Arthur Hayes: Why Bitcoin is the Fastest Horse in the Yield Curve Control Era

أنت تريد الأصول الوحيدة التي سترتفع قيمتها أكثر من غيرها مع تضخم ميزانيات البنوك المركزية حول العالم. ولدينا أدلة واضحة من عام 2009 حتى الآن على أن البيتكوين هو الأصول الأكثر استجابة في تاريخ البشرية لطباعة الأموال من قبل البنوك المركزية. نقطة. انتهت الجملة. وهكذا، إذا كنت تؤمن بهذه الأطروحة، وإذا كنت تعتقد أن بيسانت ووالش وترامب وكاتاياما ومحافظي بنك الشعب الصيني جادون جميعاً بشأن طباعة الأموال لإنقاذ النظام، فأنت تشتري البيتكوين. أنت لا تشتري السندات. امتطِ أسرع حصان. هذا ما يجب عليك فعله كمستثمر. >> مرحباً بكم مجدداً في بودكاست مجلة البيتكوين. أنا مضيفكم سبنسر نيكولز، واليوم نجلس مع "يارل يازي" الفريد من نوعه، آرثر هايز، الرئيس التنفيذي لشركة "فلوب لابز". آرثر، مرحباً بك في البرنامج. كيف حالك اليوم؟ >> شكراً لك. شكراً لاستضافتي. أنا بخير تماماً. >> ممتاز. يسعدني سماع ذلك. أنا أيضاً بحال جيدة جداً مع وصول سعر البيتكوين إلى حوالي 77,000 دولار للعملة الواحدة بينما نسجل هذا في الثاني من سبتمبر. اليوم، لبقية الحلقة، سنتحدث عن بيسانت والسندات والبيتكوين، وعن مدى تفاؤل أو تشاؤم النظرة المستقبلية. أحد الأمور التي أريدك أن تساعدنا وتساعد جمهورنا في المنزل على فهمها يا آرثر هو ما حدث مع بيسانت في إعادة شراء السندات هذه. أتعلم، ما الذي أوصلنا من الأحداث في إيران التي عجلت بهذا، ما الذي حفز عملية إعادة الشراء هذه، وماذا فعل ذلك بالبيتكوين؟ >> بالتأكيد. حسناً، من الواضح منذ بدأت الحرب الإيرانية في أواخر فبراير من هذا العام، وعوائد سندات الأسواق المتقدمة في ارتفاع، خاصة في الولايات المتحدة. وقد لاحظت أنا والعديد من المحللين الآخرين أن هناك على ما يبدو عتبة دفع لوزارة الخزانة الأمريكية، بغض النظر عن الإدارة المسؤولة، في فترة ما بعد كوفيد تبلغ حوالي 5%على السندات العشرية. الآن ، في فترة ولاية الرئيس الأمريكي بايدن، قامت وزيرة خزانته، جانيت يلين، بطباعة كمية كبيرة من الأموال من خلال إصدار الكثير من أذونات الخزانة بدلاً من سندات الخزانة في عام 2023، عندما وصل عائد السندات لعشر سنوات إلى 5%تقريباً، وكان ذلك بمثابة شرارة الانطلاقة الأولى لهذا الارتفاع بعد انهيار FTX للعملات المشفرة والعديد من الأصول الخطرة الأخرى. بالانتقال إلى اليوم، تسببت الحرب الإيرانية وارتفاع أسعار النفط والعجز الفيدرالي المستمر الذي يبلغ حوالي تريليوني دولار في الولايات المتحدة في جعل المستثمرين يقولون: "حسناً، ربما لا أحصل على عائد كافٍ من هذه السندات العشرية". كان ينبغي أن أحصل على المزيد. خاصة عندما تفكر في أن الاقتصاد الأمريكي ينمو بنحو 8 إلى 9%على أساس اسمي. عند مستوى أربعة وكسور، أنت لا تحصل حقًا على تعويض عادل عن النمو في الاقتصاد الأمريكي. وهذا هو السياق وراء ارتفاع عوائد السندات لأجل 10 سنوات. الآن، من الواضح أننا دخلنا فترة الصيف، وهي فترة هادئة جدًا، وفجأة، أول مؤشر لدينا على قلق النخب النقدية هو تدخل بيسنت في الين. وقد حدث هذا في أوائل أغسطس، حيث شارك هو ووزير المالية الياباني كيتاما في تلاعب بسوق الين، حيث باعت الولايات المتحدة اليورو واشترت الين من صندوق استقرار الصرف، وباعت اليابان أيضًا بعض الأصول واشترت الين. لكن الإشارة الرئيسية للأسواق كانت تصريح بيسنت بأن هذا لم يكن كافيًا، وأن الين يحتاج إلى التعزيز، لكن لم يُسمح لليابانيين ببيع سندات الخزانة الأمريكية. بدلاً من ذلك، أراد من الاحتياطي الفيدرالي زيادة الحد المسموح به لكل طرف مقابل في تسهيلات إعادة الشراء (FEMA) من 60 مليار إلى ما لا نهاية، وهو ما سيسمح لليابان بأخذ ما قيمته تريليون دولار تقريبًا من سندات الخزانة الأمريكية، وتسليمها للفيدرالي، والحصول على قرض بالدولار، والاستمرار في تدوير ذلك القرض. يأخذون تلك الدولارات ، ويبيعونها في السوق المفتوحة، ويشترون الين، ويعيدون الين إلى اليابان، وهذا سيؤدي إلى تعزيز الين. إذن، جوهريًا، يدعو بيسنت الفيدرالي لطباعة الدولارات حتى لا يبيع المستثمرون اليابانيون سندات الخزانة، ولكنهم يحصلون على دولاراتهم ويمكنهم ضخها في عملتهم. كانت تلك هي الإشارة الأولى التي حدثت في أوائل أغسطس. ثم جاء إعلان