Why Your AI Stocks Aren't Moving (It's Not The Fundamentals)

مرحباً بكم في برنامج " بيينغ إكسبوننشال"(Being Exponential). في الأسبوع الماضي، تحدثنا عن شركة "إنفيديا"، وقد قدمت بالضبط ما كان ينتظره المتفائلون بالذكاء الاصطناعي. نمو هائل، طلب ضخم، وتوقعات تشير إلى أن طفرة الذكاء الاصطناعي لم تنتهِ بعد. إذاً، لماذا لا ينتعش هذا التداول؟ اليوم، سيشرح لنا لوك الأسباب التي تبقي أسهم الذكاء الاصطناعي محاصرة في هذا النطاق، ولماذا قد تكون السندات طويلة الأجل هي القطعة المفقودة، وما الذي يجب أن يحدث لتحقيق الاختراق الكبير التالي. إذاً يا لوك، ما الذي يحدث يا رجل؟ >> أجل، أعني أن تداول الذكاء الاصطناعي عالق تماماً. إنه ليس منهاراً، وليس في حالة تراجع، وليس في حالة هبوط، إنه ببساطة عالق . ويمكنك رؤية ذلك في كل رسم بياني تختار النظر إليه تقريباً. دعنا نستعرض بعض الرسوم البيانية لكم. سننظر إلى مؤشر "تريبل كيو"(Triple Qs)، وهو ببساطة صندوق مؤشرات ناسداك المتداول، بشكل أو بآخر. ونحن في نفس المستوى الذي كنا فيه في شهر مايو، أليس كذلك؟ هذا في 8 مايو، كنا عند 711 والآن نحن عند 708. إذاً، هذه أربعة أشهر من المراوحة في المكان. لقد شهدنا الكثير من الارتفاعات وعمليات البيع، لكن كل صعود كان يقابل بالبيع، وكل انخفاض كان يقابل بالشراء. انظر إلى مؤشر "إس إم إتش"(SMH)، إنه نفس الشيء تماماً، أليس كذلك؟ لقد كنا، كما تعلم، في 8 مايو عند 566، والآن نحن عند 549. وعندما تنظر إلى مؤشر "سوكس"(SOX)، تجد الأمر نفسه تماماً. لذا، كل معيار من معايير الذكاء الاصطناعي موجود تقريباً في نفس المكان الذي كان فيه قبل أربعة أشهر. وبالطبع، في الأسواق الأوسع، الوضع أفضل قليلاً، لكنه ليس أفضل بكثير في الواقع. مؤشر "إس بي واي"(SPY) عند 765، وفي أوائل مايو كان عند 739. لذا، نحن مرتفعون قليلاً، لكن هذا لا يزال سوقاً مسطحاً إلى حد كبير، أليس كذلك؟ لا يزال الوضع مسطحاً تماماً. باستثناء تلك القفزة العملاقة التي شهدناها في أواخر يوليو وأوائل أغسطس، فإن السوق مسطح جداً. إذاً، كان السوق مجرد سوق مسطح. وأعتقد أن هناك الكثير من المخاوف بشأن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي ، والإفراط في الإنفاق ، وهل يؤتي ذلك ثماره؟ هل تنجح هذه الأمور؟ أعتقد أنها تنجح بلا أدنى شك. الطلب يظهر بوضوح. الكثير من تكاليف الحوسبة تؤدي إلى طفرة في الطلب على الحوسبة. هذا هو أفضل رسم بياني بالنسبة لي لتوضيح سبب اعتقادي بأن طفرة الذكاء الاصطناعي تؤتي ثمارها. ما يوضحه هذا الرسم هو هامش التشغيل المتوقع لمدة 12 شهراً القادمة لمؤشر "إس أند بي 500". وكما ترون على أساس أسبوعي من عام 2008 ، 2007، تقريباً وصولاً إلى ماذا؟ إطلاق ChatGPT في أواخر عام 2022. حسناً ، تم إطلاق ChatGPT في هذه الفترة تقريباً، هل هذا مفهوم؟ منذ عام 2007 ، عشية الأزمة المالية العالمية، وحتى إطلاق ChatGPT، تراوحت هوامش الربح التشغيلية في مؤشر S&P 500، باستثناء فترات الركود، بين 14%و 16%تقريباً، أليس كذلك؟ هذا يمثل اتجاهاً مستقراً لهوامش الربح التشغيلية للشركات الأمريكية. ثم فجأة تم إطلاق ChatGPT وبدأنا في الصعود، وهناك اختراق واضح للاتجاه الجانبي الذي استمر 15 عاماً، حيث انتقلنا من هوامش تشغيلية بنسبة 16%إلى 21% الآن وما زالت في ارتفاع. بالنسبة لي، هذا دليل على أن الذكاء الاصطناعي يقدم قيمة حقيقية، أليس كذلك؟ لقد تسبب الذكاء الاصطناعي في اختراق نطاق استمر 15 عاماً في هوامش الربح التشغيلية ليصل إلى مستويات قياسية. نحن الآن أعلى بخمس نقاط من المعدل الطبيعي، من 16%إلى 21%. هذا هو الذكاء الاصطناعي وهو يقدم قيمة. لذا، لا أعتقد أن سبب تعثر هذا التوجه هو أن الذكاء الاصطناعي لا يقدم قيمة أو أنهم يفرطون في الإنفاق. شركة PwC أصدرت تقريراً اليوم للتو. سأرسل لك رابطاً حتى تتمكن من عرض لقطة الشاشة للناس. إنهم يتوقعون 31.6 تريليون دولار كنفقات رأسمالية تراكمية على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بحلول عام 2050، مع زيادة الإنفاق السنوي من حوالي 800 مليار الآن إلى 1.8 تريليون بحلول عام 2050. هذا يعني أن هذه الطفرة، وفقاً لهم -وأنا أتفق مع هذا الطرح-هي عملية بناء طويلة الأمد جداً. هذه عملية بناء ستستمر 10 أو 20 أو 30 عاماً، ونحن في سنواتها الأولى. من هذا المنطلق، ومن هذا المنظور، لا يوجد أي خطأ في الأسس الجوهرية لتوجه الذكاء الاصطناعي. لماذا إذن هو متعثر؟ لأن أحد الرسوم البيانية المفضلة لدي لأعرضها على الناس هو هذا الرسم البياني. من الواضح أننا نعلم أن أسهم أشباه الموصلات هي نبض توجه الذكاء الاصطناعي. وأحد الأمور التي نؤمن بها هو أن الأسهم تتبع الأرباح، وتتبع أسسها المالية. لكن، انظر إلى هذا الرسم البياني هنا. إذا نظرنا إلى تقديرات ربحية السهم الآجلة لمدة 12 شهراً لمؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات ثم سعر السهم. هناك تباعد كبير قد نشأ. أليس كذلك ؟ انظر إلى ذلك. أعني أن هذا الخط الأزرق لتقديرات ربحية السهم يرتفع بشدة منذ الذروة في منتصف يونيو، بينما كانت أسعار الأسهم تنخفض. إذن، لماذا يحدث هذا التباعد؟ ما الذي يحدث بحق الجحيم؟ هذا هو السؤال الكبير. ظننا أن شركة Nvidia ستصحح الأمور. لم تصحح الأمور. أعلنت Nvidia عن نتائجها، انتعشنا قليلاً، ثم خسرنا كل تلك المكاسب وأكثر. لقد فقدنا مكاسب ذلك الارتفاع بالكامل. حتى شركة إنفيديا أعتقد أنها تراجعت بنحو 60 إلى 70%من مكاسبها بعد القفزة التي تلت الأرباح. إذًا، ما الذي يحدث بحق الجحيم، وكيف سنخرج من هذا الوضع؟ حسناً، قرأت مقالاً بالأمس أعتقد أنه يشرح الأمر تماماً ، وهو هذا المقال هنا. إنه نقص السيولة الذي يكبح جماح الأسهم. يعتقد الكثير من فنيي السوق والاستراتيجيين ومديري صناديق التحوط الكبرى أن السيولة هي الأهم في السوق. أهم من الأرباح، وأهم من الخلفية الاقتصادية الكلية، والجيوسياسية ، وكل هذا. عندما تتدفق الأموال، تجد طريقها إلى الأسهم. وفي الأشهر القليلة الماضية، جفت السيولة. وتحديداً ما يسمى بفائض السيولة. فائض السيولة هو مقياس لما تبقى من أموال بعد أن يستخدمها الاقتصاد الحقيقي. الحساب التقريبي هو نمو المعروض النقدي ناقص التضخم ناقص النمو الاقتصادي الحقيقي. أي ببساطة، نمو المعروض النقدي ناقص النمو الاقتصادي الاسمي. فائض السيولة، كما ترون هنا في هذا الرسم البياني، هذا الخط البرتقالي، قد انهار تماماً في الأشهر