CMIN3: Passivo Tributário de R$10,7Bi em CSN MINERAÇÃO...SERÁ?

Bora pessoal falar hoje um pouco sobre CSN mineração. Tem alguns pontos interessantes que eu extraí do próprio relatório financeiro da empresa. São cerca de mais de 50 páginas com essas letrinhas bem pequenas, mas consegui condensar todas essas informações. E tenho aqui pelo menos cinco, seis pontos para mostrar para vocês que estão passando, talvez despercebido da maioria aqui dos analistas e pode ser um ponto importante paraa sua tomada de decisão em CSN. Também vou fazer uma análise comparativa aqui desta alta que tivemos nesses últimos 14 dias, algo em torno aqui de 33%, embora na cotação de hoje já tá despencando aqui aproximadamente 6%. É importante a gente observar os porquês da alta, da baixa, se tem algo realmente reprimido que a gente pode entender aqui como uma oportunidade. Então vamos lá. você bem sucinto. E se você não me conhece, eu sou o Bruno Quimarelli. Convido você a acompanhar o meu canal. Todos os dias estou colocando aqui conteúdos importantes a respeito de investimento. Tenho certeza que vai ajudar você. Se você achar que valeu a pena esse meu material, esse meu conteúdo, no final, vou ficar agradecido com o seu like e a sua inscrição. Bom, vamos lá, sem mais delongas, vamos fazer aqui um resumo do que aconteceu nesses últimos 12, 13 dias com CSN mineração. Por que que ela teve aqui um impacto positivo? Algo acima de 20%. Primeira coisa, exportação em junho melhorou, comparativo anual cerca de 18%. Então, as exportações aqui do minério de ferro, especialmente a questão do FEF 62%, teve uma melhora interessante. Segundo ponto, o rally generalizado do próprio índice. Então, o IPCA de junho, ele ficou abaixo do esperado. Então, essas margens talvez reprimidas ou comprimidas pode melhorar bastante. haja visto que o IPCA poderia influenciar uma curva mais ah, talvez menos pronunciada da Selic, da taxa básica de juros. Uma vez que o IPCA ele veio mais tranquilo, permite uma redução um pouco mais acelerada, especialmente aumentando aqui a chance de corte em agosto. E o terceiro ponto, base de comparação deprimida. vinha em queda relevante, chegou a bater 4,20, que era a nossa marcação que a gente havia feito aqui, uma das mínimas do período recente de avaliação e negociado perto de 5,45, né? Ou seja, agora essa alta mais de 20%. Tudo isso pressionado por um minério de ferro fraco, que ficou abaixo dos $ a tonelada e também um câmbio desfavorável. Tudo isso daqui acabou também contribuindo, né, para queda e agora o mercado entende que tem uma certa reversão ou pelo menos o negócio não vai ficar tão ruim assim. Bom, mas será que agora já me permite sair investindo em CSN mineração? Calma lá um pouquinho que tem pontos importantes para ser considerado, tá? Vamos lá. ponto de atenção que passa despercebido. O CIT já sinalizou que o segundo trimestre de CSN e mineração tende a ser mais fraco, especialmente por questão do custo do frete mais elevado, mesmo com o aço e cimento da controladora indo bem. Ou seja, o mercado está comparando a ação num rally índice macro com a questão de venda. Ou seja, toma um pouco de cuidado aí que pode piorar mais um pouquinho. Alguns pontos que corroboram aqui com esta leitura. Receita caiu um pouco, 5.3, lucro líquido, aqui já veio. Bom, teve uma reversão diante de 2025, saiu de um prejuízo de 360 milhões para um lucro de 222, mas aqui tem um asterisco também que a gente vai considerar. Fluxo de caixa operacional melhorou, mas ainda é bem fraco. Uma empresa do tamanho de CSN e mineração não pode ter um fluxo de caixa operacional positivo em apenas, entre aspas, 71 milhões. E a dívida também até que tá bem controlada. A questão do desconto no preço, eh, na dívida, né, pelo patrimônio líquido também uma alavancagem até que tranquila também. E o caixa tem um caixa bem robusto, aja visto que ela até fez uma compra recente aí, tá? Mas o que que a gente precisa considerar numa análise um pouco mais profunda? E aqui que vem os pontos de atenção que merece a sua consideração. Primeiro ponto, ponto A, qualidade do lucro é frágil. Por quê? Olha só, o lucro líquido de 222 milhões não se traduz em geração de caixa proporcional. O fluxo de caixa operacional consolidado é só 71 milhões. Essa ajuda veio majoritariamente do passivo de contrato, ou seja, adiantamento de clientes por minério de ferro, que contribuiu com cerca de quase 1 bi no trimestre. E olha só, sem isso, o caixa operacional teria sido fortemente negativado. Na prática, parte do caixa do trimestre é dinheiro adiantado de cliente e não geração de caixa operacional genuína. Então aqui já vimos o primeiro