RISCOS MACROECONÔMICOS DO GOVERNO LULA - LEMBRETE RACIONAL

Fala galera, sejam muito bem-vindos. Esse é o Lembrete Racional. Hoje a gente vai falar sobre políticas monetárias heterodoxas. Acho que é o melhor maneira da gente chamar isso. Eu sou Ulisses Dias, mestre em finanças. Estou aqui ao lado do meu sócio na Begin Capital, gestor Christian Wberger. Fala Cris, tudo bem? Oli. Bom dia. Bom dia, pessoal. Sejam bem-vindos a mais um episódio do Lcional. Esse tema aí tá em alta, né, aqui no Brasil, principalmente depois daquela publicação, aquele artigo do área resente falando de que a gente deveria reduzir a CELIC para solucionar o problema fiscal. E aqui é uma história. O que que veio primeiro? Ovo ou a galinha? O poste vai mijar no cachorro? Será? Veremos o que vai acontecer aí nos próximos capítulos. Mas a gente vai tentar entender aqui os desdobramentos que poderia causar nos portfólios. a gente tem uma mudança abrupta assim de Selicança nos fundamentos, principalmente da dívida pública, do governo, né, os gastos, como que isso influenciaria as empresas, a economia como um todo. Perfeito, >> galera. Então, vamos entender da onde que saiu essa história, o a origem do problema, né, e como é que isso vai alterar os fundamentos. Depois a gente vai trazer aqui as coisas técnicas sobre como as empresas diferentes eh perfis elas são impactadas aí pela mudança da taxa de juros. E a gente também vai falar um pouco sobre os impactos da midterm elections lá dos Estados Unidos no mercado brasileiro e americano, tá? Mas o importante é que você entenda que lá na década de 70 foi assinada uma coisa chamada tratado de Bratton Woods, só que lá naquele dia o Nixon era presidente e decidiram que não ia ter mais uma relação entre a quantidade de dólares emitidos com ouro guardado no Banco Central Americano. Quero contextualizar aqui, quem quiser se aprofundar, leia um livro chamado The Banker, The Bankers, na verdade. E nesse livro explica como é que isso começou lá na década de 20. muito do que a gente viu na Segunda Guerra tem relação com essa com o início dessa quebra desse padrão ouro. Aí quando a gente teve a assinatura do Tratado de Bratton Woods, as economias elas começaram a manter o valor das suas moedas através de um tripé, que é meta de inflação, resultado fiscal equilibrado e câmbio flutuante. Perfeito. Então, qual que foi a discussão que a gente teve na última eleição? Olha, a gente tá com a inflação acima da meta, a gente tá com um resultado fiscal insuficiente para coibir o avanço da relação dívida PIB. E naturalmente isso em algum momento vai refletir no câmbio. Mas por que que o câmbio tava se valorizando? O que a gente tá vendo um movimento de desvalorização do dólar mundialmente normal, não é que o dólar vai acabar, ele flutua dentro de um range, né, de um canal. E a gente também tem a história do carry trade, que são os investidores americanos internacionais pegando dinheiro emprestado os país envolvidos e aplicando aqui no Brasil e arbitrando esse diferencial de juros. Qual que é a primeira coisa que a gente tem que saber disso? Essas instituições extremamente sofisticadas, elas têm como fazer um head cambial. Então, ela tira a exposição ao câmbio, o lucro diminui, mas ela consegue ter um resultado ali. Aí, nesse processo, começa a entrar muito dinheiro no Brasil, mas esse dinheiro ele pode sair rápido também. E aí, que que aconteceu depois que o Lula ganhou o segundo turno da eleição? Surpreendo, todo o investidor nacional que tava investido em taxa de juros apostando na queda, zerou a posição. Só quem mantém essa posição é o gringo hoje. O gringo que tá comprando juro longo do Brasil. Se ele desistir, se ele perder a crença de que a gente vai minimamente manter o poder de compra da moeda, mesmo que ele vá desvalorizando ao longo do tempo, aí a gente tende a ver aí uma explosão do câmbio. E nesse processo, é claro, o grande prejudicado vai ser esse investidor que investe aí no banco A, B, C, D, que são esses grandes. tem toda a carteira de LCI, de LCA, CRI, CRA, CDB, porque a renda fixa ela não vai conseguir corrigir na velocidade que o câmbio vai se desvalorizar. Isso aconteceu na Argentina e as pessoas elas realmente ficam pobres tá? Então esse é o contexto da discussão. Agora o Cristian vai explicar o que que o André Lara Rezende, que é um doutor do MIT, tava propondo e eu quero saber se ele acho que faz sentido. >> Já adiantando aqui a minha posição, eu acho que essa esse cara aí tá muito desocupado à cabeça para propor isso no cenário atual, mas bora lá. Hoje a gente tem uma Selic, ao ano. Isso é uma resposta a um reflexo do aumento da dívida pública do Brasil em relação ao PIB que passou de 80%. Gastos crescentes. Não existe uma preocupação do atual governo em solucionar esse problema, aprovar reformas, gastar menos que ganhe, desinestar os gastos, né, em relação a ao salário mínimo, à inflação. Então, tudo isso gera um gasto em bola de neve. Aí o governo tem que aumentar a arrecadação, só que a gente não tem mais de onde tirar dinheiro novo. Vai cobrar imposto da onde? Já tributou agora os dividendos acima de R$ 50.000, posto de renda mínimo, um monte de coisa que aconteceu aí nos últimos 2 3 anos governo. Então o que que ele defende lá escreveu um artigo lá no substec ao invés de a gente tentar controlar o lado dos gastos, você reduza o custo dessa dívida para que dê mais flexibilidade no orçamento aí do governo. Essa redução na taxa de juros possibilitaria uma economia em pagamento, né, de de juros ao longo do ano. Só que tinha um problema nisso, né? Seria muito bom, pô, se lei tá em 13.75% ao ano. E um ano depois ela tá em 7,5% e vai ficar aí numa