2 AÇÕES DE DIVIDENDOS DO SETOR ELÉTRICO BARATAS PARA INVESTIR E DORMIR TRANQUILO

Nesse vídeo eu vou trazer para você as duas ações do setor elétrico de alta qualidade e que estão descontadas pós queda generalizada do mercado. Vem comigo. Eu gostaria de te lembrar o seguinte, em virtude dessa queda, o índice PL do Ibovespa de 12 meses caiu para 9,46. Isso dá, tá vendo aqui? Um desconto de 32% em relação à média de 15 anos. Portanto, nós temos hoje um significativo desconto em relação à média. E a média expectativa de retorno de qualquer área. Expectativa é igual à média. Sendo assim, se eu tenho algo que eu posso comprar abaixo dessa média, com uma elevada margem de segurança, eu só não estou diante de uma oportunidade se eu acredito que a economia será destruída. Então, a fora um cenário de catombe, e mesmo nesse cenário, tem aquelas empresas que sobrevivem e até se beneficiam do caos, porque elas conseguem capturar a parcela de mercado deixada pelas empresas que não conseguiram se adaptar, no cenário nesse cenário, temos sim uma oportunidade. Quando a gente teve rally na bolsa, ficou difícil de encontrar empresas do setor elétrico com significativo desconto, porque o fluxo estrangeiro, ele, pelo high quality, buscando as empresas de alta qualidade, eles foram utilidade pública, energia elétrica, e elas subiram muito rapidamente. E aí agora a gente tem oportunidade novamente. Inclusive, temos aqui o índice de energia elétrica da B3, que entregou 300% em 15 anos. Um retorno ok, só que ele chegou a 151 mil pontos. Então, seria equivalente eu comprar a 29 mil até o topo de 152 mil. Então, eu teria conseguido 424% 424% em 15 anos deu 11,67% ao ano. Veja que não foi nada incrível, mas foi um retorno bem consistente, com baixo risco. E reforço aqui que, se você vai investir em ETFs, em índices, etc, a sua expectativa de retorno é essa, 12, a no máximo 13%. Que inclusive 13% é o retorno histórico do Ibovespa. Não dá para esperar mais do que isso. Você está se expondo a uma carteira bastante diversificada, de maneira passiva. Como que você vai esperar mais do que isso? Agora, existem ações que entregaram retornos superiores a 11% ao ano? Claro que sim, do setor elétrico, diversas. Mas aí é preciso fazer a filtragem, é preciso tomar cuidado com o preço. Quando eu compro um ETF, não existe essa de preço. No máximo, eu vou olhar para o múltiplo de mercado versus o múltiplo daquele índice e ver se está fazendo sentido. É o máximo que eu consigo fazer. E eu separei aqui tanto uma empresa geradora de energia, a verdade é que hoje a esmagadora maioria das empresas do setor elétrico operam tanto em transmissão, geração, comercialização, em tudo. Só que você tem o quê? Você tem o negócio core, o principal negócio de cada uma dessas empresas. Separei uma geradora e uma distribuidora. E transmissora? Pois é, não tem nenhuma transmissora que eu sinta segurança de comprar dado o valuation atual dessas empresas, de tal modo que eu só trouxe essas duas. E no caso, eu estou falando da Engie e da CPFL Energia. Sobre a Engie, a gente está falando de uma empresa que vem andando de lado. Na verdade, se você pegar os últimos cinco anos, em virtude dessa queda, a empresa não conseguiu entregar retorno. Rentabilidade real que considera a inflação está em menos 4%. Claro que, ah, e se eu reinvestir os dividendos nos momentos adequados, aí, claro, muda o jogo. Só que tem um detalhe, por que que eu não gosto dessas simulações que envolvem o reinvestimento de dividendos? Porque eu entendo que o reinvestimento de dividendos na mesma ação não é realista. Quando você pega o dividendo, você não necessariamente compra a mesma ação no mesmo dia recebido. Não é realista. Mas, eventualmente, você pode fazer a simulação que você bem entender. Mas deixa eu te mostrar aqui o histórico de índice PL da Engie. Está vendo que a média é 15.71, sendo que em 2021 a empresa negociou a 24 vezes os lucros e antes disso era muito comum. Olha 2017, 2018, 2016, 18 vezes os lucros. E simplesmente com essa queda, a ação está negociando a nove. Algo muito similar ao que aconteceu com a Engie com a queda de 2024 na bolsa de valores. Qual é o grande porém da Engie hoje? O risco financeiro, que aumentou. Então, ela passou por um forte ciclo de investimento. Isso fez com que o nível de endividamento, dívida líquida sobre EBITDA da empresa, evoluísse agressivamente. Então, saiu de 0,42, quase nada de dívida, para atuais três vezes EBITDA. Então, o mercado está basicamente punindo a