ponto, né? Ou seja, praticamente um balão de ar aqui na questão do seu lucro, né? Tivemos mais a questão de adiantamentos do que propriamente geração de caixa operacional genuína. Segundo ponto, o passivo de contrato está inchando muito alto. Saltou de 11 bi em dezembro de 25 para 12 bi em março de 26, alta de 8%. É uma obrigação física de entrega futura de minério, tá? Então, ou seja, passivo são obrigações que você tem. Isso está aumentando fortemente nos trimestres seguidos, de um trimestre pro outro, cerca de 8%. Terceiro ponto, concentração de partes relacionadas. Só a controladora tem na prática 90% das contas a receber, né? Is estamos falando da própria CSN, ligado a consórcios e joint venturies, né? Ou seja, risco de concentração de contraparte que passa batido. Muita coisa que vem da própria CSN. E muitos aí estão até dizendo que a CSN não tá contribuindo muito aqui, né, pra parte de mineração, tá usando ela, né, como bucha de canhão para muitas operações. Aí, por exemplo, quarto ponto D. Operação MRS logística levanta a bandeira de governança. A Sem pagou 3.3 B por participação acionária comprando da própria controladora. Ó lá. e 2.35 foi registrado como transação de capital direto do patrimônio fora do resultado. O Time chama atenção. A CSN anunciou em janeiro de 26 um plano de venda de ativo, ou seja, tá usando a SEMIM como instrumento de desinchar, né? ou seja, de desalavancagem, utilizando a própria empresa como isso. Próximo ponto, quinto ponto, custo de produção subindo, apesar da produção ter batido recorde. Outro ponto também para chamar bastante atenção, né, esse guidance do custo primário aqui está subindo, o que pode gerar um aumento de despesas e quedas de receita. Próximo ponto, sexto, passivo contingente, gigante fora do balanço. E talvez esse seja o ponto de maior atenção, tá pessoal? Por isso que eu peço aqui, né? Vamos observar e comentar sobre isso. Você tem acompanhado esta notícia, ó? 10.75 75 bilhões em processos classificados como perda possível não provisionado, sendo 3 bi referente a um único ato alto, né, de infração sobre ágil difusão reversa da NAMISA. Ó lá, ó, para efeito de comparação, isso é uma fração relevante do valor de mercado da empresa. Um risco de cauda que raramente entra na conta do investidor de varejo. Pois é, risco processual. Ó, passivo contingente gigantesco que tá fora do balanço. Ação rolando aqui 10.75 BIM processos classificados como perda possível. Como que você encontra estas informações? Somente se você conseguir ler linha por linha desses demonstrativos aqui. E é por isso que hoje que que eu faço? Eu tenho utilizado ferramentas de inteligência artificial para poder fazer as minhas próprias avaliações sem viés aqui emocional. Então, por exemplo, tenho o meu mini treinamento que por apenas R$ 47 você aprende a criar relatórios como esse, né, extraindo informação da própria empresa, bem direto ao ponto, cerca de 45 minutos por apenas R$ 47, desde o básico de inteligência artificial para o mundo dos investimentos. Não importa se ação, estoque, fundos imobiliários. Criar relatórios quantitativos, ranking, análise de momento, saber como a notícia pode impactar seus ativos, ranking comparativo. E todas as ferramentas que eu utilizo aqui são gratuitas, tá? Você não vai gastar mais nada por isso. E como como nós estamos tendo um volume muito grande de alunos, já nos próximos dias eu vou mudar este valor para R$ 67. Então corre que talvez dê tempo de você comprar aí por R$ 47. Tá bom? Voltando aqui então paraa nossa análise, outro ponto que a gente tem que observar, né, de viés comparativo, câmbio trabalhou contra a margem, ou seja, tudo aquilo que a empresa ganhou de margem, o câmbio realmente desfavoreceu. Ó lá, o real se apreciou de 5,50 para 5,20 no trimestre, queda de 5%, pressionando a recente reais em uma empresa que exporta 90% para faturamento na Ásia, né? Então o câmbio aqui que para muitos, muitas empresas ajudam na queda, especialmente paraa população que diminui a inflação, mas pra empresa que tem essa receita atrelada aqui a moeda estrangeira prejudicou um pouco porque você tem aí praticamente uma depreciação do preço, do valor de caixa que entra, né? OK? Muito bem. Então agora aqui a gente vai considerar dois pontos importantes. O que que eu devo fazer se eu tô intencionado a comprar e o que eu devo fazer para agir com cautelo, né? Não entrar em nenhuma bola dividida. Aí então aqui basicamente são os pró e os contras. E aí cada um de vocês podem pesar se faz sentido ou não investir diante aqui desses pontos. Então vamos lá pros pontos aqui prós. Primeiro, valuation tá muito descontado frente às