banda, vai chegar 10, 5%, não vai oscilar muito mais do que isso, vai ficar ali, né, controlada essa taxa. Mas será que o governo ele vai conseguir se financiar dessa taxa se ele não controlar os gastos, se ele não aprovar as reformas? Será que as empresas vão conseguir contrair empréstimos nessa taxa se os fundamentos da economia não mostrarem que existe sustentabilidade? Então é é muito problemático isso. Lá lá atrás, na década passada que 2011212 houve um movimento também de colocar lique para baixo na na marretada aqui no Brasil. E o reflexo foi que depois teve que aumentar muito mais a taxa, pegar lá 14.25 entre 2014, 2015. Aqui em 2020, na pandemia, o Banco Central também levou a CELIC para 2%, que era uma taxa artificial, não tinha sustentabilidade do Brasil continuar uma taxa jur tão baixa assim. Só que a gente estava num contexto diferente, pandemia, o governo não quis deixar a economia fundar tanto assim, então diminuiu a taxa de juros ali para patamar mínimo, né, histórico de 2% aqui no Brasil. Só que depois que aconteceu, dólar subiu muito, porque o diferencial de câm Brasil e Estados Unidos diminuiu, os juros futuros subiram bastante, então a gente teve que sair de 2%, pegar 15% no ano passado, tá? Então qualquer medida a curto prazo que ela seja eh imediatista para solucionar um problema, ela vai causar um outro problema a longo prazo, porque o Banco Central ele controla o curto prazo e a TELIC. E é a única coisa que ele controla, o restante quem dita é o mercado. Então bem, em em agosto a gente tava lá em Chicago conversando com os gestores e um deles falou o seguinte: "O Brasil fala pro mundo que é ruim investir no Brasil, por isso que tem útas assim". Imagina se a gente implementa um modelo desse para tentar controlar a Selic, o que que qual mensagem a gente vai estar enviando pro restante do mundo? O que que isso pode causar no câmbio? Qual vai ser o reflexo disso nas ações? Pela lógica, né? Qual que é? Se li que é mais baixa, as ações devem subir, os títulos públicos atelados à inflação, os prefixados devem valorizar. Será que vai acontecer isso se os juros futuros começarem a disparar e se o dólar subir? Então é muito problemático. Não tem como vir pé nem cabeça pensar algo nesse sentido. Agora o Brasil deveria fazer o dever de casa, né? E outra questão que o Lente trouxe é o seguinte: o Brasil tem hoje mais de 20 bilhões de dólares em reservas internacionais, né? Isso é um fator muito bom. Isso nos protege de virar a Venezuela e entrar pro caminho da Argentina, porque a Argentina ela tinha dívida em dólar, né? O Brasil não tem dívida em dólar, a dívida do Brasil é na própria moeda. Então isso é algo muito bom. Agora se o câmbio começar a subir desenfriadamente foi para R$ 6, R 7, R$ 8, aí o que que ele propõe? A gente que a gente use essas reservas internacionais para frear essa alta do dólar. Isso aí acontece às vezes em momentos pontuais, como foi lá no final de 2024, o Banco Central fez um swap para tentar frear o aumento do câmbio. Só que pensa, você controlou a taxa de juros, isso passa uma mensagem muito negativa pro mundo. O estrangeiro vai começar a sair, vai ter uma demanda altíssima por dólar, você vai começar a gastar as reservas. Isso que parece muito, esses 300 bilhões pode evaporar em questão de meso e aí o Brasil fica derivo. Então isso pode gerar assim um problema muito grande, muito grande mesmo a médio e longo prazo pro pro Brasil, tá? Final de semana eu escrevi um um artigo da analogia do passeio com o cachorro na guia. Uma pessoa tá passeando lá em Nova York com cachorro na guia e o cachorro ele vai para um lado, vai pro outro. Mestra Tawati para quem tá passando na rua, ele vai para trás. faz uma loucura toda. Só que se você olhar pro dono, você sabe que ele tá indo para uma direção. O cachorro e o dono vão chegar na mesma direção, porque o que importa é para onde o dono tá indo. Trazendo isso pra economia e pro mercado de ações, o cachorro é a oscilação no curto prazo, ela vai para todo lado. O que importa de fato é o dono, é o fundamento, que ele oscila muito menos do que o cachorro, o sea muito menos do que o preço dos ativos no mercado. Então, ao meu ver, que a gente tem tido aqui no Brasil até o momento, é o cachorro ficando doido, não é o dono largando a guia ou tentando mudar de direção. Se acontecer movimento como esse de tentar congelar, trazer esse liquido para baixo na força, pode ser sim o dono do cachorro mudando de direção. E aí a gente vai ter um problema muito mais grave aqui no Brasil, tá? Eu tenho que tomar um cuidado para não ficar neurótico, achando que tem que mudar toda a locação com base nisso. Tem ontem saiu aí uma notícia de que um banco grande lá do Paraguai congelou o dinheiro dos clientes e tá uma quebradeira geral lá. E muita gente nos últimos anos caiu aí na na ideia de dar fiscal pro Uruguai, pro Paraguai. Será mesmo que esses países são mais sólidos que o Brasil? tem um sistema financeiro mais sólido o Brasil que que o que aconteceu ontem dá um indicativo de que não é. Então cuidado tentar tomar decisões extremas com base em ruído, porque a gente tá falando que é algo que pode acontecer, não é o que aconteceu, tá? Lembrando que a gente tem um banco central independente, isso é muito bom, ele é independente até o momento, tá? E vamos tentar reverter isso, vai ter uma interferência. O governo a é outra história, outros outros 500, mas a gente não pode ficar gastando nossa energia com coisas que não aconteceram ainda, tá? A gente tem que focar no que o que tá no nosso controle. O que tá no nosso controle que é investir melhor, divertiar os investimentos, ter exposição dolarizada. As últimas