Engie pelo aumento do seu risco financeiro. Só que o que você precisa se perguntar é: esse nível de endividamento, ele foi justificado por projetos que irão entregar um forte retorno para a Engie? Melhor do que isso, qual é o retorno sobre o capital empregado da Engie? E aí que você vê o como ela se diferencia das demais elétricas. Só para você ter uma ideia, é difícil de você encontrar empresas de utilidade pública, não somente do setor elétrico, que entregam um ROCE, retorno sobre capital empregado, acima de 11%. Acima de 11 é difícil. A Taesa não consegue, a Isa Cteep muito menos, nem a Lupar, nada. E aí eu vou te mostrar aqui qual é o ROCE da Engie. Vamos lembrar como calcula o ROCE? O ROCE é uma relação entre o EBIT, que é o lucro operacional, sobre o capital empregado. Vou colocar apenas CE. E o que é o capital empregado? Ele é a soma do patrimônio líquido mais o passivo não circulante ou passivo de longo prazo da companhia. Esse é o capital empregado. Então, o ROCE, o que que ele quer medir? Ele quer medir o quanto a empresa gera de lucro na operação em relação ao capital totalmente empregado na operação. Patrimônio líquido, capital dos sócios, passivo não circulante é a dívida de longo prazo da empresa. Perfeito? E no caso, quanto que a Engie ostenta de ROCE? Que é um filtro de robustez do negócio, um filtro que mostra que a gestão é preocupada com a rentabilidade de qualquer investimento. Porque tem gestão que não é muito preocupada com a rentabilidade. Tem gestão que só quer aumentar a receita, seja para ganhar mais bônus, etc., mas não é preocupada de fato com a rentabilidade. Existem alguns setores em que é difícil você conseguir altas rentabilidades, como o caso do setor elétrico. Veja, no setor elétrico, você acha que as rentabilidades são elevadas? No geral não, porque é um setor regulado, o reajustamento de tarifas, por exemplo, ele é limitado, então o poder de preços é limitado, então você tem previsibilidade, só que você troca a previsibilidade por reajustamentos limitados, poder de preço limitado, não há liberdade eh no ajuste de preços por empresas do setor elétrico, por exemplo. O primeiro passo então é a gente ir aqui para o balanço patrimonial. O que que a gente quer? A seção dos passivos. Então, qual é o passivo não circulante na empresa? 33,8 bilhões. Então eu vou colocar aqui ó, passivo não circulante, beleza. Agora patrimônio líquido, 16 bilhões, tudo em bilhões de reais. Agora eu vou procurar o lucro operacional, que é logo abaixo, demonstração dos resultados consolidados. Vou pegar aqui o semestre e projetar para mais um semestre. E o lucro operacional é esse aqui ó, é o lucro antes do resultado financeiro e tributos sobre o lucro, 3,6 bilhões. Vou colocar aqui ó, vezes dois. Então, que que nós temos? Nós temos que o lucro operacional projetado da Ene é de 7,2 bilhões aproximadamente, que o patrimônio líquido é de 16 bilhões, que o passivo não circulante é de quase 34, e olha que a empresa tá endividada, e no final das contas temos um capital empregado de quase 50 bilhões na Ene. Isso faz com que o ROIC seja de 14,5. Aí eu te pergunto, é fácil de você encontrar uma empresa do setor elétrico com esse nível de ROIC? Não é, extremamente difícil. E esse ROIC caiu porque a quantidade de passivo não circulante nos últimos anos cresceu. Antes o ROIC da Ene, por isso que ela negociava a 15, 16 vezes os lucros, era um ROIC que superava 15%. Então é uma empresa ímpar no setor elétrico brasileiro. E por que que o ROIC é tão importante, Luan, em termos de robustez? Porque o que você quer na condição de investidor é encontrar negócios que sobrevivam por décadas e além de sobreviverem por décadas, entreguem bons retornos, gerem muito caixa. Então, se eu gero essa quantidade de caixa contra esse essa quantidade de capital empregado, eu tenho uma probabilidade altíssima de sobreviver por muito tempo e ganhar muito dinheiro. É só você pensar comigo, qual o concorrente entre duas empresas tem mais chances de sobreviver a crises? Aquele concorrente que gera 14, 15% de rentabilidade no seu negócio ou o concorrente que gera 12, 11? O concorrente que gera 12, 11 numa crise vai ter que se endividar, não vai poder aproveitar oportunidades porque não tem um excesso de caixa como esse aqui. É nesse sentido que a gente foca no ROIC. É um indicador bem ignorado no Brasil e que não deveria porque ele de fato é um filtro muito interessante, te ajuda a separar as melhores empresas da bolsa. E Enel, na minha planilha