القليلة الماضية. وأصبح فائض السيولة الآن سلبياً لأول مرة منذ أوائل 2024 وأواخر 2023. وهذا الانهيار في فائض السيولة هو الأكبر منذ انهيار عام 2022. هذه هي المشكلة في الأسواق حالياً. فائض السيولة يتبخر. وهذا يخلق بيئة تستمر فيها الأرباح بالارتفاع، لكن الأموال لا تتدفق إلى الأسهم. صدمات الطلب في البيئة الاقتصادية مستمرة، لكن صدمات الطلب في البيئة المالية توقفت لغياب السيولة الفائضة. لم يعد هناك ما يكفي من الأموال المتبقية. إذًا، السؤال الذي يطرح نفسه هو لماذا يحدث هذا؟ لماذا جف فائض السيولة تماماً؟ حسناً، أنا لست ممن يحبون لعبة إلقاء اللوم. لا أحب توجيه أصابع الاتهام لشخص أو شخصين أو ثلاثة. أفضل النظر إلى الأمور بنظرة شاملة. ولكن، إذا تعمقت في الأمر حقاً كما فعلت. أعتقد أن معظم اللوم يقع هنا على عاتق كيفن وورش. فقد بدأ هذا الانهيار الكبير في فائض السيولة في أبريل ومايو 2026. تماماً عندما تولى كيفن وورش منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي في مايو 2026. منذ مايو 2026، وقد عرضنا لكم الرسوم البيانية للتو. لقد عرضنا عليكم للتو، كما تعلمون، سنعود إلى مؤشر SMH، وسنعود إلى الأسهم، ثم مؤشر QQQ، أليس كذلك؟ مايو 2026 هو الوقت الذي بدأ فيه هذا الشيء في الاستقرار. مايو 26، هنا تماماً، بوم. هذا هو الوقت الذي بدأ فيه الاستقرار. الآن، لقد درست الرياضيات، والسببية لا تعني الارتباط، لكن كيفن وارش كان متشدداً للغاية. لقد كان مهتماً جداً بفكرة " أنا أحاول كبح التضخم". سأقوم بملاحقته. إنه لا يلعب اللعبة التي لعبها باول، والتي تريد الأسواق لعبها. وهكذا، ما يحدث هو أن ذلك يدفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات نحو الارتفاع. منذ أن تولى كيفن وارش المنصب ، تولى كيفن وارش المنصب هنا في مايو 26، أليس كذلك؟ بوم، نحن عند 4.4. الآن، نحن عند 4.8. لقد شهدنا اتجاهاً تصاعدياً مستقراً في سندات الخزانة لأجل 10 سنوات. لدينا ارتفاع مستقر. نعود إلى هذه المقالة. المعدلات العالمية في جميع أنحاء العالم آخذة في الارتفاع. لذا، يمكنك رؤية هذا الارتفاع، هذا الانعكاس الكبير في المعدلات الحقيقية العالمية. إذاً، المعدلات الحقيقية تتحرك للأعلى، والمعدلات الاسمية تتحرك للأعلى. ما يفعله هذا هو أنه يمتص نمو المعروض النقدي. لذا، عندما نقول إن السيولة الفائضة تساوي نمو المعروض النقدي ناقص التضخم ناقص النمو الاقتصادي الحقيقي. جانب نمو المعروض النقدي يتباطأ. لقد تباطأ منذ أن تولى كيفن وارش منصب رئيس الاحتياطي الفيدرالي لأن السوق يسعر الآن نظاماً فيدرالياً أكثر تشدداً، ليس فقط للأرباع القليلة القادمة، بل طالما أنه رئيس لأنه يتبنى تلك النبرة المتشددة، وذلك الخطاب المتشدد. لذا، فإن نمو المعروض النقدي يتعرض للسحق من قبل وارش. في غضون ذلك، الأمور في إيران تعود للاشتعال مرة أخرى. لقد عدنا إلى سعر 9 دولارات للنفط. وهكذا، فإن توقعات التضخم تعود للاشتعال أيضاً. لذا، على الجانب السلبي، تحصل على نمو أبطأ في المعروض النقدي ثم تحصل على تضخم أعلى. وهكذا، فإن هذين الأمرين يشكلان ضغطاً مزدوجاً على السيولة، وهذا ما يسبب هذا الانخفاض الهائل في السيولة الفائضة الذي يؤدي إلى استقرار