semanas vieram pessoas se perguntar: "Ah, é momento de dolarizar agora d 550. Por que você não dolarizou nos últimos 12 meses quando tava abaixo de R$ 5?" As pessoas sempre vão esperar acontecer alguma coisa para agir e aí já tá atrasado em relação ao movimento. Sempre é o momento de você dolarizar o patrimônio. Só você não você não deve tomar decisões extremas. Ah, eu vou pegar todo o dinheiro agora e vou dolarizar. Não, você deve fazer isso aos poucos, né? fazer um preço médio ao longo do tempo para mitigar o impacto de decisões extremas do teu portfólio. >> Uma coisa importante do que a gente vive hoje após o padrão ouro é que a gente vive numa economia de expectativas e confiança. Então, o Dário Duringan, que é o nosso ministro da fazenda atualmente, tem uma entrevista pra CNN falando assim: "O mercado não, a gente tá falando que a gente vai fazer o ajuste fiscal, o mercado parece que não escuta." Questão é, quando o Guilherme Boulos faz parte lá da cúpula do governo, ele fala que o tesouraço, que era o ajuste fiscal foi vencido nas eleições. O mercado tá escutando o que os eleitores falaram, que não quer que tenha ajuste fiscal. E aí a gente vai para um outro ponto que é a falta de credibilidade do governo. Então não adianta nada o governo falar X se ninguém acreditar nele. E esse que é o problema do Brasil. Uma vez que a gente vai quebrando esses mecanismos que tão aí há 30 anos no Brasil, depois do plano real, a gente vai tirando a confiança do mercado na nossa seriedade. E dinheiro é sobre crença, credibilidade. A gente tá com um problema aqui no Brasil porque o mundo olha pra gente e fala: "Esse país não é sério". Porque não existe compromisso com o aumento da produtividade. Aí se você tem uma visão humanista que as pessoas têm que trabalhar menos e tarari tarará, pô, você tem todo o direito de pensar isso, sentir isso, mas então você vai ter que lidar com as consequências desse pensamento. Eu vou contar aqui uma história que aconteceu comigo uma vez. O o meu sogro, ele é pastor da área social. E aí no dia do ano novo, dia primeiro de janeiro, a gente estava aqui almoçando na minha mesa e a praia lotada. E eu falei, ó, vou ter que levantar que eu vou trabalhar dia primeiro de janeiro. Nesse nesse gancho, eu consegui explicar para ele que o pessoal na China, no Japão, tava trabalhando. Só que a gente compete com essas pessoas na margem. E todo mundo que tava na praia naquele dia no Rio de Janeiro, fez uma escolha de beber cerveja, ficar na praia e curtir a vida. Mas é por isso que existe essa diferença do padrão de vida, da economia, da segurança econômica entre o Japão e o Brasil. Então, a gente tá fazendo uma escolha deliberadamente. Aí tem um outro problema, né, que eu já expliquei aqui algumas vezes, mas não sei se foi aqui no lembrete ir racional, mas vale a pena repetir. Uma pessoa normal tem um que de 100. Entre 85 e 115, ela é considerada uma pessoa dentro do desvio padrão do QI. O mundo foi feito, construído, os processos foram construídos para quem tem QI entre 85 e 115. Então, quem tem que ir mais alto se sente desajustado nessa sociedade. E quem tem que ir mais baixo também se sente desajustado nessa sociedade. O problema é quando você tem fome, abuso moral, emocional, físico, o teu QI vai baixando. Então, a tática do governo é exatamente não dar educação, deixar as pessoas na miséria, porque isso vai baixar o QI, vai deixar essas pessoas cada vez com menos capacidade de refletir sobre esses temas. E na hora de tomar a decisão de voto, eles vão tomar a decisão de voto no processo imediato do que que tá acontecendo agora. Porque um dos problemas de quem tem que ir baixo é que não consegue ter uma visão fora do presente. Isso aqui eu não tô falando de opinião não, tá? Vai aí procura na internet tá cheio de vídeo explicando isso. Eu dei uma uma estudada legal nesse assunto para poder explicar isso aqui. Agora então a gente tá vendo um monte de gente que tá crescendo com esse QI limitado e a gente tá vivendo com essas pessoas. Eu tô falando a gente que tem 85 e 115 de QI. Aí agora a gente vai partir para um outro assunto que tem a ver, mas ele é marginal. A gente teve agora lá o Midterm Elections nos Estados Unidos. Os democratas que são à esquerda retomaram o poder da Câmara e do Senado. Isso aí é considerado uma derrota pro Trump. Mas o que eu fiquei mais preocupado é que o Texas agora é democrata. E aí eu tava vendo um desenho tipo Family Guy South Park da vida, com uma crítica que era o seguinte: pessoal tava insatisfeito na Califórnia com os altos impostos, cust de vida alto. Aí um monte de gente da Califórnia mudou pro Texas. Aí chegaram no Texas, votaram na mesma política para virar democrata. Então, logo logo todos os problemas que tinham na Califórnia agora vão ter no Texas também. Então parece que quem quer trabalhar esse produtivo tá fugindo para uns lados, aí faz aquilo prosperar, aí vagabundo preguiçoso vai lá e quer surfar aquela onda sem esforço, buscando qualidade de vida. >> E acontece isso no Brasil também, né? em certa medida. >> Aí no Sul também aconteceu, né? >> Sim, sim. >> Então acho que ninguém é aqui tá escutando coisa que é parece maluquício da minha cabeça, né? Então a gente tá vivendo um problema ocidental. Esses dias eu vi uma mulher num vídeo falando assim: "Tão querendo congelar a aposentadoria? da inflação. Então isso desvaloriza o trabalho. Aí eu quero que você pense do ponto de vista antropológico se há 20 30.000 anos atrás alguém tinha aposentadoria. Então da onde que saiu essa mentalidade de que alguém te deve alguma coisa? Da onde que saiu essa mentalidade de que você tem direito a alguma coisa? Qual que