de valor intrínseco, deveria valer pelo menos 30,75. Logo, eu tenho uma margem de segurança que supera os 10% empresas de alta qualidade eu quero 10% de margem e aqui está superando e isso é raro de acontecer. Por fim, a CPFL Energia, que aí é uma empresa focada em distribuição de energia elétrica, mas de novo tem outros negócios e no caso é uma ação que acumula uma queda no ano de 16% sem nenhuma justificativa. O lucro está subindo. Apenas para as provar o que eu estou falando, o EBITDA ele cresceu 7,8% e o próprio lucro líquido, porque no caso da Enel ela cresceu EBITDA, lucro operacional, mas o lucro líquido não cresceu em virtude do resultado financeiro que está consumindo uma grande parte da geração de caixa. Mas no caso da CPFL nem teve isso. O lucro cresceu assim como EBITDA e o lucro operacional. Mesmo assim, a empresa caiu. Enfim, em virtude disso você abriu essa boca de jacaré no gráfico de lucro versus cotação porque o lucro está aqui em verdinho e a cotação está aqui embaixo. Teoricamente, era para a cotação estar mais próxima aqui de 50 reais, ó, 50, 55. E no caso aqui a gente tem uma empresa também de ROIC relativamente elevado. Eu falo relativamente porque, como eu te disse, no setor elétrico e de utilidade pública é difícil de você encontrar companhias com ROIC acima de 11% inclusive. 12 já é um pouquinho difícil. E aqui no caso a gente está falando de uma empresa que tem um ROIC superior a 13. Deixa eu te mostrar. De novo, o mesmo procedimento. Então a gente quer o lucro operacional e para não enrolar eu já joguei os dados aqui para você. Então o que que nós temos na CPFL? Um, lucro operacional projetado de 6,3 bilhões, um patrimônio líquido de 22.7 bilhões de reais e um passivo não circulante de 25.4 bilhões de reais, capital empregado. Olha só que interessante, é quase a mesma quantidade de capital empregado da Engie. Eu não mostrei para você que a Engie, vamos voltar aqui, a Engie tem um capital empregado de quase 50 bi, 49.9. A CPFL, 48.1. Não tem um grande distanciamento. Por outro lado, a Engie gera 7.2 bi de caixa, enquanto que a CPFL, que já é uma empresa ímpar, gera 6.3. De tal modo que, agora você começa, acho que a perceber a importância do ROIC. O ROIC da empresa é 13.23, da Engie 14.5. A Engie é uma empresa superior. Por que que eu gosto de trazer isso aqui? Para a gente não ficar na opinião. Ah, eu acho que tal empresa é melhor, fulano de tal falou. Olha, os números não estão nem aí para sua opinião. Eu fiz um vídeo falando sobre o Banco do Brasil e da minha dúvida sobre a capacidade do banco de compor bastante capital ao longo do tempo. Teve gente ficou revoltada falando que ah, o discurso muda quando as ações caem. Não é que o discurso muda quando as ações caem, é que eu estou mostrando uma reflexão que eu já tinha há algum tempo e que os números estão mostrando e que não raro a gente resiste por conta da dissonância cognitiva. Que que é dissonância cognitiva? Basicamente é o seguinte, quando você me mostra alguma coisa que vai contra as minhas crenças, eu prefiro resistir, te atacar, te criticar, do que aceitar uma realidade, porque a realidade muitas vezes é dura porque vai em desacordo com o que a gente acredita. Então mentes flexíveis são aquelas mentes que aceitam a dissonância e superam-na. Só que isso é muito difícil, somos seres humanos, enfim. E aqui a gente precisa reconhecer que a Engie é melhor que a CPFL em termos de rentabilidade. Só que a Engie está sofrendo porque está com risco financeiro superior. Então quando a gente pega aqui, e aí os dividendos são menores. Quando a gente pega o nível de endividamento da CPFL, olha aí, abaixo de duas vezes EBITDA. Então hoje o que que a CPFL é melhor? Ela tem um risco financeiro menor e consegue pagar mais dividendos. Mas a Engie em período de normalidade paga 100% do lucro líquido ajustado a título de proventos. Então são duas empresas de dividendos, a Engie agora com essa questão do risco financeiro majorado, tanto em virtude de pelos juros altos no país, quanto em virtude desse ciclo de investimentos que já dura vários anos. E a CPFL, inclusive, ela é um pouco mais barata que a Engie, tá? Então ela tem uma margem de segurança maior, o que me dá preferência de comprá-la, seja por conta da maior margem de segurança, seja por conta dos dividendos maiores e do risco financeiro hoje inferior. No mais, você poderia se perguntar: "Luan, por que é que você não colocou aqui na lista duas empresas que, inclusive, eu sei, eu sou membro do