POMO4: Passivo Tributário de R$546Mi em MARCOPOLO...SERÁ?

Bora, pessoal, então, hoje falar aqui sobre Marco Polo. Quero fazer para vocês uma análise rápida, até mesmo mostrando quais são os gatilhos, o que que gerou a queda de Marco Polo, especialmente nesses últimos 12 meses. A gente consegue observar aqui no gráfico que há uma assimetria muito grande em relação ao índice do Ibovespa versus a própria empresa. É algo em torno aqui de 50%, né? Então, por que que isso daqui vem acontecendo? especialmente fatores catalisadores desse terceiro trimestre de 2025, né? A gente vai entender um pouco que carregou esse impacto e agora a ação aqui vem meio que lateralizando e também muitos outros fatores. Para tanto, eu utilizei a própria informação trimestral, um informe de resultados aqui da empresa. São cerca de 84 páginas. São essas letras miúdas que eu condensei utilizando análise quantitativa para poder trazer um relatório bem suscinto para você. E se de repente te ajudar na sua tomada de decisão, já agradeço aí o fato de você tá assistindo o meu vídeo e se deixar aquele like ajuda mais ainda. Então vamos lá, sem enrolação. Marco Polo, o que que nós temos? Nós temos aqui três pontos que gerou esta queda. Primeiro, gatilho original, outubro de 2025, resultado do terceiro trid 25, que a gente pode perceber a magnitude da queda aqui. Então, desde esse ponto até aqui, quase 40% de queda numa atacada só, muito por conta aqui de uma parceria, né, não muito bem sucedida em relação à expectativa de ganhos, né? Então, havia aqui uma expectativa interessante, especialmente a parte aí de novas fronteiras de desenvolvimento, uso de bateria, entre outras coisas. Isso, isso daqui acabou frustrando o mercado, não veio e trouxe aqui um efeito negativo pra empresa. Segundo ponto, próprio BTG tirou a sua recomendação de compra e passou para neutro, inclusive diminuiu seu preço alvo de 12 para 10, citando aqui um platô de crescimento. A gente sabe que muitas empresas quando crescem bastante chega nesse nível aqui, né? Ou seja, chega num limitador. Isso pode ser desde capacidade instalada, quantidade de pessoas, desenvolvimento ou propriamente o produto, né, que chega nesse platô. E aí fica esse desafio. Como é que eu faço para crescer? Preciso de novas receitas, novos desenvolvimentos. O que que eu tenho que fazer? Então, esse é um dos pontos aqui que o BTG acabou colocando como observação esse platô de crescimento entre 25 e 26. E desde então a o BTG, né, fez aqui essa recomendação, né, de compra para neutro. A ação ficou aqui meio que descontada, esquecida. Só que agora em julho de 2026, não só o BTG, mas também a Águora reincluíram a ação de Marco Polo nas suas ações recomendadas, né? Então, olha só, aqui primeiro lançaram uma um rebaixamento, né? Se aqui a gente pode chamar assim, de compra para neutro. E agora aqui em julho, né, eles reinteiraram compra, incluindo na sua carteira recomendada de ações. Então isso daqui é um pouco da figura da queda. A gente também consegue observar no comparativo primeiro tri de 25 com primeiro tri de 26, que alguns fundamentos aqui se estabeleceram, ficaram muito bons e outros que precisam melhorar. Então, por exemplo, receita ficou estável, ebítida subiu, mas tem um asterisco aqui que eu quero comentar com vocês. Margem ebítida subiu, lucro líquido também, ROI também, produção caiu, também tem um asterisco aqui que eu vou mencionar. E a dívida líquida tá muito baixa, praticamente dinheiro em caixa, tá, Bruno? Mas então nesse seu relatório, o que que vem passando despercebido numa leitura rápida? Ou seja, se você não teve tempo para ler essas 84 páginas aqui do seu último balanço, o que que tá passando despercebido aqui? Que foge dos nossos olhos, essas letrinhas pequenas que merecem a nossa atenção. Bom, resumir aqui para vocês em pelo menos sete pontos. Primeiro aqui, né? Qual é o primeiro? Ó, a qualidade do Bídda é pior do que parece. Dos 300 milhões, 45 milhões vem de um evento não recorrente. Reversão de provisão de garantia da sua coligada. Ó lá, ó. Excluindo esse efeito, o EBIT da Limpo cai para 259 milhões, margem de 15.7, na verdade abaixo do primeiro tri de 2025. Ou seja, tem o nosso querido não recorrente aqui. Então, tomem cuidado de ler os números frios aqui, né, e ver se isso realmente tá consolidado ou se é algum evento esporádico aí que manchou o balanço, como nesse caso. Segundo ponto, fluxo de caixa operacional consolidado foi negativo em 47 milhões. Ó lá, mesmo com lucro líquido maior, isso decorre de um forte aumento do estoque e redução de contas a pagar. Então esse fluxo de caixa operacional tá negativo. Outro ponto aqui que a gente conseguiu pegar no relatório. Terceiro ponto, perda de participação de mercado no Brasil, de 45 no primeiro tri de 25 para 43 no primeiro tri de 2026, né? Ó, na produção nacional de carrocerias, atribuído a férias coletivas mais longas e é uma tendência a acompanhar, ou seja, teve uma perda de participação no mercado. Quarto ponto, dependência elevada da equivalência patrimonial. Então, muito dessa grana aqui, 75. veio de uma coligada, praticamente 29% do lucro antes do imposto. É uma linha volátil e sujeita a eventos não operacionais, ou