é a minha leitura do processo? Quem não tem pai olha pro estado e fala: "Você tem que ser meu pai". E aí quando o estado é o pai, ele controla, ele dá o que ele quer e manipula. Por isso que uma das estratégias do comunismo é desconstruir a família. Então, quem acha que essa discussão aqui é uma discussão de direita e esquerda, eu sugiro que estude um pouco mais sobre movimento progressista, movimento conservador, revolução francesa, porque isso é uma estratégia ideológica. Eu não quero falar isso aqui para ofender ninguém tá? Mas o islamismo é considerado por algumas pessoas como um exército travestido de religião, porque a partir do momento que esse exército se esconde numa religião, ele consegue ter a tolerância religiosa a favor dele. Aí a gente vai lá pro conceito filosófico da Bíblia, né? Qual que é a estratégia mais fácil, eh, a a melhor estratégia para eu vencer no mundo? É mentir. Porque se tá todo mundo falando a verdade e eu sou o único que minto, eu consigo ultrapassar todas as barreiras éticas e morais. Por isso que você tem que fazer uma decisão. Você quer ganhar o mundo ou você quer ganhar ao lado de Deus? Então, quem é mau não tem nenhuma visão de ser bom. A única visão deles é mentir, enganar. Lembra que o prazer do diabo é esse? É ver você sofrer, é mentir, é enganar, é trair. Então, por isso que tem muita gente que nem consegue se conectar com a ideia de que tem gente que mente o tempo inteiro por qualquer coisa. principalmente por dinheiro e poder. Então, por que que um doutor em economia no MIT falaria isso aí? A primeira coisa que vem na minha cabeça é poder. Porque se tem um um bando de que não sabe pensar e a solução que eles querem ajudos mais baixos, a gente vai dar ajudos mais baixos, vai gerar outros problemas. Vai gerar outros problemas. Essas pessoas elas não conseguem processar essas consequências de segunda ordem. Beleza? Isso é um cenário ruim, gente. >> Deixa eu só completar aqui que desculpa aí que eu tô aqui emocionado. E só para completar, isso não significa que a gente precisa afundar nesse buraco junto. O que a gente tá fazendo aqui no lembrete racional é esclarecer a nossa visão de mundo. E eu tô aqui totalmente aberto para alguém discordar, mas eu só não quero escutar. Mas dá para ganhar dinheiro nesse cenário. Beleza. Foi mal, Cris. >> Essa é a melhor notícia de todas. Tem uma música que fala que tem muita gente colhendo sem saber o que é plantar. Isso é muito verdade no cenário atual. O que mais assim pesou nas últimas semanas não foi nem a queda da bolsa, alta do dólar, o estado da eleição em si, mas o sentimento de que a meritocracia ela não vale a pena. Quando esse sentimento ele tá sobre um país, sobre uma nação, o que que vai acontecer? Quem vai querer tomar risco? E lembrando que os mais desfavorecidos, os mais pobres, eles dependem de uma economia funcionando, de empresários, investidores colocando dinheiro em risco para gerar oportunidade de trabalho, gerar novos empregos, para que essa pessoa consiga o sustento. Caso contrário, ela vai ter que depender de auxílio do governo ou então vai ficar na informalidade, um trabalho ruim, ganhando pouco. Então tudo isso é muito ruim, né, para o o crescimento com sustentabilidade do país, tá? Falando de investimentos agora, né, na nossa locação, a gente sempre pregou aqui que você deve ter uma exposição dolarizada do seu portfólio, tá? Então a gente não tá aqui fazendo um drift, mudando toda a carteira que a gente tá vendo esse cenário, porque o resultado da eleição foi contra aquilo que era o esperado. A gente tá simplesmente seguindo o plano, seguindo o método. Existem muitas oportunidades para quem segue o plano, para quem tem clareza do que fazer em momentos como esse, tá? Então, separe a mentalidade, cidadão da mentalidade, investidor. Misturar as coisas nunca dá certo. Você vai tomar decisões envieszadas seus investimentos. Sobre a eleição americana, né, de meio de mandato, os democratas, eles retomaram a maioria no Congresso, no Senado. Isso pode parecer ruim à primeira vista. Só que pensando em termos de populismo, conforme vai se aproximando a eleição presidencial, isso não é exclusivo de nenhum dos lados, tá? É de dos de ambos medidas populistas, elas tendem a se acelerar paraa eleição. Quando você tiver uma oposição do outro lado, isso pode frear esse movimento populista. Então o mercado ele pode enxergar isso com bons olhos. Por isso que as ações elas responderam bem ontem também. Outra narrativa que tá tendo agora, os democratas são contra o investimento em Iá, ferial, investimento em Iá, não sei até que ponto isso é verídico, se é possível você frear esse movimento. À vezes haja uma regulação mais forte, mas agora frear eu acredito que não. A curto prazo o mercado ele vai se movimentar conforme o ruído, conforme a notícia, mas a média e longo prazo o que vai importar são os lucros, são os fundamentos, tá? E algo que é muito positivo no mercado americano é que essa oposição de governo, ela não é uma oposição ideológica como é aqui no Brasil. Seguramente ambos querem que a América cresça, que a América prospere. Se a gente analisar quem foi eleito do lado dos democratas, teve uma minoria que são aquela extrema esquerda radical que defende o fim da do tradicionalismo da família. uma parte aí significativa é aquela parte mais centrada mesmo. Tanto que em várias regiões lá eu vi que pautas conservadoras elas foram mantidas, foram aprovadas. Aumento de impostos algumas regiões também não foram aprovados. Então isso mostra que o mercado americano ele tem essa essa qualidade, essa democracia que de fato funciona, essa alternância de poder, coisa que é muito