canal, que estão na sua planilha de valor intrínseco?" Quais sejam: Auren Energia e Cemig. Bom, porque eu decidi trazer nesse vídeo as melhores. Essas duas ficam atrás dessas outras duas que eu trouxe aqui. Sim, elas também estão baratas, mas, por exemplo, a Cemig já não ostenta uma margem de segurança tão interessante. Por que é que a Cemig tem um valor intrínseco tão contido assim, Luan? Por conta do ciclo forte de investimentos. Ela não vai ostentar fluxo de caixa livre, o fluxo de caixa será negativo. De novo, dissonância cognitiva, você não quer acreditar nisso porque vai contra suas crenças, mas os números mostram que isso vai acontecer. Então, veja, ela vale menos. Então, esse é o primeiro motivo em relação à Cemig. Em relação à Auren Energia, esse nível de margem de segurança para uma empresa de rentabilidade que não é tão alta também fez com que ela ficasse de fora desse vídeo. E aí eu vou te mostrar aqui o rating dessas duas companhias. Então, o que que a gente vai fazer? Mesmo processo. Cemig e Auren Energia. Vamos começar com a Cemig. Vamos lá. Primeiro, demonstração de resultado. O que que a gente quer? Lucro antes do resultado financeiro e dos tributos sobre o lucro, que é o EBIT ou LAJIR. No primeiro trimestre foi de 1.3 bilhão e depois foi de 1.8, variou bastante, inclusive. Se a gente multiplicar por dois, um lucro operacional projetado de 6.432. Qual é o patrimônio líquido da Cemig? Patrimônio líquido, 29 bilhões, certo? E o total do não circulante, 28.211. Logo, tá aí o cálculo, ó. Olha só que interessante. Você Você a importância. Eu tô trazendo o passo a passo aqui, tanto para você aprender e para você não falar que eu tô manipulando os dados. A Cemig tem um total empregado, tanto dos sócios, que é o patrimônio líquido, quanto da dívida de longo prazo, um total empregado de 57 bilhões, aproximadamente. E a partir desse capital inserido na operação, ela gera quase 6,5 bilhões. Logo, ela tem um nível de rentabilidade de 11.2. Aí vamos voltar aqui para a CPFL, que é uma empresa similar. Ela gera a mesma quantidade de EBIT, né? Ó, 6.3, 6.4. Mesma quantidade de EBIT. Perfeito. Só que quanto foi empregado na CPFL? 48 bilhões. Então, você tem duas empresas com lucro operacional similar, só que a primeira tem um capital empregado menor. Então, ela é melhor. Isso não é evidente para você? Por fim, vamos na Auren. Até peguei aqui os dados da Engie para você já ter uma comparação, ó. Engie, 50 bi empregado, gera 7.2 bi de caixa. A Auren é uma gigante, gera muito mais de caixa. É, a Auren é para lá de 20 bilhões. Mas quanto que não tem de capital empregado na operação? Demonstrações contábeis, anexo 8 do release. A gente vai no consolidado, começando pelo balanço patrimonial, a gente vai na seção dos passivos, passivo não circulante. Meu amigo, só para você ter uma ideia do tamanho do passivo não circulante da empresa, no consolidado, a gente tá falando de 129 bilhões. É loucura. A Auren é gigante, é gigante, é um colosso. E tem mais 122 bilhões aqui de patrimônio líquido. Vou copiar aqui. Beleza, então, só para você ter uma ideia, a gente tem 252 bilhões de reais empregados na operação Auren Energia. E aí, a gente vai aqui, né? No resultado operacional antes dos tributos. Na verdade, aqui em cima. Até peço desculpas, que o nome varia bastante, como eu te falei. Aqui em cima. Resultado operacional antes do resultado financeiro. Consolidado, para ter coerência, 9,8 bilhões. Então, como eu falei, é uma operação de 20 bilhões de geração de caixa. Então, vezes dois dá 19.7. Logo, eu tenho um ROIC de 7,82. E aí? Por isso que o pessoal fica mexendo o saco. Aí é a Ax, é a Ax, é viu? Tem que ser muito barato para compensar. Eu sempre falei que a Ax não é a melhor das empresas, mas é difícil, né? Agora eu tô mostrando. E sobre a Cemig, não me entenda mal, é uma boa empresa, tanto assim que esse nível de rentabilidade é o mesmo aceito pela Copel, Celesc, etc. 11% é o normal do setor elétrico. É só que ela não tá tão barata assim. Então, para mim, me parece óbvio que as melhores oportunidades em termos de qualidade e preço CPFL e Endi. E para acompanhar o valor intrínseco atualizado de todas essas empresas, para você não pagar caro demais, afinal de contas, a margem de segurança é a única variável que efetivamente está sob nosso controle, eu te convido a se tornar membro do canal. O link atualizado dessa planilha fica sempre na última postagem aqui em posts no canal. 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