seja, tá vindo receita não do seu core business. Outro ponto de atenção. Quinto ponto de atenção, contingências tributárias possíveis, não provisionadas, que somam 546 milhões no consolidado. Ó lá, é mais do que o dobro do patrimônio de giro trimestral. Mesmo sendo possível, é não provável. É um passivo de cauda relevante para uma empresa desse porte. Existe uma diferença entre possível e provável, né? Então isso daqui pode acontecer, mas não significa que vai acontecer, tá bom? Mas se acontecer é uma situação complicada, é quase que o dobro do patrimônio de giro trimestral. Isso daqui causaria um efeito muito complicado pras ações e pro próprio balanço de Marco Polo. Uma coisa que você tem que observar. Sexto ponto, payout muito alto. Qual que é o problema de um payout muito alto, né? Começa a pagar dividendo lá na estratosfera, né? conforme a gente tá recebendo. Só que esse payout alto acaba atrapalhando um pouco no investimento de longo prazo da empresa, que acabou caindo 18%. Então, ou seja, a empresa chegando num platô de crescimento, ela precisa desenvolver novas tecnologias ou aprimorar. E se você paga muito pros acionistas, você não tem dinheiro para reinvestir, não concorda? Tá distribuindo tudo que arrecada ou às vezes até um pouco mais. Como é que você vai sair desse platô aí, né? Então, normalmente, payout muito alto é um fator complicador, especialmente quando tem um catalisador de dividendos muito alto. Tem que sobrar pelo menos um pouco aí pra empresa reinvestir, né? E o sétimo, sinal positivo, pouco divulgado, ó lá, ó. Vou até colocar em verde. Compra de ações por controladores Insiders em janeiro, fevereiro, abril e maio de 2026, período em que o papel estava pressionado historicamente. Isso daqui passa um indicador de confiança interna da empresa. Tanto é que se você quiser acompanhar, só você vir aqui, olha, por exemplo, no fundamentos, abre aqui, você vai ter acesso ao scanner, coloca aqui as ações, pomoc. Aí você vem aqui, ó, informações, insiders, ou seja, movimentos de compra dos controladores. Clica aqui e lá você pode perceber que teve compra aqui, ó. Compra grande, janeiro, fevereiro, abril e maio. Em junho, ó, nova informação, saiu, venderam 281 milhõ ações, né? 281. ações, lotes de ações. Vamos ver quem é que tá vendendo. Vamos ver aqui, ó. Pegar aqui o relatório. Opa, não é esse. Pegar aqui o relatório, ó. Vamos ver quem que vendeu. Não foi o controlador, não foi o conselho. Ó lá, quem que foi? A diretoria vendeu 46 milhões. Vem da vista. 46.000 ações e vendeu também 235.000 ações, ou seja, a diretoria aqui desfazendo de algumas posições aqui, tá? Só que no consolidado geral, pelo menos nesses últimos meses, perceba aqui que é tudo sinal positivo, só tem venda aqui em março e agora em junho por parte da diretoria. Então isso daqui acaba sendo um bom sinal. Agora eu trago para vocês dois motivos. Primeiro é o motivo para considerar compra e o motivo para ter cautela com marcopolo. Então vamos lá. Primeiro valuation comprimido. Então tem um PL de aproximadamente seis vezes. O EBIT é de cinco, tá muito abaixo da sua média histórica. Dividend yield elevado de 9 até 17. Alavancagem muito baixa, tem praticamente dinheiro em caixa. Roy e Roy lá nas alturas 24, 32. Catalisadores concretos no radar, como fase 13 do caminho da escola, embora tá tendo um embrolho nisso daqui, né? Programa MV Brasil, pedidos do Ministério da Saúde, recuperação da Argentina e boa performance com a Vall Green na Austrália, tá? Então todos esses catalisadores aqui pode ajudar a melhorar ainda mais a performance. Eu vejo, na minha modesta opinião, quem sou eu para falar o que que a Marco Polo tem que fazer, mas eu acho que abrir receitas em países com moeda forte pode ser uma boa, né? Porque eu vejo ela indo pra México, indo pra Argentina, indo pra Austrália, indo pra África, mas por que não, né? mercados como, por exemplo, né, Estados Unidos, Canadá, né, a gente tem o Canadá também, de repente ali Reino Unido, França, enfim, mercados com moeda um pouco mais forte, né, do que África, México, aí só pra gente citar alguns, como por exemplo, Argentina, que eu penso, né, até para poder ter moeda forte aí no seu balanço. Muito bem. Agora, pontos de cautela. Quais são os pontos de cautela? a considerar. Primeiro, receita em queda a trimestre, margem bruta comprimida. Qualidade do resultado depende de itens não recorrente e de equivalência patrimonial. A gente percebeu isso que influi grande parte dos resultados foi uma receita não recorrente. Fluxo de caixa operacional negativo no trimestre, forte dependência de programas governamentais, que cada hora os caras quer uma coisa, tá? Ó, e de mercados externos voláteis como Argentina e México, tá? E outro sinal de mercado ainda ambíguo, por exemplo, BTG neutro, XP e Itaú, seguem com recomendação. Então, sinal positivo e sinal negativo, não tem um consenso aí. Então, esse daqui, pontos de cautela. E pessoal, se vocês quiserem uma informação a mais aqui, né, criar relatórios como esses que eu crio, convido vocês a conhecer o meu mini treinamento investindo com IA. para apenas R$ 47. Não tem truque, não tem armadilha. R$ 47. 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