saudável, um país democrático de verdade, né? alternância de poder. Tanto que lá é só dois mandatos, né? Se essa política fosse igual aqui no Brasil, a gente teria uma alternância de poder mais constante ao longo do tempo, que seria também muito muito positivo, ao meu ver, evitando gastos populistas aí, buscando se reeleger. Para mim, uma coisa muito chata é ver alguns amigos meus que ganham muito bem, tem ótimas casas e carros melhores definindo socialismo. Pois é, é um padrão aí bem estranho também. Isso aí eu tenho uma teoria, a gente com problema com pai, porque se você se sente abandonado e rejeitado pelo teu pai, você vai querer confrontar todas as ideias que ele traz. Por isso que a gente vê muita gente aqui no Leblon em Panema, no Rio de Janeiro, votando na esquerda. Por quê? Porque esse pai, ele ficou trabalhando para dar um sustento. Não tô falando que isso é o certo, mas a consequência é que essa criança aí, ela ficou largada, abandonada emocionalmente falando. Consequentemente ele vai se revoltar contra aquele status quo para mostrar que ele tá insatisfeito. Mais uma vez, é a destruição da família que causa o problema no final das contas. >> Suíça, Suíça não, Turquia. Tem sido muito falado, né, comparando esse cenário do Brasil de tentar reduzir essa lei na na canetada. Isso aconteceu, acho que foi em 2021, 222, que aconteceu depois tiveram que elevar a taxa juros a um patamar muito mais elevado, que a inflação disparou, a moeda >> perdeu muito valor. >> Então essas soluções esquisitas que vão contra a ciência econômica, >> Bom, >> elas não funcionam em lugar nenhum, não funcionaram em lugar nenhum. Será que no Brasil vai ser diferente? Eu não apostaria para ver. Só para contextualizar aqui, em 2020 a lira turca, ela tava oito para um com dólar. Depois desses experimentos aí de baixar a taxa de juros, descer na marra, o negócio, agora tá em 50, tá? Isso seria equivalente a gente ver o nosso dólar a R$ 25, R$ 30. Esse dólar R$ 25, R$ 30. Ele é equivalente ao dólar de R$ 4 que o Lula foi eleito lá em 2002. Show. Então não é algo muito distante. Não é algo muito distante. Vamos voltar aqui paraa parte mais técnica, porque isso aqui é um lembrete racional. Daqui a pouco a gente pode criar o quadro lembrete filosófico >> irracional. Ia >> ia ser bom também. Então, eu não sei se você já t essa clareza, mas o juro da CELIC, ele é uma meta perseguida pelo Banco Central que ele ajusta essa taxa através do mercado, do open market que ele chama, né? Só que o juro que o a o investidor de longo prazo ele tá olhando é o juro futuro. Então, quando a gente tem essa perda de credibilidade no curto prazo, automaticamente a taxa futura se ajusta. E foi exatamente isso que aconteceu no dia após a eleição. O juro subiu 20% e agora tá nesse mesmo patamar. Beleza? Eu vou te mostrar agora como que funciona a lógica dos investidores e como é que eles pensam em relação às diferentes empresas, tá? Então eu vou trazer aqui quatro exemplos. Não sei se a tua tela tá boa aí de você ver, mas depois você vai ver pelo computador. Mas eu tenho que mostrar assim. Eu peguei aqui um fluxo de caixa que são os lucros futuros que a gente fala das empresas pros próximos 20 anos. Então, nesse primeiro exemplo, você lucraria R$ 1.000 por ano pelos próximos 20 anos. Só que a gente não tá preocupado em receber esses R$ 1.000. a gente tá querendo saber qual que é o valor presente desses R$ 1.000 a cada ano. Então, quando a gente faz uma taxa de desconto de 15%, nesse exemplo, que é o juro futuro atual, a gente vê que aqueles R$ 1.000 daqui a 20 anos, na verdade, são R$ 61,10. Quando a gente soma todos esses valores presentes, a gente tem R$ 6.259. Agora a gente tá aqui no exemplo, se a taxa de juros for 2%, como é que a gente conseguiria uma taxa de juros de longo prazo de 2%? Não é descendo na marreta que nem tá sendo proposto aí, é com controle da inflação, é com ajuste fiscal e câmbio flutuante. Nesse processo, R$ 1.000 daqui a 20 anos seriam R$ 672,97. O valor presente de todos esses fluxos de caixa deu 16.351. 351. Terceiro exemplo. Agora eu tô fazendo uma empresa aonde o fluxo de caixa no período total também é R$ 20.000, só que ela começa recebendo mais dinheiro. Esse dinheiro ele vai caindo até que ele se estabiliza em R$ 500 lá daqui a 20 anos. Isso aqui seria um exemplo das empresas pagadoras de dividendos. Então elas vão pagar mais dividendos agora, depois vai estabilizar e vai ser a mesma quantidade de R$ 20.000 ao longo dos 20 anos. Só que como ela tá recebendo mais agora na frente, o valor presente líquido de todo esse fluxo de caixa é 939. Só pra gente comparar, a mesma taxa de juros e uma organização dos fluxos de caixa diferente fez com que R$ 1.000 fixos desse R$ 6.259. Aqui você pode adaptar, né? Olha, essa ação aqui é R$ 6,25. Essa ação aqui é R$ 16,35. Essa ação aqui é R$ 9,93. E por fim, a gente tem um exemplo que representa as small caps. Então aqui são os mesmos 20.000, só que a gente vai receber R$ 500 por mês até o ano 16. E lá, quando tudo der certo, você vai receber pancadão de 3.000. E o valor presente desse fluxo de caixa é 3000 9 892, ou seja, 3,89. ao longo dos 20 anos, as empresas elas vão receber a mesma coisa, só que a gente tem diferença de custo capital e a gente tem diferença da ordem desses fluxos de caixa. Então, é por isso que você tá vendo as empresas MCAPS tendo as maiores quedas, as empresas de dividendos sofrendo menos e isso abre a oportunidade da gente fazer o quê? Uma rotação de ativos. Então, imagina que você tem todo o teu dinheiro em renda variável, não escutou nada que a gente falou aqui nos últimos do anos, ignorou tudo que a gente falou. Mas aí