تداولات الذكاء الاصطناعي. لذا، أعتقد أن هذا هو ما يحدث باختصار. ثم لديك توترات منتصف المدة وأشياء أخرى من هذا القبيل. لكنني أعتقد في نهاية المطاف، أن هذا هو السبب حقاً. هذا هو السبب. لماذا استقرت أسهم الذكاء الاصطناعي والسوق الأوسع أيضاً منذ أوائل مايو على الرغم من الأرباح القياسية، ونمو ربحية السهم بنسبة 30%، واستمرار ارتفاع التقديرات، واستمرار المحللين في رفع أهدافهم، ونحصل على تقرير من PWC بإنفاق سنوي قدره 1.8 تريليون دولار على النفقات الرأسمالية للذكاء الاصطناعي بحلول عام 2050. على الرغم من كل هذه الأمور الرائعة والمذهلة، لماذا لا ينعكس ذلك على أسعار الأسهم؟ لماذا لا يظهر ذلك من خلال ارتفاع أسعار الأسهم؟ السبب هو عدم وجود سيولة فائضة في السوق، وذلك يعود لتغيير سياسة الفيدرالي أولاً، وتفاقم الوضع الجيوسياسي في إيران ثانياً. هذا هو ما يحدث في نظري. أعلم أن كلامي كان سريعاً ومكثفاً، لذا دعوني أتوقف قليلاً. بروك، هل لديك أسئلة أو تعليقات أو مخاوف؟ ما رأيك في ذلك ؟ >> نعم، بكل تأكيد. أعتقد أن الرأي استقر على أن السندات طويلة الأجل هي المشكلة، خاصة مع الرفع المالي الكبير لشركات الحوسبة السحابية حالياً. لكن، إحدى الحجج الأخرى هي ماذا لو كانت الأرباح تلحق بالتقييمات فقط؟ السبب وراء هذا الأداء العرضي في قطاع الذكاء الاصطناعي هو أن الأسهم تلحق بالتقييمات دون أن تنهار. هل تعتقد أن هناك مصداقية لمثل هذا الطرح؟ >> لا. >> لا. >> لا، أعني أن هذا هو ما يحدث فعلياً. ما يحدث هو أنه نظراً لجفاف السيولة الفائضة تماماً، لا يمكننا الحصول على توسع في مضاعفات الربحية. السيولة الفائضة هي التي تسمح بتوسع المضاعفات، أليس كذلك ؟ هذا ما حدث بالفعل. عندما يكون هناك فائض في الدولارات في الاقتصاد المالي، فإنه يتجه للأسهم مما يسمح بتوسع المضاعفات حتى دون نمو الأرباح. لذا، تحصل على مزيج من نمو الأرباح وتوسع المضاعفات. المشكلة هي أننا حالياً نحظى بنمو الأرباح، لكننا لا نحصل على أي توسع في المضاعفات لعدم وجود سيولة فائضة لدفع ذلك. وعندما ننظر إلى مضاعف الربحية الآجل لمدة 12 شهراً لمؤشر S&P 500، نجده 20 ضعفاً للأرباح الآجلة. هذا ليس تقييماً مبالغاً فيه، لكنه ليس تقييماً منخفضاً أيضاً. إنه تقييم معتدل ومتوازن. لذلك يرى الكثيرون أننا عند 20 ضعفاً للأرباح الآجلة، مع توقعات بنمو الأرباح بنسبة 15%العام المقبل و 14%العام الذي يليه. مضاعف 20 مع نمو مركب بنسبة 15%يعد وضعاً جيداً حقاً. إنه ملف تعريف جذاب جداً، لكنه لا يزال لا يجذب طلبات شراء لأن السيولة الفائضة لدفع هذا المضاعف للارتفاع غير موجودة. وما سيستمر في الحدوث نتيجة غياب السيولة الفائضة هو أن المضاعفات ستستمر في الانكماش. سنصل إلى 19 أو 18 ضعفاً. هذا ما يحدث عندما لا يتوفر فائض في السيولة، إذ تنكمش المضاعفات بطبيعة الحال لعدم وجود أموال كافية متداولة للأسهم. حسناً ، هذا صحيح نوعاً ما، لكن الأمر ليس كما لو أن الأرباح تلحق بالركب ونحن ننتظر إعادة ضبط التقييم. لا ، الأمر ببساطة هو أن التقييم يعيد ضبط نفسه . تلك نتيجة وليست غاية . هذا مخرج وليس مدخلاً ، أليس كذلك؟ تتقلص المضاعفات بسبب مشكلة فائض السيولة أو بالأحرى مشكلة نقص فائض السيولة. لا تتقلص المضاعفات نتيجة للمبالغة في التقييم أو ما شابه ذلك. هذا، هذا ليس ما يحدث. أعني أن مضاعف الربحية المستقبلي البالغ 20 ضعفاً يعتبر رخيصاً جداً، باستثناء الانهيارين الكبيرين بسبب إيران ويوم التحرير، فهو بمستوى رخص السوق في العامين ونصف العام الماضيين. وأيضاً، خلفية نمو الأرباح أفضل مما كانت عليه في العامين ونصف العام الماضيين. لذا، من هذا المنظور، ليست مشكلة تقييم. إنها مشكلة فائض سيولة. >> مائة بالمائة. حسناً، أود الخوض في قضية السندات طويلة الأجل. إذن، سندات العشر سنوات عند مستوى 4.8 تقريباً، والسندات الثلاثينية عند ماذا؟ حوالي 5.25. أود منك أن ترسم لنا صورة للموقف. إذن، ما هو الحد الأعلى للعائد الذي نبدأ عنده بالرؤية؟ هل نبدأ في الذعر؟ وعلى النقيض من ذلك، ما هي النسبة التي نتطلع إليها حيث يكون هذا هو وقت الاختراق إذا كانت الحرب والسندات هي القضية كما تقول؟ >> أجل، لا أعني الذعر بالمعنى الحرفي، لكن القلق بدأ بالتأكيد، أليس كذلك؟ إذا نظرت إلى الجوانب الفنية لسندات العشر سنوات، فإن مستوى 4.8 هو مستوى كبير ونحن نقف عنده تماماً الآن، أليس كذلك؟ مستوى 4.8 هو الأعلى منذ يناير 2025 ونحن نطرق بابه. نحن هناك. نحن نقف عنده تماماً. وبخلاف ذلك، المستوى الوحيد الآخر الذي يجب مراقبته هو خمسة. هذا هو المستوى الوحيد من أواخر عام 2023، أكتوبر 2023، وصلنا إلى 4.99 ثم تراجعنا، لذا فنحن في منطقة الخطر. هذه المنطقة ما بين 4.8 و 5.0 هي المنطقة غير المريحة. مستوى 5.0 فصاعداً هو منطقة الخطر. أليس كذلك؟ أعتقد أن الأسواق تصاب بالتوتر إذا تجاوزنا 4.8 وصعدنا إلى 4.85 و 4.9 و 4.95، وصولاً إلى مستوى الخمسة، ستتوتر الأسواق. قد نهبط بنسبة 5 إلى 10%. إذا تجاوزنا مستوى 5.0، أعتقد أن الأمور ستبدأ في أن تصبح مخيفة وقاسية جداً. السبب في قولي هذا هو أن كل ما قلته حتى الآن يميل إلى النظرة التشاؤمية ، بصراحة. فالسيولة الفائضة قد جفت، وعائد العشر سنوات في ارتفاع ، والمضاعفات ستستمر في الانكماش. أحد الأسباب، بل السبب الرئيسي الذي يجعلني لا أزال متفائلاً، ولماذا أعتقد أن هذه المخاطر سيتم تخفيفها ، هو أن الأمور التي تدفع السندات طويلة الأجل للارتفاع، والتي تخفض السيولة الفائضة، والتي تزيد التضخم، تعود لسببين. إنهما تغيير نظام الاحتياطي الفيدرالي والوضع في إيران. وكلاهما يبدو كأمرين يمكن السيطرة عليهما، أليس كذلك؟ تغيير نظام الفيدرالي يعكس خطاب " وارش" ومساره للمستقبل . لقد تم وضع "وارش" هناك من قبل ترامب. " بوسنت" يكره العوائد المرتفعة. "بوسنت" هو رجل ترامب. كل هذا مترابط ببعضه البعض. لا أستطيع تخيل عالم يدفعنا فيه "وارش" نحو الهاوية، إنه يتصرف كالثور في متجر الخزف الآن. لا أرى عالماً يقوم فيه "بوسنت" وترامب بتحريض هذا الثور حتى يكسر كل الخزف في المتجر. لا أرى ذلك نتيجة محتملة أو مرجحة في المستقبل. الأرجح أنه يتصرف كالثور في متجر الخزف محاولاً التظاهر بالقوة، لكنه يبقى مقيداً ومحكوماً. هذه هي الكلمات التي كنت أستخدمها مع مشتركيّ. مقيد ومحكوم. هذه المخاطر حقيقية، لكنها تبدو مقيدة ومحكومة. تشدد "وارش" يبدو مقيداً ومحكوماً من قبل الإدارة التي وضعته في السلطة. حرب إيران تبدو مقيدة ومحكومة بالضغط الشعبي ضد تلك الحرب. وبسبب الانتخابات النصفية القادمة، أليس كذلك؟ وبسبب وصول أسعار النفط إلى أكثر من 90، أليس كذلك؟ هناك رد فعل عكسي تجاه ذلك. هناك رد فعل عكسي كبير تجاه ذلك. كما يبدو الأمر محكوماً بارتفاع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات. نحن نعلم أن ترامب والفيدرالي استجابا لذلك. في يوم التحرير، ألغوا تلك التعريفات الجمركية عندما وصل عائد العشر سنوات إلى تلك النقطة. كان ذلك هنا بالضبط. أليس كذلك ؟ بمجرد حدوث تلك القفزة الكبيرة في عائد العشر سنوات، حيث انهار من 4.02 وقفز إلى 4.4، تراجعوا عن أجندة التعريفات الجمركية، مما أدى إلى انخفاض العوائد على المدى الطويل في الأشهر التالية. لذا، نحن نعلم أنهم ينتبهون لذلك. ونحن نعلم أن " بوسنت" يحاول الانخراط في سوق الخزانة من خلال زيادة عمليات الشراء هناك. لا أرى أن لديهم حافزاً للمضي قدماً في هذا الأمر أكثر من ذلك. إن الحوافز السياسية والاقتصادية وسوق العمل هنا متوافقة بشكل غير معتاد وقوي للحد من هذه المخاطر واحتوائها. ولهذا السبب أعتقد أنه سيتم وضع حد لها واحتواؤها. إذن، من هذا المنظور، ما الذي أعتقد أنه سيحدث مستقبلاً؟ أعتقد أن تصعيد الحرب الأخير في إيران هو مجرد اعتقاد من الإدارة بأنه الطريق الأسرع لخفض التصعيد. تصعيد سريع هنا، قصف بعض المواقع، بوم، فرض اتفاق، ثم خفض التصعيد مرة أخرى. أعتقد أن هذا هو ما سيحدث. وبعدها ينخفض التضخم ويعود النفط إلى 80 أو 70، في هذا النطاق. ثم سنشهد، كما تعلم، انخفاضاً في توقعات التضخم أيضاً. وسينخفض العائد على السندات طويلة الأجل كذلك. يمكن لـ "وارش" التخلي عن موقفه المتشدد للغاية وأن يصبح أكثر اعتدالاً، إن جاز التعبير. تنخفض توقعات رفع أسعار الفائدة. وينعكس مسار السيولة الفائضة. وبوم ، ننطلق نحو السباق. والسبب في أنني متفائل جداً بشأن الأسهم هو أنني أفترض أن هذا هو السيناريو الأساسي. بناءً على كل العمل الذي قمت به، ما طرحته للتو هو السيناريو الأساسي. إذا كان هذا هو السيناريو الأساسي ، فستحصل على انتعاش قوي وسريع. ذلك الخط الأبيض سيعود ليلتقي بذلك الخط الأزرق. وهذا يمثل انتعاشاً كبيراً جداً عبر السوق بأكمله، أليس كذلك؟ السبب الوحيد في رأيي الذي جعل الخط الأزرق والأبيض يتباعدان، أي تباعد الأرباح وأسعار الأسهم في قطاع الذكاء الاصطناعي، هو جفاف السيولة الفائضة. السيناريو الأساسي لدي هو أن السيولة الفائضة ستغير مسارها وتعود إلى الأسواق. بمجرد حدوث ذلك، سيلتقي الخط الأبيض بالخط الأزرق، ويحدث الانتعاش السريع. وسيكون هذا، كما تعلم، انتعاشاً كبيراً جداً جداً. وقد يحدث ذلك في أي لحظة، أليس كذلك؟ نحن على بعد تغريدة واحدة من ترامب حتى تهدأ حرب إيران بشكل ملموس. نحن على بعد إعلان واحد من انخفاض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار 10-20 نقطة أساس. نحن... هذه الإدارة تتحرك في لحظة. إنهم يتحركون بسرعة. الأمر فوضوي، لكنه أيضاً يشبه إلى حد ما أن بعض الفوضى قد تؤدي إلى نتائج جيدة حقاً. لذا، نعم، يجب أن تظل متوافقاً مع حوافزهم. وأعتقد أنه يجب عليك البقاء في صفقات الشراء في السوق والبقاء في تجارة الذكاء الاصطناعي. هذا