médias históricas, entregando ROI positivo e dividendos bem alto. O guidance de produção foi revisado para cima, alavancagem extremamente baixa. Programa de recompra e cancelamento de ações concluídas, 53 milhões de ações. política de dividendos constante e potencial de reprficação se estímulos chinês acontecer e corte da SELIC se confirmar. Inclusive, se você quiser encontrar essas informações, ó, vem aqui no fundamentos. Aí você coloca aqui, por exemplo ó semin pesquisa aqui, vem aqui, olha, ã, em informações e aqui tem recompras, ó. Aí você consegue ver aqui o programa de recompra, por exemplo, eh, no mês se tem o último extrato, já comprou cerca de 0,5% de todo o capital a um preço médio de 4,34. Então eles praticaram esse preço aqui de recompra, tá? Então os próprios controladores aqui fizeram a recompra num dos menores preços possível de cotação, pagou 128 milhões em cerca de 30 milhões de ações, né? Eles já haviam feito isso em outros períodos aqui, então praticamente concluiu. Tanto é que se você baixar o extrato, ó, você consegue ver, ó, teve modificações aqui e ó lá, ó, tudo compra à vista, né? Própria empresa comprando, utilizou aqui o Deep Morgan como intermediador financeiro e comprou aqui as ações. E olha só como que eles fazem a compra, né? Em dias totalmente alternados, né? Ó, compra dia 9, dia 10, 11, 11, 12, 15, 16. E aí eles vão comprando, ó, até o dia 24, 26, até o dia 26. E aí eles vão conseguindo pegar bons preços na média geral. Então, o programa de recompra também bem feito aqui pela empresa. E agora os pontos de cautela e atenção, né? Então, só voltando aqui, a gente tem os pontos de cautela. E aqui a gente tem os pontos para quem tá interessado em compra. Bom, pontos de cautela. Rali recentemente, majoritariamente de beta de mercado, foi por conta do Ibovespa, Câmbio e SELIC. Não é fundamento específico, ou seja, a empresa não melhorou, tá? Terceiro, segundo ponto, o consenso de mercado ainda tá predominantemente venda ou segure, né? Se é o hold. Ó lá, preço alvo médio de 5,36. já próximo ou abaixo da cotação pós rally, né? Então, meio que atingindo a margem. Tanto é que hoje aqui, ó, se vocês forem observar, hoje, terça-feira, dia 14 de julho, a cotação já caiu bastante, quase que devolvendo 1/3 dos ganhos aqui. Terceiro ponto, qualidade do lucro fraco, geração de caixa operacional muito abaixo do lucro contábil. Isso também é complicado. Próximo ponto, governança, transação MRS logística com a controladora em meio de planos alavancagem da CSN gerou muito ruído no mercado. Próximo ponto, custo de produção tá aumentando. Passivo, contingente fiscal quase 10 bi e o pior não foi provisionado, então não aparece nos balanços. City já sinalizou que o segundo tri vai ser fraco pra parte de mineração. Claro, ninguém tem bola de cristal, mas os caras têm back test bem grande lá, com grandes especialistas, muitas informações. E agora aqui a gente tem o veredito final. Mas e aí, vale a pena ou não? Para quem é CSN mineração? Temos o nosso analista snior. Vamos ver a opinião dele aqui. Vou marcar, vou marcar aqui, ó, de amarelo, [roncando] ó. É uma tese de investimento para dividendo, mais commodity. Não é uma história de crescimento limpo no momento. A alta de 25 em 12 dias tem a ver com Ibovespa e queda de base anterior. Os números do primeiro TR de 26 mostram uma empresa lucrativa no papel, com sinais de que parte desse lucro já está sendo comprado por adiantamento de clientes. Custo subindo e uma decisão de capital com controladora que merece um certo ceticismo. Para quem já tem posição, o dividend sustenta a permanência. E para quem está pensando em entrar, agora o ideal é guardar o segundo trimestre de 2026, onde o próprio City já avisou fraqueza antes de prosseguir com o rally. Lembrando, isso não é recomendação nem de compra e nem de venda, é apenas uma análise quantitativa. E eu quero saber a sua opinião, o que você hoje está fazendo? Ah, e se você gostou desse relatório, quiser baixar ele na íntegra, entra lá paraa nossa comunidade no WhatsApp, é gratuita, tá pessoal? Lá a gente discute apenas sobre ações. Nosso grupo fala bastante lá sobre investimentos, oportunidades. Vou te mandar um oi lá, pode mandar um oi para mim que a gente troca umas ideias lá. Nosso grupo tá aí na descrição, o link, né, da descrição e também dos comentários. Você pode entrar lá pra nossa comunidade que você só tem a ganhar e não precisa pagar nada por isso. É a minha contribuição por vocês, tá bom? E se gostou do vídeo, não esquece de deixar aquele like, se inscrever no nosso canal e compartilhar o nosso conteúdo. Obrigado pela atenção. Até mais. Ciao. Ciao.