você tá nessa situação que só tem ações Brasil. Qual que seria a mudança na tua carteira agora que você poderia fazer para se beneficiar desse problema? Ó, pegar as empresas que tem um fluxo de caixa mais parecido com as de dividendos e vender essas empresas e comprar smallcaps, porque as smallcaps agora são a maior oportunidade, partindo da premissa que você enxerga uma normalização dos eventos ao longo do tempo, o que eu acredito que é o mais provável. Fechado. Que que tu acha aí, Cristian, disso que eu falei? >> Faz bastante sentido. E eu compartilhar minha tela aqui, por favor. Eu quero mostrar um ETF que foi lançado recentemente aqui na na bolsa, que é o XVAL11, Xval 11. Ele vai dar exposição a empresas de valor no Brasil com inclinação para small caps. Então, se a gente tem o small 11, que ele filtra empresas pequenas somente sem considerar qualidade, aqui no SAL 11 a gente vai ter uma pro de smokef velho, ações de pequena capitalização com filtros de lucratividade e de valor. Se a gente pegar desde o dia 23, foi o pré-leição até hoje, a gente tem uma queda aí de 38%, quase 39%, uma queda aí bem acima do índice. Então tem muita empresa aqui dentro muito depreciada, negociando a múltiplos de preço sublucro, muito baixos e conta valor patrimonial. Então, se o mercado tiver um retorno à média aí ao longo do tempo, a gente consiga minimamente acalmar os ânimos nessa taxa de juros aqui de 10 anos, sair de 15, voltar porque tava antes, 13%, já vai ser, já tem seu suficiente para que esse ativo ele tenha uma boa valorização. Só que você não deve comprar ele pensando em fazer um trade de curto prazo, é uma locação a longo prazo, tá? você consegue suportar um drawdown de 39% em duas semanas na tua carteira vindo dessa parte de ações. Isso você deve se perguntar antes de comprar esse ativo, que a única coisa que você controla é o risco, quanto vai para rendar fit e quanto vai para rendar variável dentro do seu portfólio, tá? Então, momentos como os atuais aqui, eles abrem a oportunidade de você fazer um rebalanceamento na sua carteira, mas também não tente ficar operando qualquer movimento, tá? O mercado 5% para rebalancear a carteira. Isso não vai te gerar um ganho líquido, né, após os custos relevante ao longo do tempo. Só vai gerar mais operações. Então o que eu sugiro é coloque datas para você rebalancear a carteira ou então intervalos de variação. Então se eu definir que o peso de ações Brasil no portfólio é 30%. Se ele tiver em 35%, eu vou vender um pouco, vou comprar outra classe. Se ele tiver em 25%, eu vou vender de outra classe, vou comprar um pouco de ações. Então eu faço o rebalanceamento de forma técnica e sistemática e não de forma, né, não no sentimento do momento, não no que o mercado tá mostrando que pode vir a acontecer. Um balizador muito importante, né, pro mercado global é isso aqui, as taxas de americanas de 10 anos. Então a gente tem esse canal de alta, a gente chegou a ter a taxa 5.3 em outubro, agora caiu novamente para 4.39, tá? Respeitando aqui essa linha de tendência de alta. Isso aqui é o balizador pro restante do mundo. É uma frase que vai bem legal, né? Que a única renda fita que existe é americana. O resto tudo spread. O Brasil é um spread. Então, se a gente pegar esses 4.89 aqui mais a inflação esperada para esse ano, por 5.2, a gente chega a 10,09, tá? A gente vai ter que acrescentar aqui um prêmio de risco, que o Brasil ele tem as contas desajustadas, né? A gente precisa de dólares entrando no nosso país para conseguir organizar as contas. Então tem momentos onde esse prêmio de risco vai est maior, momentos onde ele vai estar menor. Menor prêmio foi ali em 2019, 2020 onde o Brasil tava aprovando reformas, eh gastando menos, aprovando privatizações. Agora não, a gente tem um prêmio mais elevado. Então se colocar aqui um prêmio de 3%, a gente chega a 13% de taxa. Ali que tá em 13.75 hoje, né? Então, mostra que o mercado tá colocando um prêmio relevante em cima da renda fixa americana hoje, justamente para manter o investidor americano aqui no Brasil e frear isso aqui, ó, evitar com que o dólar suba uma velocidade ainda mais alta, que a nossa moeda deprecia uma velocidade ainda mais alta, como foi lá em 2024, quando a gente chegou a ter dólar a 6,30 naquele ambiente lá de desalização fiscal aqui no nosso país, tá? Então essas dinâmicas elas são muito importantes, tá? Não precisa entender a fundo de política monetária, política cambial, mas você entender como que a taxa de juz americana influencia o restante do mundo. É uma nuança importante, você deve compreender, tá? Principalmente para não ser enganado nessas políticas aí heterodóticas, essa criatividade esquisita que algumas pessoas têm aí de reduzir taxa de juras na canetada. Se a gente diminuiu o diferencial de juros entre Brasil e os Estados Unidos, o que que vai acontecer? O dólar vai subir, vai gerar inflação. Então não tem atalho, tem que fazer o dever de casa bem feito. Tem que fazer o dever de casa bem feito, tá? O Brasil hoje ele tá desajustado. E se a gente tiver uma crise global, o que acontece? A gente tá no cenário global hoje de uma calmaria, apesar de petróleo estar alto, tem inflação americana, guerra acontecendo, isso sempre acontece. sempre vai ter algum gatilho em andamento no mercado global que faça pontuação oscilar mercado ficar de olho nisso. Mas comparado a outras décadas outras décadas a gente tá num período de relativa tranquilidade, tá? Apesar de tudo que tem acontecido aí. Outra coisa que a gente precisa também refletir é o seguinte, a gente tá tendo empresas com plano de investimento, por exemplo, Alphabet do Google, 1 trilhão de dólares. Aí em segundo