o cara que recebe os juros. E aí a gente consegue ver esses juros aqui no custo financeiro, né, despesa financeira. Ó, quando a gente olha aqui, ó, a parte de debentes, olha os juros incorridos aqui. A gente tem 478 milhões nos 6 meses de 2026. Além disso, a parte aqui de despesa financeira também tem empréstimos e financiamentos, mais juros incorridos de 2 milhões. Aqui no caso, como algumas das dívidas da Thaí é feita com variação cambial em dólar, alguma coisa do tipo, a gente tem que levar em consideração todo o resultado financeiro, né? Então, perceba, a receita financeira foi de 71 milhões, mas a despesa financeira finalizou ali o resultado com 674 milhões neste ano. Subiu para caramba, 15%, né? E aí, como isso aqui é o semestre, se a gente pega 677, multiplica por dois, pô, os credores estão sendo remunerados com 1.3, 1.4 bi de juros, ou seja, a Taísa tá tirando do lucro dela 1.4 bi por ano para pagar de juro. Se ela não tivesse a dívida, ela não pagaria isso, sobraria tudo pro acionista. Ou seja, o credor tá recebendo mais do que o acionista. O acionista tá recebendo um bi e o credor tá recebendo 1.4 B. Perceba, este é o momento em que o acionista é menos remunerado. E sim, a Taísa nos últimos 5 anos aí tá inclusive perdendo pro CDI, né? que quando ela subiu, deu aquele pico lá nos R$ 40, tava até ganhando CDI, mas voltou a cair. Pode perder do CDI justamente por conta disso. Tá remunerando menos os acionistas, tá remunerando mais o credor que vive de juro. Por isso que tá perdendo pro CDI, inclusive, porque quem tá vivendo de juro hoje tá se dando bem. Mas quando a gente pega desde o início, olha a pancada que a Taía dá no CDI, né? Aqui pegando desde 2017. Ou seja, são fases que todo investidor precisa entender que vai passar. precisa entender que vai passar, porque você não entender que a Thaí vai ter que momentos de reinvestimento, pô, não faz nem sentido você investir em nenhuma outra empresa que vai investir, né? Era só uma empresa que já atingiu total motoridade, nunca mais vai fazer nenhum capex, vai só fazer OPEX, que é a a sua estruturação de capital e manter o negócio funcionando. Só isso. Se o computador queimar, eu compro outro computador, mas eu nunca mais vou gastar aumentando, melhorando a câmera. Não, só se a câmera queimar, eu vou lá e compro outro igual para não ter esse gasto com capex, né, para focar tudo em remuneração acionista. Percebe que são poucas empresas que lidam com isso, né, que tem esse modelo de negócio, porque na verdade todas as empresas têm capacidade de um capex para aumentar o seu lucro, a sua receita e tal. E tem modelos de negócio que precisa desse capex de maneira cíclica, né, sazonal. SEMIG vai investir muito, CPFL vai investir muito, Taa vai investir muito, Transão Paulista tá investindo muito. Por quê? Porque é o momento onde as concessões estão vencendo. E aí chegou a calhar de que o momento em que as concessões estão vencendo, o juro tá muito alto. E aí a gente tem uma alta despesa financeira. Se tivesse acontecendo a mesma coisa, o mesmo investimento com juros de seis, de sete, a gente não teria essa queda nos dividendos, porque a empresa conseguiria continuar com o seu RO mais alto, continuar aí remunerando bem o acionista, sem precisar gastar mais dinheiro com o credor do que com o acionista, entende? Esse que é o ponto chave que teve a coincidência de nesse momento de alto investimento o juros tá alto, porque não tem como controlar, né? A vai ter o vencimento dessas concessões tal ano. Se nesse ano tiver alto o juro, não tenho o que fazer. Eu tenho que investir da mesma forma. Então, na conclusão aqui, não é que Thaísa é ruim, que perdeu seus fundamentos nem nada do tipo, mas é um ciclo natural que ela vai passar agora e que inclusive ela passará depois em alguns outros anos. Lá quando a gente chegar em 2040 vai ter várias concessões vencendo de novo, vai ter outros investimentos. Então a gente tem que entender isso no final dividendo y médio, né? Bom demais essa partezinha aqui do gráfico da Word, né? Nenhum sabia que era tão útil assim, só quando a gente precisa usar, né? Que a gente vê que é bem útil. Mas perceba, dividindo y build médio desde o início, 10.11%, 11%, então não é que ela tá pagando pouco, é porque na verdade tava mal acostumado com uns 12, 15, 14%, né? Então dividendi y de médio dela muito