هو المكان الذي لا يزال فيه نمو الأرباح موجوداً. إذا عادت تلك السيولة الفائضة، فهذا هو المكان الذي تريد أن تكون فيه. وأعتقد أنها ستعود بالفعل. إذن، هذه هي نظرتي العامة في الوقت الحالي. >> فهمت قصدك. إذن، هو نهج "نزع الضمادة بقوة" بالنسبة للوضع في إيران. بصراحة، أنا لا أحسد وارش على منصبه حالياً. أعتقد أنه يواجه على الأرجح أصعب عام أول لرئيس مجلس احتياطي فيدرالي منذ فترة طويلة. فيما يتعلق بتداول الذكاء الاصطناعي، فقد أشار إلى احتمال رفع أسعار الفائدة في سبتمبر، ولكن بالنسبة للتداول نفسه، هل تعتقد أنه من الأهم أن نبدأ في خفض أسعار الفائدة مرة أخرى أم خفض العائد طويل الأجل؟ >> أريده أن يرفع أسعار الفائدة. أريده أن يرفعها وينزع الضمادة بقوة، ليثبت استقلالية الفيدرالي، لأن هناك قلقاً الآن من أن الفيدرالي يفتقر للاستقلالية، أليس كذلك؟ أقصد، حسناً يا سيد "رجل قوي"، تحدث بكل ما تريد، لكن أرني أنك قادر على رفع الفائدة. أنا أتحدك أن ترفع الفائدة، أليس كذلك؟ هذا نوعاً ما ما تقوله السوق، إنها تتحدى الفيدرالي ليرفع الفائدة. لأن ترامب وضعك هناك لخفض أسعار الفائدة. هل ستجرؤ حقاً على رفعها يا صديقي؟ هيا بنا. أنا أتحدك. هذا ما تفعله السوق. ولهذا أريده أن يفعل ذلك. أريده أن يتخذ الخطوة ويضرب الكرة اللعينة. تعلم، لنبدأ العمل. لا تكتفِ بالقول، بل افعل. كن رجلاً، وأنجز المهمة، أليس كذلك؟ توقف عن الاختباء خلف هذا الهراء الغريب المتعلق بعدم تقديم توجيهات مستقبلية. هذا هو... >> أجل. >> هذا مجرد شعوذة. لذا، اتخذ الخطوة، وارفع أسعار الفائدة، وأثبت استقلالية الفيدرالي، وأعتقد حينها أن كل شيء سيهدأ. أعتقد إذا رفعت الفائدة قصيرة الأجل، ستنخفض الفائدة طويلة الأجل لأن سوق السندات سيقول : "حسناً، لسنا مضطرين للقيام بعملك بدلاً منك". سوق السندات يستجيب نوعاً ما لما يقوله وارش: "سأقوم بترويض التضخم". لكنه لا يفعل شيئاً حيال ذلك. لذا، سوق السندات يقول: "حسناً، سنقوم نحن بعملك بدلاً منك". أليس كذلك؟ سنقضي على التضخم برفع عائد السندات لأجل عشر سنوات إلى 4.8، 4.9، 5.0، وما إلى ذلك، حتى ينتهي التضخم، لأننا يا صديقي نستطيع القضاء عليه. يمكننا القضاء عليه برفع معدلات الرهن العقاري إلى 10%. يمكننا القضاء عليه برفع معدلات تمويل السيارات إلى 15%. يمكننا القضاء عليه. إذا كنت تريدنا أن نقضي عليه، فسنفعل. إذن، الأمر أشبه بـ " حسناً يا ويدر، استعد للمهمة، وقم بعملك، وارفع أسعار الفائدة، وعندها ستنخفض العوائد طويلة الأجل". وأعتقد في الواقع أن هذا يحسن وضع السيولة الفائضة، ويحسن المشهد الكلي، كما يحافظ على استقلالية الاحتياطي الفيدرالي من وجهة نظر إدراكية. ولذلك أعتقد أن هذا كله مهم للغاية. أريده أن يرفع أسعار الفائدة في سبتمبر. هذا بالنسبة لي هو أفضل سيناريو ممكن. >> فهمت. لا أريد إنهاء الحلقة دون تقديم نظرة إيجابية نوعاً ما. هل لديك أي أفكار حول طرق يمكن للمستثمرين من خلالها تخفيف الخسائر خلال هذا النوع من الأداء الجانبي، أو أي قطاع تراقبه؟ >> بينما تنظر إلى الشهر الماضي، ما هو أكثر شيء ارتفع؟ نحن نرى وقد تحدثنا عن قوة أسهم التكنولوجيا الحيوية بشكل كبير. أعتقد أن أسهم التكنولوجيا الحيوية لا تزال تُظهر مرونة في هذا السوق. صندوق XBI هو الطريقة التي نتداول بها في هذا القطاع. إنه مجرد صندوق استثمار متداول للتكنولوجيا الحيوية. أنا معجب بذلك حقاً. لقد شهدنا ارتفاعاً في المعادن، لكن ذلك تضرر مؤخراً بسبب قوة الدولار. لذا تضرر الذهب وتضررت الفضة. لست مقتنعاً بأن هذا ارتفاع حقيقي، لذا لا أعتقد وجود أمان فعلي هناك لأنها أيضاً من أكبر الخاسرين مع جفاف السيولة الفائضة. لقد كان أداء السلع الاستهلاكية الأساسية جيداً. أنا أحب تجارة السلع الاستهلاكية الأساسية إذا كنت تحاول الاختباء فيها في الوقت الحالي. كان هناك بعض القوة في أسهم القنب. لا أعتقد أنه مكان آمن للاختباء ، لكنه مجرد قطاع كان رائجاً. كان قطاع الطاقة رائجاً بوضوح بسبب الوضع في إيران، لذا فهو تحوط جيد. على سبيل المثال، شركة MPC هي سهم نستخدمه للتحوط في الكثير من مراكزنا. إنها شركة كبيرة لتكرير النفط. أعتقد أنه تحوط رائع. أعتقد أنه مكان جيد للتواجد فيه. لكنني أود أن أقول إن هناك أماكن أخرى، فشركات البرمجيات كان أداؤها جيداً جداً لأنه مع ارتفاع الأسعار، تصبح الأعمال التي لا تتطلب أصولاً أو نفقات رأسمالية كبيرة أكثر جاذبية. هناك أماكن للاختباء، لكن فكرتي العامة هي أنني لا أقوم بأي تعديلات جذرية لأنني أعتقد أن كل هذا سيصحح نفسه خلال الأسابيع أو الأشهر القليلة القادمة. وحتى لو استغرق الأمر بضعة أشهر، فأنا لا أمانع ذلك لأنني أعتقد أن هذه هي التجارة التي ستدر الكثير من المال كما فعلت على مدى السنوات الثلاث الماضية. سنستمر في جني الكثير من المال على مدار العام أو العامين المقبلين، ولا أمانع انتظار القليل من التقلبات المؤقتة هنا، بدلاً من تحويل الأموال إلى استثمارات دفاعية ثم العودة مرة أخرى عند حدوث الارتفاع، لأننا جميعاً رأينا دراسات توضح أنك إذا فوتَّ أفضل 10 أيام في السوق، فستفقد كل العوائد، أليس كذلك؟ لذا، أنت لا تريد تفويت ذلك. ومع هذه الإدارة، يمكن للأمور أن تحدث بسرعة كبيرة جداً، مثل يوم التحرير، أليس كذلك؟ عندما قمنا بإلغاء الرسوم الجمركية، ارتفعنا بنسبة 10%في السوق بأكمله في يوم واحد، وارتفعت العديد من الأسهم الفردية بنسبة 20-30%. هذا يمكن أن يحدث مرة أخرى، شيء كهذا يمكن أن يتكرر. امم، وأنا لا أريد تفويت ذلك. لذلك، أنا بخير. مرة أخرى، نحن لا نشهد انهياراً. نحن فقط نقوم بنوع من التماسك، ونتحرك بشكل عرضي. وأنا موافق على ذلك. لذا، أنا شخصياً مرتاح للأمر. أنتظر فقط انتهاء التقلبات، وأبقى هنا، لا أتحقق من المحفظة كل يوم أو كل دقيقة، بل أفهم أن الأساسيات لا تزال قوية، وأنتبه للمستويات الفنية، ولكن في النهاية أستمر في مساري مع صفقة الذكاء الاصطناعي الأساسية، حيث يكمن زخم الأرباح الرئيسي. إذاً، هذه هي خلاصتي الكبرى. لكن، إذا كنت تبحث عن الدفاع، أعتقد أن التكنولوجيا الحيوية وسيلة جيدة للتحوط. الطاقة وسيلة جيدة للتحوط. البرمجيات وسيلة جيدة للتحوط. هذه رهانات أبلت بلاءً حسناً في التحول الأخير في النظام الذي تسبب في اضطراب بصفقة الذكاء الاصطناعي. >> ممتاز. أحببت ذلك. أعتقد أن هذه نقطة رائعة لننهي بها. هذا كل ما لدينا في حلقتنا حول الاقتصاد الكلي. نراكم في الحلقة القادمة. اعتنوا بأنفسكم.