lugar vem a Open and 895 bilhões de dólares. Aí a gente tem empresas com 700, então a demanda por capital no mundo tá muito alta. Num nível que a gente tá vendo o Google emitir novas ações, o Mark Rowan, que é um dos maiores gestores de private equory do mundo, tava criticando como é que as estruturas de capital hoje estão posicionadas no mundo, né? Então a gente vê a empresa valendo 40, 50, 60 bilhões, mas com endividamento altíssimo. E aí, como essas empresas não podem desacelerar esses programas de investimentos, o que elas demandam é novas emissões de ações. Então, por um lado, a gente tem que visualizar aquela situação de que as economias que mais crescem não necessariamente vão gerar os melhores retornos por ação. lá o artigo do J Reer. A gente tá vendo isso acontecer nessas empresas de tecnologia americanas, né? Só que quando tem essa demanda enorme por capital, isso aí tá concorrendo também com o tesouro americano. Parece que esse gasto aí todo de inteligência artificial, ele é 1/3 do valor de todo o capital que o tesouro americano concorre. Então é relevante. Então ele vai ter que aumentar o juro para compensar e continuar atraindo capital para financiar o seu orçamento. Eu acredito que a gente tá vivendo uma grande oportunidade, tá? Tanto no Brasil quanto nos Estados Unidos. Só que quanto mais concentrado o mercado fica, e a gente tá vendo um mercado extremamente concentrado, mais o stock picking, a seleção ativa gera valor. Então esse aqui é uma oportunidade de seleção ativa, que é o que a gente faz aqui na essência. Essa resposta ela oscila. Ó, gestão passiva ou gestão ativa. Eu acho que agora a gente tá mais do lado do pêndulo da gestão ativa. Não pode cair na armadilha de não enxergar isso. E aí, nesse processo, a gente também tem visto muitas estatísticas >> do retorno que as empresas estão tendo investindo em inteligência artificial. E esses retornos estão altíssimos. Eu não sei se vocês acompanharam, mas ontem a Open ela quebrou 772 problemas complexos de matemática que duravam aí alguns anos. Então o negócio ele realmente resolve problemas sérios e profundos. Só que a gente vai ter alguns poucos ganhadores e muitos perdedores. Por isso que a seleção ativa ela é importante nesse cenário. Tava fazendo aqui uma uma carteira com seguintes características, né, os seguintes filtros, pegando small caps, empresas de menor porte do mercado brasileiro, fator de valor, pegando as empresas com as menores relações de mores de mercado sobre o único líquido médio nos últimos 2 anos. Optando aqui pelas menores relações. Fator de lucro atividade. Eu quero empresas que tm lucro líquido últimos 5 anos já com executivo a liquidez mínima aqui de R$ 300 dia. E aqui a gente tem as ações mais bem ranqueadas hoje. Nesse critério. Deixa eu pegar aqui as 20 mais bem ranqueado. A gente tem aqui a Lédia, Pippano, Cambucia, Tecnos, Grupo SBF, a Centauro, a Valid, a Vavi, a Moura do B, Wiz Corretora, Triçul, Cia, Home, Dexus, Profarma, Log, Banco da Amazônia, BR Partners Cocatets Eetec Vcabraç. Valor de mercado médio dessas empresas aqui hoje é de R 1,4 bilhões de reais. Então elas negociam a 4,4 vezes os lucros últimos 2 anos na média, tá? Se a gente pegar o índice Bovesca deve tá negociando hoje a 8, 9 vezes lucro aproximadamente tá? A gente pode pegar aqui também, olhar o seguinte, quais são as empresas negociam com as menores com as maiores relações de empresa, tá? Priner, Demil, a login, Demed, Bemmobiltech, Taurus. Esas são as empresas mais caras no momento. Tem uma média aqui de 13,9 vezes, tá? Então, se você tem algumas dessas empresas aqui no portfólio, você pode muito bem fazer uma rotação vendendo essas empresas, comprando as mais baratas, aumentando o retorno esperado da carteira. Perfeito. Se eu tirar aqui agora filtro de tamanho, deixar aqui empresas baratas, lucrativas, sem priorizar empresas menores, a gente vai ter aí ainda assim uma média aqui, ó, de até 4,1 vezes, diminuir um pouco aqui a média de preço sobre o lucro dessas empresas, mudou um pouquinho a composição, pegou empresas com forte um pouco mais alto, mas como essa carteira aqui ela tá descontada, né, em relação à média do mercado, só que não é fácil de você manter, você tem que momentos como está sendo agora, várias ações da carteira ca até 40%. E seguir o plano. Por isso que você tem que ter um método quadro, simples para que você faça o que tem que fazer até mesmo nos momentos turbulentos, como é o caso de agora, tá? Então essa complexidade que as pessoas insistem em colocar na carteira vai ser muito prejudicial momentos como esse, onde a cabeça que já tá cheia de preocupações, tem um monte de notícia na nossa mente, você tem que pensar em mais uma seleção de ações. O que que você deve fazer? A tendência é que você tome decisões envieszado. Então tenha um método quaro para o que comprar, o que manter, o que vender e quando fazer isso. Perfeito. Vou aqui para finalizar a minha parte. Acabei de elencar aqui na economica as empresas com o maior caixa líquido atualmente no Brasil. Isso é só para primeiro você entender, agora é a hora de separar o joio do trigo. Então, se você tá extremamente inseguro com relação ao futuro, as empresas que têm caixa líquido, elas são a coisa mais segura. Então a gente tem aqui a BEV com 19 bilhões em caixa, a Porto Seguro com 16 bilhões em caixa, a Bradesco Saúde com 14 bilhões em caixa, a Alos com 3 bilhões em caixa, a Veg com 2 bilhões e meio encaixa, a TIM com 1.8 bilhões em caixa, a Telebraz com 1.6 bilhões em caixa, a B3 com 1.5 bilhões em caixa, caixa de seguridade. Só que empresa com mais de 1 bilhão em caixa, a gente tem 10. É claro que você tem que comparar