bom, com risco bem baixo, porque é uma empresa que repassa o IPCA já direto na fonte. E a gente fazendo o fluxo de caixa aqui bem rapidinho, pegando ali 1 bilhão de lucro que ela conseguiria fazer agora. E olha que eu tô sendo bem otimista aqui, tá? Tô sendo bem otimista porque o lucro líquido dos últimos seis meses foram de 400 milhões. Então se a gente pega o lucro líquido regulatório, que é o teoricamente o que você tem que usar, tá? regulatório, porque o IFRS tem muita norma contábil que altera um pouquinho o resultado. Inclusive, você consegue ver aqui que o lucro líquido foi de 400 milhões no regulatório, que é o que mais se aproxima do fluxo de caixa real da empresa. E o IFRS foi de 920. Então, dá para ver a diferença gigantesca, né? Ah, Léo, e qual que eu uso nesse caso? Normalmente você pode fazer uma média entre eles, né? Então eu sempre gosto de ser mais pessimista e usar só o regulatório. E aí usando aqui só o regulatório, a gente teria aqui 800 milhões de lucro líquido, né? Colocando aqui 800 milhões de lucro líquido, eu ajustei aqui a taxa de desconto para igual a a taxa de renda variável, porque Taa realmente é quase com uma renda fixa dentro da renda variável. E a gente teria aqui um preço de R$ 27 nesses parâmetros com essas taxas de crescimento. Até a gente poderia colocar um pouquinho mais de taxa de crescimento aqui desse lucro quando voltar essas novas rápids, né? Mas tô colocando aqui de maneira bem pessimista. Quando a gente pega o lucro líquido IFRS, ficaria ali na casa dos 1.8 B, né? E aí colocando aqui 1.8 B, a gente teria um preço de 61. Então você percebe que dá muita diferença se eu usar a parte que tem mais distância do fluxo de caixa real da empresa. Então o que que eu gosto de fazer normalmente? E aí você tem que estudar sobre a regra do IFRS, tá? É porque eu gasto também mais ou menos uma hora para explicar sobre isso pros alunos. Mas aqui só uma dica que vale ouro para vocês. Normalmente quando você tem uma empresa que pode pagar tanto pelo lucro líquido quanto pelo IFRS, que a Taía tem essa política de dividendos que é ou é 100% do lucro líquido regulatório ou é 75% do lucro líquido IFRS. Então faz sentido você olhar pros dois, né? Sempre prefiro olhar pro regulatório. Sempre prefiro olhar pro regulatório, porque esse é o fluxo de caixa real da empresa. Esse é o fluxo de caixa real da empresa. Não tem que discutir, é o que mais se aproxima, tá? Então aqui a gente tem 400 milhões mais o IFRS ali de 900 milhões, a gente teria 1.3 milhões. Então aqui você poderia até colocar um peso pro lucro líquido regulatório, né? E dividir isso aqui talvez por uns 3, 2,5. Mas aqui eu vou dividir por dois como se a gente fosse fazer a média, tá? Então, fazendo a média aqui da 650 x 2 vai dar 1.3 bi. Então, a gente volta lá 1.3 bi, a gente teria um preço teto aí de 44 aproximadamente. Inclusive, se você for utilizar aqui que a empresa talvez se divide mais um pouco antes de começar na maturidade e começar a usar o lucro líquido para quitar essa alavancagem, que ainda tem um pouquinho de espaço para alavancagem, poderia aí ser mais pessimista e reduzir, mas 100 milhões em despesa de juro, 200 milhões de despesa de juro, colocar aqui 1.1 1 bilhão, a gente teria um preço teto aí de R$ 37, tá? No meu caso, eu prefiro fazer pelo lucro líquido regulatório e realmente não pagaria mais do que R$ 32, R$ 33 em Taía. Inclusive é o meu preço médico, R$ 33 em Taía, né? Então não pagaria mais do que isso não. Principalmente nesse momento que a gente tá tendo excelentes oportunidades, tanto em ações quanto em fundos imobiliários. Vou deixar meu preço teto salvo aqui, que aí você que é assinante da Word, você consegue ver todos os meus preços tetos. Aqui nessa parte de valation por fluxo de car você consegue vir aqui valation dos influenciadores e ver todos os valation uns aí, beleza? Qual que é o upside, a margem e tal, você consegue ver aí o que que tá com mais margem, o que que tá com menos margem para te ajudar a tomar sua decisão. Nunca vai ser como diquinha, mas para te ajudar a calcular junto. Beleza? Deixa aqui nos comentários se você tá investindo em Taa, se não tá investindo em Taa, que que você acha, se tá caro ou não e qual elétrica você tá investindo agora. Espero que vocês tenham gostado. F com Deus, estamos junto. Até o próximo vídeo que será excepcional.