إعادة التمويل الربع سنوي حيث وضعت وزارة الخزانة خطتها لكيفية إصدار الديون في الربع المالي القادم. وكما تعلمون، هناك برنامج لإعادة الشراء. لقد كانت هناك عمليات إعادة شراء لسنوات عديدة. لا يوجد شيء جديد في ذلك. المشكلة هي أنه بعد بضعة أسابيع، قال بيسنت فجأة: "سأقوم بمضاعفة مبلغ إعادة الشراء بدءًا من، أعتقد بعد أسبوع في سبتمبر"، واعتبر السوق ذلك إشارة قوية على قلقه الشديد بشأن عائد السندات لأجل 10 سنوات. كان العائد وقتها حوالي 4.70. هذا يشبه نوعًا من التحكم اللطيف في منحنى العائد. حيث سيقوم بيسنت بإصدار ديون قصيرة الأجل يشتريها الفيدرالي من خلال برنامج مشتريات الإدارة العكسية (RMP)، وهو في الأساس شكل آخر من أشكال التيسير الكمي أو طباعة الأموال. يأخذون تلك السيولة، ويعيدون شراء الديون طويلة الأجل، ويقومون فعليًا بتثبيت سعر الديون طويلة الأجل. وقال الناس، يا للهول، هذا هو التحكم في منحنى العائد. أنا أعرف ماذا يعني ذلك. تتوسع الميزانية العمومية بلا حدود للتلاعب بشكل أساسي بعائد السندات عند مستوى معين. لذلك، أحتاج إلى امتلاك الذهب. أحتاج إلى امتلاك البيتكوين. وكان هذا هو الشرارة التي أعادت تنشيط حركة سعر البيتكوين من 63,000 إلى حوالي 82,000. أعتقد أن الكثير من تغطية المراكز القصيرة كان بسبب تحوط "جاما" للأشخاص الذين لديهم مراكز بيع خيارات الشراء. إذن، نعم، كانت هناك حركة بشأن عمليات إعادة الشراء هذه، لكنها كانت عنيفة للغاية، خاصة في البيتكوين، لأن الكثيرين كانوا يبيعون خيارات الشراء لجني القليل من الأرباح بينما كان السوق متذبذباً. >> نعم، شيء أحاول فهمه هو لماذا قام بيسن بهذه الخطوة في هذا الوقت. أعتقد أن الكثيرين تفاجأوا بها. كان من المفاجئ قليلاً أن يخرج بيسن ويقول: " يا رفاق، سنقوم فقط ببعض التحكم الخفيف في منحنى العائد هنا". لا يوجد ما يدعو للقلق رغم ذلك. كما تعلمون، سيولة سوق السندات تبلي بلاءً حسناً. النهاية الطويلة للمنحنى بخير تماماً، لكننا سنقوم أيضاً بخفض العوائد ولا تقلقوا بشأن ذلك. لذا، أعتقد أن الكثير من الناس يسألون أنفسهم الآن، هل هناك مشكلة تتشكل في سوق الخزانة؟ هل هناك مشكلة سيولة تلوح في الأفق؟ وهل هذا شيء يستبق الأحداث فيه؟ ما هي أفكارك حول ذلك؟ >> بيسن هو متداول سوق متمرس للغاية. لقد دمر بيسن ورئيسه السابق، جورج سوروس، بنك إنجلترا وحركة الجنيه الإسترليني في أوائل التسعينيات. وشيء يعرفه هؤلاء الأشخاص ويجب أن يعرفه الجميع هو أن الحكومة لا تستطيع التلاعب بأسواق السندات إلى ما لا نهاية. لذا، ما عليك القيام به إذا قلت: " حسناً، أحتاج أن تنخفض العوائد". ما يحتاجه بيسن هو أن نقول نحن، بقية المستثمرين من القطاع الخاص حول العالم المدفوعين بالربح: "أوه، إذا كانت الحكومة ستطبع بعض المال لجعل هذا السعر يتجه بطريقة معينة، فيجب أن أتبعهم". إذا قام السوق الخاص بالكثير من العمل لبيسن والخزانة، فإنه سيضطر للقيام بتلاعب أقل. لذا، من خلال إخبارنا بالضبط بما يريد رؤيته والقول: " مرحباً، لدي هذه الأدوات للقيام بذلك". صدقوني أنني جاد. لا تقم ببيع السندات لأجل 10 سنوات على المكشوف. سوف تتعرض للخسارة الفادحة. "إذن، فهذه إشارة خضراء لنا جميعاً للبدء"، حسناً، رائع. نحن نتفهم ذلك. " إذا أخبرتكم الحكومة بأنها ستتلاعب بالأسواق بهذه الطريقة، فعليكم اتباع نهجها". لقد نسيت اسم متداول سندات في جي بي مورغان قال: "نحن نستثمر جنباً إلى جنب مع الاحتياطي الفيدرالي". "إذا كان الفيدرالي يشتري (ص)، فاشتري (ص). وإذا كانت الخزانة تبيع (س)، فبع ( س). هكذا تجني المال في هذه الأسواق المتلاعبة والمزيفة". >> لذا، وبكل بساطة، هل تعتقد أن قاع السندات قد وصل هنا؟ أعني مجازياً، هل تشتري ما يشتريه الاحتياطي الفيدرالي؟ هل تعتقد أن الناس مبالغون في توقعاتهم المتشائمة بشأن السندات؟ >> لا، أنا لا أتداول في أسواق الدخل الثابت. أعتقد أنها لعبة خاسرة ، ومقابل المال الذي يمكن أن تجنيه، عليك استخدام رافعة مالية كبيرة لتحقق أداءً جيداً حقاً. لكن النقطة الجوهرية هي أنه إذا كانوا سيشاركون في تحكم طفيف في منحنى العائد أو توسيع الميزانية العمومية، فأنت تريد امتلاك الأصول التي سترتفع أكثر مع نمو ميزانيات البنوك المركزية حول العالم. ولدينا دليل ملموس منذ عام 2009 حتى اليوم، وهو أن الأصول الأكثر استجابة لطباعة الأموال من قبل البنوك المركزية في تاريخ البشرية هي البيتكوين ، نقطة وانتهى الكلام. لذا، إذا كنت تؤمن بهذه الأطروحة، وإذا كنت تعتقد أن بيسنت ووارش وترامب وكاتاياما ومحافظي بنك الشعب الصيني جادون بشأن طباعة الأموال لإنقاذ هذا النظام، فعليك بشراء البيتكوين. لا تشترِ السندات. لأنك نعم، أنا متأكد أنك قد تربح 10 أو 15%أو أي شيء، من يهتم، أليس كذلك؟ البيتكوين ارتفع بنسبة 20,000%أو شيئاً جنونياً منذ عام 2009. لذا، راهن على الحصان الأسرع. هذا ما يجب عليك فعله كمستثمر. >> أريد أن أتعمق أكثر في وضع البيتكوين الحالي. نحن عند مستوى 77 أو 78 ألف دولار حالياً. البيتكوين تراجع وصولاً إلى 58 ألف دولار. تحية لفريق الـ 58 ألف دولار. أريد أن أعرف رأيك في أين نحن الآن. رأيي الشخصي هو أن البيتكوين في منطقة جذابة جداً حالياً عند مقارنته بالأصول الخطرة الأخرى، بعد كل هذا التذبذب الجانبي والمؤلم نحو الهبوط الذي شهدناه. أم، وأيضاً البيتكوين مقارنة بشيء مثل الذهب أو أسهم الذكاء الاصطناعي، أعتقد أنه بسعر جذاب للغاية على أساس نسبي. لكن، كيف تنظر إلى الوضع في هذا السوق؟ بالطبع، في سياق وضع التحكم في منحنى العائد الذي ناقشناه. >> من الواضح أن الحصان الأسرع من عام 2022 إلى يونيو 2026 هو على الأرجح الذكاء الاصطناعي. أليس كذلك؟ لقد كان ذلك السرد الجديد الأكثر إثارة. أخبرنا مهووسو التكنولوجيا أنهم سيخلقون "إلهاً". وهم يحتاجون إلى تريليونات الدولارات للقيام بذلك. والجميع يقول: "بالتأكيد". حسناً، رائع. هاكم المال. خذوا أموالي. دعوني أشترِ الأسهم. دعوني أدعم الحكومات التي ستطبع الأموال بشكل أساسي. دعوني أدعم اللوائح التي ستسمح لكم بانتهاك حقوق خصوصية بياناتي وتداول أنظمة الذكاء الاصطناعي هذه. أليس كذلك؟ الجميع كانوا منغمسين كلياً في الذكاء الاصطناعي. لقد امتصوا القدر الهامشي من الائتمان الصادر عالمياً. ولهذا السبب كان أعلى مستوى للبيتكوين على الإطلاق عند 125 ألفاً مجرد ضعف المستوى السابق تقريباً، وهو صعود غير جذاب للبيتكوين بالمعايير التاريخية. لكن ذلك كان لأنه مفهوم جديد جداً وكان شيئاً براقاً وجديداً. كان بإمكان الجميع تداوله حول العالم وهذا ما أرادوه. بالانتقال إلى اليوم، شهدنا عمليات بيع حادة في أسماء أشباه الموصلات وشركات الذاكرة من كوريا الجنوبية. لدينا تساؤلات متزايدة حول ما إذا كانت كل هذه الأموال التي تُنفق منتجة بالفعل. هل إنفيديا مجرد احتيال محاسبي ضخم من حيث، كما تعلم، التمويل الدائري؟ هل تجني شركتا أنثروبيك وأوبن إيه آي أي أموال حقاً؟ كيف يمكنك المنافسة مع الصين التي تقدم الشيء نفسه ولكن بـ 1%من السعر، أليس كذلك؟ هناك الكثير من الأسئلة. وعندما يبدأ المستثمرون في طرح الأسئلة، فأنت تعلم أن الصعود قد طال أمده، وأعتقد أن الحكومات ستطبع الكثير من المال لحفظ ماء الوجه. لأن كل حكومة كبرى تقول إن إنتاجية الذكاء الاصطناعي ستنقذنا من كل هذه القرارات السيئة التي اتخذناها على مدى الخمسين عاماً الماضية. سيكون لدينا هذه الإنتاجية. سوف يصبح الجميع أغنياء. لذلك، لا تقلقوا بشأن الديون. الكل يراهن على الذكاء الاصطناعي. لا توجد لائحة كبيرة تمنع مهووسي الذكاء الاصطناعي من فعل ما يريدون. لا يوجد مبلغ كبير يمنعهم من بناء مراكز البيانات. وهكذا ، سيصطدم هذا الدعم السياسي للذكاء الاصطناعي بواقع أن الكثير من هذه الأموال ربما أُهدرت. إذًا، ماذا يفعل السياسيون عندما يهدرون المال؟ إنهم لا يعترفون بالمشكلة. بل يطبعون المزيد ليجعلوك تنساها. وهذا هو الوضع الذي نعيشه الآن. نحن في مرحلة إهدار رأس المال ضمن فقاعة الذكاء الاصطناعي هذه. هذا لا يعني أن مؤشر ناسداك لا ينخفض. أعتقد أنه لا يزال يرتفع. لكن البيتكوين والذهب وبعض هذه الأصول الأخرى غير الموجودة في ميزانيات البنوك، هي الأفضل أداءً الآن حيث تضطر الحكومة لتغطية سوء الاستثمار الهائل الذي قمنا به خلال السنوات القليلة الماضية. >> أعتقد أنه من الآمن القول إن البيتكوين كرهان لا يزال في حالة جيدة جداً الآن. أعتقد أننا رأينا الكثير من المضاربين وقد خسروا كل شيء. كما تعلم، لقد شعرنا بخيبة أمل نوعاً ما فيما يتعلق بالسوق الصاعدة للدورة الماضية في عالم البيتكوين. ربما تمتعت أصول أخرى بهذا النوع من الارتفاع، لكنني أعتقد حقاً أن الكثير من مستثمري البيتكوين كانوا يأملون في المزيد. لذا أريد أن أفهم مدى حدة المسار الصعودي الذي قد يتخذه البيتكوين مستقبلاً. كما تعلم، ما مدى سرعة وقرب انطلاق هذا الحصان برأيك؟ >> من الواضح أنني أعتقد أن المستثمرين لا يزالون متأثرين بحقيقة أن البيتكوين لم يكن أداؤه جيداً مثل الذكاء الاصطناعي خلال السنوات القليلة الماضية. ولذا أعتقد أن الارتفاع لن يكون انفجارياً في البداية. يحتاج الناس لرؤيتنا نتجاوز 100 ألف إلى 125 ألف دولار في البيتكوين، وأن يقتنعوا حقاً بأن هذا هو الرهان الصحيح إذا كانوا سيطبعون الكثير من المال لمنع انهيار الذكاء الاصطناعي. لذا ، أعتقد أننا نتذبذب ثم ننطلق فجأة، تماماً كما نفعل الآن، أليس كذلك؟ وهذه الطفرات ستحدث بناءً على إعلانات السياسات حيث نحصل على دليل قاطع على أن المسؤولين يدركون أن عليهم طباعة المزيد من المال وإلا سينهار كل شيء. حسناً، لدينا الآن هذه الحركة بنسبة 30%تقريباً في البيتكوين. ربما سنقوم باستيعابها لبعض الوقت. قد نختبر مستوى 70 ألفاً في البيتكوين، لكن بعد ذلك، كما تعلم ، سيعود وارش وبوستيك وهؤلاء جميعاً إلى الساحة، قائلين: " حسناً، السندات لأجل 10 سنوات عند 4.80 الآن. ماذا ستفعل يا بوستيك؟ هل تعرف ماذا سيحدث عندما تتم عمليات إعادة الشراء هذه؟ هل ستبيع من حساب الخزانة العام لتمويل ذلك؟ هل سيرفع وارش أسعار الفائدة بينما تعتمد الحكومة الأمريكية بأكملها على الإصدارات قصيرة الأجل؟ صحيح، هناك الكثير من الأسئلة. أعتقد في النهاية أنهم سيطبعون المال، لكن هناك الكثير من عدم اليقين حالياً، وهذا هو السبب في أنني أعتقد أننا سنهضم هذه الحركة قليلاً، وسنواصل القفز نحو 80 أو 90 أو 100 ألف. لن يكون الأمر مجرد صعود سلس نحو القمر. >> أعتقد أنه من العدل القول إن هناك الكثير من عدم اليقين على المستوى الكلي، وأعتقد أن هذا يمثل دعامة لحالة من الاتجاه الصعودي المتقلب للبيتكوين. أنت تعلم، لن يكون من المنطقي بالتأكيد في هذا الوضع أن يكون المسار خطاً مستقيماً للأعلى. لكن أحد الأشياء التي أحاول استخدامها أيضاً لتتبع الاتجاه الذي قد تسلكه البيتكوين، وهو ما يفعله العديد من المستثمرين أيضاً، هو الذهب. أعتقد أننا شهدنا طلباً سيادياً قوياً جداً على الذهب. أعتقد أننا رأينا حماس الأفراد يهدأ، لكن في نهاية المطاف، تراقب الجهات السيادية هذا السوق عن كثب هنا. لذا، أود نوعاً ما أن أكشف تفاصيل هذا المجال أكثر قليلاً. أعلم أنك تحدثت عن الخيار النووي للحكومة الأمريكية للتعامل مع مشكلة ديونها، من حيث أنها قد تعيد تقييم شهادات الذهب الخاصة بها بمستوى أعلى. هل يمكنك التحدث قليلاً عن ذلك وما هي توقعاتك لسوق الذهب في هذا الصدد؟ >> حسناً، يمكن للحكومة الأمريكية أن تلعب لعبة محاسبية وتخفض قيمة الدولار مقابل الذهب عند أي مستوى تريده. لأن الذهب مُسجل في الميزانية العمومية بمبلغ أظنه 42.33 دولاراً، وأنت تعلم، اضرب ذلك في عدد أونصات الذهب التي يُفترض أنها موجودة في فورت نوكس، صحيح؟ إذاً ، ببساطة يمكنهم اختيار مستوى، وأعتقد أن الكونجرس الأمريكي يجب أن يصادق على هذا المستوى. وبشكل أساسي، الخيار النووي، ولا أعرف لماذا لا يفعلون ذلك على الفور لأنه أمر منطقي جداً. يحتاج الدولار إلى أن يصبح أضعف لكي تتمكن الصناعة الأمريكية من المنافسة بفعالية ضد الصين والكثير من دول شمال آسيا. المشكلة هي أنك تريد التخفيض مقابل شيء لا يضر بالاقتصاد العالمي حقاً. سواء كان الذهب عند 100 ألف أو صفر، فهذا لا يهم. إذا قمت بالتخفيض مقابل النفط أو أي سلعة حقيقية أخرى، فقد يتسبب ذلك في مشاكل حقيقية. إذًا ، أعتقد أن هذه هي اللعبة الحقيقية للدولة، ومن المحتمل أن يصلوا إليها في مرحلة ما، وهي: حسنًا، ما يراه" فيستين "في الكونجرس هو وضع لا يمكن تحمله. أنتم يا رفاق تريدون إنفاق الكثير من المال. أنا أتفهم ذلك. حسنًا، لنضع سعر الذهب عند 100 ألف دولار للأونصة. يمكننا سداد العجز بالكامل أو أيًا كان ذلك الرقم، أليس كذلك؟ الآن، الدولار ضعيف للغاية. من المستفيد؟ أي شخص يمتلك الذهب. من يمتلك الكثير من الذهب ؟ الصين، أليس كذلك؟ فجأة، أصبح الذهب الصيني يساوي الكثير بالدولار. اليوان أقوى بكثير مقابل الدولار، ولم يضطر الصينيون لفعل أي شيء فعليًا. كل ما كان عليهم فعله هو الاستمرار في أخذ الفائض الذي يحصلون عليه بالدولار وتحويله إلى ذهب. وهذا ما يفعلونه بهدوء. إذا نظرت إلى الصادرات الأمريكية، ستجد أن أحد أكبر صادرات الولايات المتحدة هو الذهب غير النقدي. يذهب إلى سويسرا ليتم تكريره، ثم يتجه إلى هونج كونج والصين. لأنهم يعلمون أن هذه هي اللعبة الأخيرة للدول. سنعود إلى معيار الذهب أو معيار ذهب ضمني حيث تتاجر الدول فيما بينها، وتتم تسوية الاختلالات التجارية بالذهب. هكذا تعيد توازن الهيكل التجاري. لا أعرف لماذا سياسيًا لم يعتقد" فيستين "أنه يستطيع الإفلات من القيام بذلك حتى الآن. لقد لمحوا إلى ذلك هنا وهناك نوعًا ما. ولكن إذا لم ينجح التحكم في منحنى العائد، ولم يتمكنوا من فعل ما يريدونه مع الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة، فهذه طريقة ومعيار محاسبي لسداد كامل ديون الولايات المتحدة، وخفض قيمة الدولار مقابل الذهب، وجعل الولايات المتحدة أكثر قدرة على المنافسة مقابل الصين والعديد من المصدرين الآخرين من حيث صادراتها العالمية، وإعادة ضبط الأمور إلى ما كانت عليه بعد الحرب مباشرة في عام 1945. لذا، أعتقد أن هذا هو ما سيحدث. ولهذا السبب أمتلك الذهب لهذه الإمكانية الصعودية تحديدًا، لأن الدول، في رأيي، لن تشتري البيتكوين لمدخراتها أبدًا. الأمر ببساطة لا معنى له. سوف يشترون الذهب. إنهم يفهمون الذهب. يعرفون كيف يخزنون الذهب. لا يعرفون كيفية استخدام الحواسيب. لذا، يمكنك تخيل موظف بيروقراطي يقول:" يا للأسف "." أنا، كما تعلمون، وضعت البيتكوين الخاص بي على محفظة باردة ولم أقم برمي النرد "." ذهبت كل أموالي "." دولة مثلنا "." مثل هذا الشيء لن يحدث ". إذًا، سيكون الذهب هو الخيار. لهذا السبب أمتلك الذهب. >> مثير للاهتمام. إذاً، في هذا النوع من السيناريوهات المحتملة حيث سنعيد تقييم الذهب بسعر أعلى بكثير، لنقل 10 إلى 12 ضعفاً، ليصل إلى حوالي 50,000 دولار للأونصة، كيف تعتقد أن ذلك قد يؤثر على البيتكوين مستقبلاً؟ كما تعلم، البيتكوين هو الذهب 2.0 بوضوح. هل تعتقد أن البيتكوين سيحصل على ذلك الطلب المباشر بمقدار 10 إلى 12 ضعفاً؟ كيف سيبدو التداول في ذلك السيناريو حيث يمكن القول إن الذهب سبق البيتكوين في كونه ذلك الأصل السيادي للدولة؟ >> من الواضح أن الدولار سيكون أضعف بكثير. هل سيتضاعف سعر البيتكوين 10 مرات فوراً؟ لا أعرف. سيرتفع، ولكن الوضع المالي للولايات المتحدة سيكون أفضل بكثير. لأن نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي ستصبح في مستوى يمكن إدارته. سيصبح المصدرون الأمريكيون أكثر قدرة على المنافسة مقارنة بالآخرين حول العالم. حينها يطرح السؤال: هل تحتاج لامتلاك البيتكوين كأصل مضاربة في تلك المرحلة بعد هذه الحركة الضخمة ؟ لذا، أعتقد أنك سترغب في اتخاذ مركزك قبل تلك الحركة، لكن الشراء بعدها قد لا يحقق لك أي ربح. >> أود أن أحاول طرح الحجة الأقوى ضد إعادة تقييم الولايات المتحدة للذهب بسعر أعلى، حيث أن الصين تراكم الذهب بقوة على مر السنين، ومن الصعب تحديد كمية البيتكوين التي تمتلكها الولايات المتحدة مقارنة بالصين. أعتقد أن هناك الكثير من التكهنات حول هذا الأمر. في نهاية المطاف، أعتقد أنه من العدل القول إن الصين كانت معادية للبيتكوين بشكل كبير، ومرحبة جداً بالذهب، حيث تشجع مواطنيها على تراكمه. هل تعتقد أن هناك حجة تدعم أن الولايات المتحدة قد تفضل تعزيز جانب الأصول في ميزانيتها العمومية من خلال رفع سعر البيتكوين بقوة، أم تعتقد أن الذهب أصل أقوى لدعم الميزانية العمومية؟ >> حسناً، في نهاية المطاف، الصين والولايات المتحدة تريدان الشيء نفسه، وكلاهما لا يستطيعان تحقيقه سياسياً. في الصين، يريدون ألا يكون اقتصادهم قائماً على الاستثمار بهذا الشكل الكبير. ومع ذلك ، من المستحيل عملياً وسياسياً على شي جين بينغ تغيير النموذج الاقتصادي للصين؛ لأن المصالح الاقتصادية والسياسية متجذرة جداً في هذا النموذج التجاري لدرجة أنه لن يتمكن من القيام بذلك. لذا، إذا أصبح اليوان فجأة إحدى أقوى العملات المدعومة بالذهب في العالم، فسيتمكن المستهلك الصيني من استهلاك بضائع الآخرين بسعر أفضل بكثير. وتشجع الصين مواطنيها الأفراد على شراء الذهب عبر النظام المصرفي، ومن خلال بورصة شنغهاي للذهب. إذن، يمتلك مواطنوك هذه الثروة. وقامت دولة أخرى بإعادة تقييمها. لذا، يمكنك القول لا، كما تعلمون، لم أكن أنا. أنا لم أدمر القدرة التنافسية للصادرات الصينية. كان ذلك بسبب الولايات المتحدة الشريرة والسيئة. أوه، لكن خمن ماذا يا رفيقنا العادي؟ يمكنك الآن شراء حقيبة لويس فيتون بخصم 50%لأن اليوان أصبح أقوى بكثير، أليس كذلك؟ إذن ، هذا يساعد الصين في إعادة توازن اقتصادها بطريقة لا تشير بأصابع الاتهام إلى شي جين بينغ سياسياً. يمكنه لوم الأمريكيين على سبب عدم قدرة المصدر" س "أو" ص "في غوانغدونغ على التصدير بتنافسية ضد شركة أمريكية. >> نعم، أعتقد أن هذا تحليل مثير للاهتمام حول كيفية تحويل الحكومة الصينية لاقتصادها من اقتصاد قائم على التصدير إلى شيء أكثر اعتماداً على الاستهلاك. أعلم أن هناك الكثير من إعادة توزيع رأس المال السياسي، ولكن في نهاية المطاف، يمكنهم الإشارة إلى طرف خارجي ، يقع ظاهرياً خارج سيطرة الحزب الشيوعي، والقول:" يا رفاق، هذا خارج عن إرادتنا "." نحن لم نختر هذا، لكننا مضطرون للتعامل مع الأمر ". لذا، أعتقد أن الاقتصاد السياسي هناك مثير للاهتمام حقاً. وبينما نتنقل في هذا السوق، أعتقد أن مشهد أسعار الفائدة والتضخم مثير للاهتمام للغاية. الطاقة مثيرة للاهتمام أيضاً. لكن هل هناك أي أسواق أخرى تراقبها عن كثب بينما تحاول رؤية وتيرة هذه الديناميكيات السيادية وكيفية تطورها؟ >> حسناً، أعتقد أننا كتبنا مقالاً سيصدر ربما خلال بضع ساعات. إنه بعنوان" التوتر "، وهو يمثل وجهة نظري حول سبب كون الزوج يورو/ين هو المؤشر الأول الذي يجب على الجميع مراقبته. لأنني أعتقد أن هذه هي ساحة المعركة التي ستشهد عمليات طبع الأموال. وبشكل أساسي، تكمن الأطروحة في أننا نعلم أن الدولار الأمريكي يحتاج إلى الانخفاض مقابل الين، كشريك تجاري رئيسي، والسوق الحقيقية الوحيدة المتبقية للمنافسة عليها والتي تكون كبيرة بما يكفي لاستيعاب كمية كبيرة من الصادرات هي أوروبا . والشيء الرائع في أوروبا، من منظور كل من الولايات المتحدة والصين، هو أنهم لا يستطيعون ترتيب أمورهم. كما تعلم، هناك أكثر من عشرين دولة، ولكل منها أجندتها الخاصة. لقد جربوا فكرة الاتحاد الأوروبي، لكنها لم تنجح فعلياً، ويمكنك في الأساس تطبيق مبدأ" فرق تسد "على أوروبا. لكن المشكلة بالنسبة للولايات المتحدة هي أن العملة الأوروبية، أو بالأحرى، الدولار ضعيف للغاية. يحتاج الدولار إلى الانخفاض مقابل اليورو. أليس كذلك؟ لكنه يحتاج إلى الانخفاض مقابل دولة واحدة فقط، وهي ألمانيا. لذا، أعتقد أن بعض الإجراءات التي يتخذها" بيسن "ستؤدي إلى تفكك فعلي لليورو مع اقتراب الانتخابات الرئاسية في فرنسا، بسبب حجم طباعة الأموال الذي تحتاجه فرنسا والذي يتعارض مع البنك المركزي الأوروبي؛ وهذا سيؤدي إلى انهيار النظام وتصدع اليورو. ستتبع الدول المختلفة سياساتها النقدية الخاصة، مما يعني طباعة احتياطيات بنكية محلية لدعم أنظمتها المصرفية وأسواق السندات الخاصة بها. هذا يترك ألمانيا في عزلة، وستحصل في الأساس على" مارك ألماني "زائف قوي جداً مقابل الدولار، وعندها يمكن لأمريكا التدخل وبيع سلع أرخص لبقية دول الاتحاد الأوروبي. لذا، هذا هو توقعي، اليورو والين سيرتفعان بشكل هائل، وهذا يشير إلى طباعة الكثير من الأموال، وهو ما سيؤثر على البيتكوين. >> أجل، أريد أن أفهم بشكل أفضل ما هو حجم وسرعة التدخل في الين. أعتقد أن اليابان ترزح تحت ديون تبلغ حوالي 350 %من ناتجها المحلي الإجمالي، وأريد أن أعرف، ما هو الإطار الزمني الذي سيحدث فيه هذا التدخل؟ هل سيكون أمراً سيستمر ببطء على مدى عقد أو أكثر؟ أم أنه أشبه بنزع الضمادة بقوة، كسيناريو" سوروس وبنك إنجلترا 2.0 "، حيث تحدث حركة حادة جداً في الين مع تكشف ديناميكيات الديون هذه؟ لكن كيف تفكر في حجم هذا التدخل وسرعته ؟ >> حسناً، لا أعتقد أن هذا شيء سيقوم به" بيستون ". لقد قررت الحكومة والصناعة في اليابان بالفعل أن الين بحاجة إلى أن يصبح أقوى. إنها مجرد مسألة وقت. صرح وزير المالية" كادوياما " مؤخراً، أعتقد في أواخر يوليو أو أوائل أغسطس، بأن صندوق استثمار معاشات التقاعد الحكومي (GPIF)، وهو أكبر صندوق معاشات شبه عام في اليابان ويحمل أصولاً بقيمة تريليوني دولار تقريباً، معظمها خارج اليابان، يحتاج إلى تغيير تفويضه لتفضيل الأصول اليابانية المحلية على الأصول الأجنبية، وهو ما يعني ببساطة: بيع أصول الولايات المتحدة وشراء أصول اليابان. يستغرق هذا الأمر وقتاً طويلاً ليحدث. في عام 2014، أطلق آبي، حين كان رئيساً للوزراء، سياسة إنعاش اقتصادي تهدف لجعل صندوق استثمار معاشات التقاعد الحكومي (GPIF) يبيع الأصول اليابانية المحلية ويشتري أصولاً أجنبية. منذ لحظة الإعلان عن هذه السياسة وحتى تغيير الوزراء في الصندوق لجعل ذلك ممكناً، استغرق الأمر حوالي عامين. ومع ذلك، كان ينبغي عليك اتخاذ مركز بيع (short) على الين قبل وقت طويل من إعلانه عن ذلك. لذا، أعتقد أن مستوى 160-162 للدولار مقابل الين هو على الأرجح أعلى مستوى سنصل إليه. ومع مرور الوقت، بينما تخبر الحكومة الشعب والشركات والمؤسسات شبه العامة اليابانية أن الوقت قد حان لإعادة الأموال إلى الوطن، فإننا نشهد عملية بيع بطيئة وثابتة للأصول الأجنبية وشراءً للين. ولهذا السبب فإن أوروبا في ورطة، لأن الأوروبيين لا يملكون القدرة على منع اليابانيين من بيع أصولهم. فرنسا تعد واحدة من أكبر المتلقين لرأس المال الياباني. وقد بدأنا بالفعل نرى انهيار سوق السندات الحكومية الفرنسية (OATs) مقابل السندات الأخرى ومقابل سندات الخزانة الأمريكية. لماذا؟ لأن البائع الهامشي من" اليابان المحدودة " يتخلص من ديونهم بدلاً من التخلص من أشياء أخرى مثل سندات الخزانة الأمريكية. إذن، كل شيء مترابط. يجب أن يرتفع الين، ويجب أن يضعف اليورو ثم يقوى، ويجب أن يضعف الدولار. وأعتقد أنك إذا وضعت هذه الأمور في ذهنك، فستفهم ما يحاول التشاؤم فعله. سيكون صمام الأمان هو الميزانية العمومية لهذه البنوك المركزية. وهذا ما نراهن عليه من خلال البيتكوين. >> نعم، لقد رأينا عوائد السندات الحكومية البريطانية ترتفع مؤخراً. وكما ذكرت بشأن السندات الفرنسية، بالنسبة لأصدقائنا في الجانب الآخر من المحيط الذين يستمعون إلينا، كيف يمكنهم التعامل مع هذا الوضع المالي؟ أعني، إلى أي مدى وصلت أوروبا في التدهور؟ ما الذي يمكنهم فعله حيال ذلك؟ أعني، لدينا رئيسة المفوضية الأوروبية أورسولا فون دير لاين تدلي بتصريحات صارمة للغاية بشأن حسابات التوفير في الاتحاد الأوروبي. وربما يكون هذا بمثابة تحذير مبكر فيما يتعلق بالسيادة المالية للأفراد في الاتحاد الأوروبي. لكن ، ماذا تقول لهؤلاء الأشخاص الذين يستمعون إلى هذا البودكاست من أوروبا؟ >> أولاً، إذا استمعت إلى فون دير لاين، وأعتقد أن اللقب الجديد هو" فون دير كاذبة ". هي في الأساس تقول إنها ستسرق أموالكم. كأنها تقول: أتعتقدون أنه يجب عليكم تحديد أين تدخرون أموالكم وما هو العائد الذي تحصلون عليه منها؟ كلا. في المكتب السياسي للاتحاد الأوروبي، نحن من يخبركم بما ستحصلون عليه مقابل أموالكم. ونقول إنك تضع أموالك في هذه الشركات اللعينة التي نخبرك أن تضعها فيها. أليس كذلك؟ أو في هذه السندات الحكومية اللعينة. هذا هو جوهر ما قالته قبل بضعة أيام في ذلك الخطاب. لذا، إذا كنت تستمع إلى هذا، فأولاً وقبل كل شيء، أخرج أموالك من أوروبا. أعني، إذا أردت البقاء في الاتحاد الأوروبي، اذهب إلى سويسرا، أو افتح حساباً مصرفياً في الولايات المتحدة. أنت تريد أموالك بالدولار أو بعملة أخرى إذا كان لا بد من البقاء في عالم العملات الورقية، أو ابدأ في اقتناء العملات المشفرة. لأن المكتب السياسي للاتحاد الأوروبي قادم للاستيلاء على أموالك. الشيء الوحيد الذي سيوقفهم هو هذه الأحزاب السياسية التي تضع الأمة أولاً مثل حزب البديل من أجل ألمانيا، ومارين لوبان، أو على اليسار جان لوك ميلانشون. هؤلاء هم الأشخاص الذين سيمنعون المكتب السياسي للاتحاد الأوروبي من أخذ أموالك، ولكن مرة أخرى ، يجب على الاتحاد الأوروبي فعل شيء ما. أليس كذلك؟ هم لا يملكون جيشاً لفرض إرادتهم كما تفعل أمريكا مع الآخرين حول العالم. ليس لديهم تحالفات حقيقية. ليس لديهم سياسة طاقة. هم في حالة حرب، أو شبه حرب مع أكبر مورد للطاقة لديهم، روسيا. لذا، فهم الآن يشترون أشياء باهظة الثمن من الولايات المتحدة، ويشحنونها حول العالم. لا شيء مما يفعلونه يبدو منطقياً على الإطلاق. لذا، أول شيء سيفعلونه هو سرقة أموالك. لذلك، لو كنت أوروبياً، لكنت أخرجت كل أموالي من أوروبا إلى سويسرا أو الولايات المتحدة على أساس العملات الورقية ، وبالطبع العملات المشفرة المحفوظة في محفظتك الخاصة. لأن منصة تداول أوروبية تتبع إحدى هذه المعايير التنظيمية ذات الحروف الأبجدية في أوروبا لن تسمح لك بسحب أموالك من المنصة في لحظة معينة عندما يقول الاتحاد الأوروبي:" أوه، لا، هذا غير مسموح به "." يجب أن تبقي أموالك في المنصة ". وتعرف ماذا؟ أنت الآن تمتلك هذا السند الحكومي اللعين. لذا، أعتقد أننا غطينا الكثير من الجوانب هنا عندما يتعلق الأمر بإدارة مدفوعات الفائدة. لدينا هذا النوع من الجدارة الائتمانية للدول التي كنا نناقشها. وأحد خصائص سوق البيتكوين، بالطبع، هي استراتيجية الشركة. أعتقد أن استراتيجية الشركة كانت تهيمن على الأخبار منذ أن انخفضت من حوالي 100 دولار بالقيمة الاسمية إلى 72 دولاراً. وقد تعافت منذ ذلك الحين لتقترب من قيمتها الاسمية. لكنني متشوق لمعرفة ما إذا كان بإمكانك مساعدتنا في فهم ما يفعله هذا اللاعب الفريد في هذا السوق. أمم، هل تعتقد أن" ستراتيجي "سيكون لها تأثير على السوق في المستقبل؟ وكيف يبدو ذلك في نظرك؟ >> من الواضح أن السردية قبل كل هذا الهراء كانت أن مايكل سايلور هو رجل البيتكوين." ستراتيجي "لن تبيع البيتكوين أبداً. يمكنك البحث عن الميمات والتسجيلات حول كل ذلك في الماضي، أليس كذلك؟ والأمر يبدو كأنهم، حسناً، هؤلاء يشترون البيتكوين ويحتفظون به فقط. لديهم هذه الثغرة المالية اللانهائية، فهم يصدرون الديون ويشترون البيتكوين ولن يبيعوه أبداً، أليس كذلك؟ حسناً، هذا غير صحيح. إنه في الحقيقة رجل تمويل مؤسسي. وكان لديه خطة تمويل مؤسسي نجحت لفترة ثم توقفت عن العمل. إحدى المشاكل الكبرى لـ" ستراتيجي " مستقبلاً هي أنهم لم يعودوا اللاعب الفريد في الساحة. هناك صندوق" بلاك روك "المتداول، وهناك كل هذه الصناديق الأخرى، حيث لا يحتاج المستثمر المؤسسي إلى هذا الهيكل للحصول على انكشاف. يمكنك شراء البيتكوين عبر" بلاك روك "، أليس كذلك؟ لا توجد شركة لا يمكنها شراء أسهم" بلاك روك "، أليس كذلك؟ إذن، لماذا تمتلك أسهم" مايكرو ستراتيجي "بينما أنت تحت رحمة هذا الرجل وقراراته بشأن كيفية تمويل هذه الشركة؟ الأمر ببساطة لا معنى له. لذا، لا أعتقد أن علاوة القيمة الصافية لأصول" مايكرو ستراتيجي "ستصل إلى مستويات تسمح له بشراء البيتكوين بشكل تراكمي عبر إصدار الأسهم بنفس الطريقة التي كان يتبعها قبل كل ما حدث. ما أقوله هو أن" ستراتيجي "لم تعد ذات صلة بسعر البيتكوين. إنها مجرد لعبة تمويل مؤسسي يلعبها سايلور في الأسواق الأمريكية. قد يرتفع السهم، وقد ينخفض السهم. أعتقد أنه لا ينبغي عليك حتى النظر إليه. لم يعد الأمر مهماً بعد الآن. وهناك شركة أخرى تهتم بالخزينة يراقبها الكثيرون، وهي" ميتا بلانيت "بالطبع. أحد الأشياء التي قالها الناس لفترة طويلة، بالعودة إلى فكرة شركات الخزينة كفرصة للمراجحة، هو المعاملة الضريبية للبيتكوين مقابل الأسهم أو العملات المشفرة مقابل الأسهم في اليابان. إنه أمر أعتقد أن الكثير من الناس بحاجة إلى مراقبته هناك. أنت تعلم، بما أنك تحصل على معاملة ضريبية تفضيلية لامتلاك الأسهم مقارنة بالعملات المشفرة. أعني، من الواضح أن هذه المراجحة كانت مواتية لشركة" ميتا بلانيت ". ولكن، هل لديك أي أفكار حول هذا الوضع بالتحديد؟ >> لست مطلعاً على كافة التفاصيل الدقيقة، لكنني أعتقد أن اليابانيين بصدد تغيير المعاملة الضريبية لتداول البيتكوين، وهذا سيؤدي على الأرجح إلى تقليص الطلب على الاحتفاظ بأحد أسهم السوق العام هذه. >> مفهوم. حسناً، أقدر لك مشاركتنا هذا الرأي يا آرثر. وأعلم أننا غطينا الكثير من الجوانب هنا، من الذهب والديون السيادية ومخاطر الائتمان، وما إلى ذلك. وأود فقط أن أمنحك الفرصة لتشاركنا إن كان هناك أي شيء آخر تراقبه عن كثب. أو أي شيء تكتبه حالياً ويمكن للناس تطلع إليه قريباً. >> نعم، المقال بعنوان" انتباه "(Attenzione)، وسيصدر على منصتي" سابستاك "(Substack) تحت اسم Crypto Hayes، ويرجى متابعتي أيضاً على منصة" إكس "(X) باسم cryptohaze. وفي نهاية المطاف، الأمر يتعلق دائماً وبلا انقطاع بطباعة النقود. البيتكوين هو الحصان الأسرع. >> حسناً، شكراً لك يا آرثر. أعتقد أن هذه نقطة ممتازة لإنهاء الحوار عندها. سأعود لامتطاء حصاني مجدداً. بالطبع كنت ممتطياً للحصان بالفعل، لكنني سأعود إليه مجدداً عندما يتعلق الأمر بالبيتكوين. آرثر، أقدر لك تخصيص وقتك، وأتطلع إلى التحدث معك مجدداً في القريب العاجل. >> شكراً لك.