a dívida líquida que a empresa tem em relação ao patrimônio líquido dela, que esses valores aqui, de forma absoluta, eles não dizem tanto quanto esse valor ajustado ao patrimônio líquido. Então, a gente tem aqui, ó, uma lista completa uma página inteira, dá até mais de empresas com caixa líquida. Por que que existe isso? Porque o empresário brasileiro ele é muito resiliente. Então é por isso que a gente escuta aqueles caras que falam assim: "Ó, não pego dívida de jeito nenhum. Não pego dívida de jeito nenhum." Por quê? porque já viveu muita volatilidade no cenário macroeconômico brasileiro e sabe que ter uma estrutura de capital conservadora é uma vantagem competitiva. Quem esteve na Master Business Experience vai lembrar que a gente teve essa discussão lá. É melhor ter empresa com muita liquidez ou pouca liquidez. Aí eu falei: "Olha, depende do cenário." O cenário aonde a bolsa tá subindo, o mercado vai privilegiar as empresas com baixa liquidez. eh, financeira. Quando o mercado tá em queda, vai privilegiar as empresas com mais liquidez. Então, você percebeu que a gente aqui falou de vários assuntos que se você é iniciante, tu deve ter ficado interessado, mas um pouco perdido, né? Agora imagina você que tem um dinheiro aí, sei lá, 500, 700, 1000, 1 milhão ou mais. Você começar a tomar decisões financeiras agora sem conhecimento, sem experiência, pode custar muito caro. 5% que tu perde com 1 milhão é 50.000. 5% que tu perde com 2 milhões é 100.000. Então aqui na Beginit Capital a gente faz esse projeto acontecer a quatro mãos com você, com supervisão técnica, a gente mostrando as decisões, porque elas são tomadas, entendendo o teu caso de forma específica e trabalhando individualmente com você para que você tenha o melhor resultado dentro de uma estrutura, de uma arquitetura patrimonial muito sólida. Aproveitando aqui o o gancho, trazer dois casos de de cliente sendo dúvida essa semana. Primeiro foi justamente sobre essa questão de dignelique na marretada. É uma cliente que pegou recentemente uma linha de crédito no CNPJ, uma linha específica lá com uma taxa de juros menor do que a CELIC. pegou um uma taxa de taxa de 11,5 aproximadamente, ela ficou preocupada, né, se isso afetaria essa dívida dela. Que que eu respondi, né, como ela tem uma grande parte do patrimônio atrelado ao dólar investido em ativos dolarizados, su americanos, né, da fit americana, se acontecer um cenário como esse, o Brasil diminuir esse ele marretado, tende acontecer o dólar disparar. E essa dívida que ela tem, ela tem uma taxa fixa, não vai oscilar conforme a a taxa pura aumentar. Então o que vai pode fazer nesse momento? Pode vender parte a posição doizada e quitar essa dívida que vai tá valendo muito menos agora em dólar, vai ter desvalorizado ao longo do tempo. Então você pegar uma dívida de longo prazo aqui no Brasil com uma taxa fixa é uma forma de você apostar contra a moeda. Se você tem uma exposta dualizada, você tá fazendo aí uma espécie de long short real contra dobra. Uma outra pergunta que veio foi o seguinte: será que não valeria mudar a estratégia de investimento em ações, tocar empresas mais sólidas, como por exemplo bancos, seguradoras, setor elétrico, focar somente nessas empresas? Qual que foi a minha resposta? Isso pode parecer até mais seguro agora tomar essa decisão. Só que historicamente a nossa seleção de ações baseada em fatores, ela superou essa 500, que é a melhor bolsa do mundo nas últimas duas décadas, em 55% das janelas em 5 anos. E esse prêmio ele veio por uma razão que o Brasil é mais arriscado do que os Estados Unidos. Por isso que essa carteira entregou mais retorno. E você focar somente nesse subconjunto de empresas, bancos, elétricas, pode até parecer sensato agora, mas e se tiver uma canetada em cima dos bancos, aumentando contribuição social, em cima do setor elétrico, já aconteceu atrás, você tá muito exposto a esses setores e aí a sua carteira vai ser muito mais afetada. Então você tá abrindo mão da diversificação enquanto você deveria estar aumentando a diversificação. Então o nosso trabalho aqui é mostrar qual que é a decisão mais acional a seguir. E a tendência, o anseio de querer mudar a estratégia momento como esse é muito grande, tá? O nosso papel aqui é mostrar o que faz sentido, o que não faz sentido. Se você optar por fazer do seu jeito, faça, mas saiba que o risco é seu, você optou por isso e tá tomando decisão com informação e não somente com sentimento. Beleza? Então chama aqui no 519 8350 7235. Se você tem pelo menos R$ 500.000 investidos a gente numa reunião aqui com a gente pra gente avaliar o seu portfólio, seu ponto financeiro, os pontos que a gente pode dar direcionamento claro fazer, >> tá? Então, deixa eu entender aqui que esse telefone aqui eu quero saber dele melhor. O telefone é o 051 983 507 235. Não tem custo para agendar essa reunião, mas a gente tem um valor mínimo aqui de cliente que a gente atende. Já aumentamos para 1 milhão ou ainda tá tá abaixo Cristian? >> Por enquanto 500.000, Mas em breve vai aumentar para 1 milhão. >> Exato. Para quem quem não viu, ontem a gente fez uma masterclass, apareceram mais de 76 pessoas com mais de 1 milhão querendo investir com a gente. Eu fiquei muito doido. Ai ai. O gargalo realmente não é vender, é entregar o que a gente vende. E aqui a gente faz entrega pessoal, então a gente é muito diligente com isso. Beleza? Cristian, por mim é só tem mais alguma coisa a acrescentar, >> galera? Então, vamos lembrar que a presença de Deus é a coisa mais valiosa que existe. Não se distraia, é só o começo e estamos junto. Deus abençoe. Valeu Cris. >> Estamos junto, pessoal. Valeu, valeu, Thaago.